文章来源：微信号券商中国（ID：quanshangcn）；作者：长留
上市公司大股东及董监高减持问题，已成A股市场的重点关注话题。3月7日，证监会副主席姜洋昨就再度表态：“正在研究进一步规范大股东减持，证监会将配合人大法工委做好证券法的修订工作。”
没错，针对大股东肆意减持的规范举措也已箭在弦上！
监管态度已相当明确，让我们先上一轮广大投资者的期待：
@青山55898：早就应该规范了。上市融资根本目的是发展再生产，而不是忽悠变现，应该为大股东减持设置必要的条件。
@恭喜y发财：大股东清仓式减持与P2P跑路，有异曲同工之处。
@寂寞的蚂蚱1：一级市场的零成本股东就是妖精。
@boyon：不管真假，先支持一下。中国股市不能当造富机器，是为经济服务的。为实体经济亏点也愿意，但造富就是伤害大多数国人。希望从重从严！
@今年谁知牛耳：大股东若不能减持，就没人愿意上市了，也会成为奇葩。
@花蕊：这样子研究下去，大老板全跑完了。
我们知道减持已成常态化，具体数据更超乎想象！一些上市公司减持套现金额甚至远超出了公司上市后的净利润总和。还有一些企业高管高位减持已经形成了借并购重组虚增商誉，业绩变脸前大幅套现等等一系列套路。
实际上，大股东以及董监高的减持升温的苗头从去年就开始出现。
先看2016年：
A股共有1157家上市公司大股东和高管在二级市场上有过减持行为，总市值共计3507.98亿元，远远超过同期IPO的1600亿元融资额度。
再看2017年：
大股东大规模减持行为依然没有收手迹象。截至目前，沪深两市共有354家上市公司重要股东通过二级市场进行减持，涉及股份数量32.2亿股，减持套现市值约362.8亿元。
年内减持套现金额超过1亿元的上市公司有85家。其中，世纪游轮、山东钢铁、同力水泥重要股东减持套现金额超过10亿元位居前列。分别套现38.028亿元、17.997亿元和14.503亿元。
1、先说说减持的两大精典案例
第一例：实控人减持的最典型案例就是掌趣科技。
2016年里，这家公司的8位股东27次减持，共减持2.76亿股，套现金额近30亿元。掌趣科技实控人、董事长姚文彬套现金额约12.73亿。
回顾2012年5月份上市，掌趣科技IPO募集资金6.54亿元，扣除发行费用净募集6亿元。从回报股民角度看，掌趣科技上市后的4年多时间里，贡献的净利润仅有14.74亿元。公司高管在2016年29.75亿的套现金额比掌趣科技为股市贡献的净利润之和14.74亿元的2倍还要多。而掌趣科技实控人套现金额约12.73亿，也接近了14.74亿元的净利润之和。
2012年，净利润1.54亿元
2014年，净利润3.31亿元
2015年，净利润4.70亿元
2016年，净利润5.19亿元
2016年，掌趣科技实控人、董事长姚文彬共进行了6次减持，套现金额约12.73亿。并于2016年8月辞去董事长之位。此外，第二大股东叶颖涛也减持了1000万股，套现1.46亿元。董事宋海波也曾减持1436.19万股，套现1.6亿元。公司曾解释称是“出于综合考虑，主要包括为公司战略发展提供一定资金支持。”
除了主要高管减持之外，掌趣科技的重要股东也出现了抛售股票的情况。华谊兄弟2016年三季报中，宣布于2016年10月17日再次出售掌趣科技1000万股，出售均价每股9.08元，投资收益约5300万元。这已经是当年内华谊兄弟第4次减持掌趣科技的股票。截止2017年1月18日，华谊持股份额已从最初的15.73%下降到1.40%。
7日晚间，掌趣科技又发布公告回应，目前公司董事长邓攀先生、总经理胡斌先生仍在公司任职”。此前，公司曾就前董事长姚文彬离职做出过公告声明，当时的副董事长邓攀接任董事长一职。
第二例：GQY视讯实际控制人一天减持套现2亿元
同样在7日晚间，曾一度因收购AR概念公司而搭上“虚拟现实概念股”快车的GQY视讯发布公告称，公司实际控制人郭启寅、袁向阳夫妇于2017年3月6日减持公司股份2100万股，占公司总股本4.95%的股份，成交均价为11.38元/股，减持金额合计约为2.39亿元。
交易完成后，郭启寅、袁向阳夫妇合计持有公司股份34.06%。
此前，GQY视讯原本拟以5.4亿元的价格购买安元科技80%的股权，结果深交所要求GQY视讯就标的公司业绩真实性、业绩承诺可实现性以及估值公允性等诸多问题进行书面说明。于是重组宣告失败，随后GQY视讯发布了公司实控人及一致行动人减持公司股份计划，导致公司股价在复牌后一路下滑。+
2、再说说高溢价并购的猫腻
商誉问题也是近年来市场对掌趣科技质疑最多的地方。掌趣科技总经理胡斌今天（8日）回应称，在手游这样一个瞬息万变的市场，因商誉放弃并购发展无异于因噎废食。但是如此高额的商誉下，掌趣科技公司大股东如此频频减持，如何保护中小投资者利益值得重视。
掌趣科技自2013年以来的并购案例，都有较高的业绩对赌额和动辄十几倍的增值率。
图
高溢价收购带来的问题就是大额的商誉。截至2016年的三季报，掌趣科技的商誉总额高达56亿元，占总资产比例54%，占净资产比例66%。而如此高额的商誉下，掌趣科技公司股东如此频频减持，套现金额近30亿元。用脚投票？大股东和高管是对公司没有信心？
虽然掌趣科技今天有所回应，但是这种高商誉下，大股东和高管频频“资本跑路”，中小投资者利益应该如何保护，也是新的时代要求。
类似问题已经频频在市场中发生，还有一例就是，暴风集团收购吴奇隆刘诗诗旗下公司稻草熊影业60%的股权。
去年3月14日，暴风集团拟以10.8亿元收购稻草熊影业60%的股权。当时暴风集团的报价计算，稻草熊影业的估值高达18亿元人民币。
根据当时的重组预案，暴风集团拟向刘诗诗现金支付交易对价6480万元，另外向其发行约273万股股票，以55.46元的发行价格来计算，这部分股份对价为1.51亿元。因此通过此次交易，公司共向刘诗诗支付交易金额2.16亿元。
但是，暴风集团这次重组并未获通过。时隔一年之后，目前稻草熊影业的估值仅剩1173万元了，较此前暴风集团的价格缩水至原有估值的1/14。
3、还有借高商誉掩护大规模减持的
我们都知道，商誉就像定时炸弹，随时可能减值，所以会对资本市场造成伤害。而在商誉大幅减值之前，大股东频频减持也成为固定套路。
一个典型是吉艾科技（300309）。
2月27日，吉艾科技（300309）公告称，归属于上市公司股东的净利润-5.41亿元，同比下降796.81%。 为什么报告期内出现如此大期内净利润亏损？吉艾科技解释是，2015年收购的安埔胜利商誉减值影响最大，占比90%。
回溯这一并购发现，2015年6月1日，吉艾科技以8亿元现金收购安埔胜利。而安埔胜利成立于2014年12月5日，注册资本1000万元，购买日账面价值1亿元，有约7亿元的商誉，但是短短一年多，就需要吉艾科技计提巨额商誉减值而导致亏损。
此外，吉艾科技收购时，其业绩承诺为“在2015年、2016年和2017年各会计年度实现的净利润（合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润）后一会计年度比前一会计年度增长不低于15%、15%和10%，即分别不低于0.94亿元、1.08亿元和1.19亿元。”
2016年2月，大股东不减持承诺到期，吉艾科技公告公司实际控制人高怀雪就通过大宗交易系统减持公司股份1500万股，占总股本的3.45%，减持均价12元/股，套现1.8亿元。8月23日，公司控股股东黄文帜（系高怀雪丈夫）计划以大宗交易及协议转让的方式减持其名下的所有股份，即125973万股，占公司总股本28.99%，并将于本减持计划公告之日起3个交易日之后的6个月内进行。
4、业绩变脸前精准减持最该提防
个别大股东减持选择了在业绩变脸前精准减持。
山东墨龙最为知名，2016年10月26日，公司三季报称，预计2016年净利润为600万元～1200万元。随后公司股价震荡走高，并在2016年11月2日盘中高至13.55元创一年多来新高。
然而，到今年1月26日，公司发布业绩预告修正公告，预计2016年公司亏损4.8亿元～6.30亿元，公司披露的业绩出现“崩塌式变脸”。
在公司披露业绩出现“崩塌式变脸”之前，公司董事长张恩荣父子大量减持。2016年11月23日，公司实际控制人张恩荣之子、总经理张云三减持750万股，套现逾8000万元。
今年1月13日张恩荣也减持3000万股，套现近2.8亿元。父子二人合计减持3750万股，套现3.6亿元。而目前张恩荣父子因涉嫌违反证券法律法规已被立案调查。
如何规范减持，再看投资者说法：
@光辉岁月：大股东减持，必须得使公司的业绩连续3年保持在上市当年的业绩水平之上方可。
@华尔街猎鹰：减持应该与回馈市场分红挂钩，分红率达到募集资金80％以上，才可以完全放开解禁。
@孤石：盈利能力、分红、股价，这三者组成一个综合分，分数达标可有限减持；不达标当年不准减持。同时拉长减持年限，不允许上市公司打短平快，做几年假账就减持完毕拍屁股走人。
@我本无一物：简单，分红总额达到募集总额时方可减持！
@美丽的伤口2：只可以在大宗交易平台，永不可留向二级市场。
@燕jie：不管减持与否，都应该秉承“资金留在产业”的原则。股市融资是为了产业发展，而不是为了让个人暴富享受。
@北京网友：大股东和高管只能享有所持股份分红收益，减持收益应全部归上市公司所有，部分用于上市公司生产经营，其余全部分红补偿！
@股友靖宇天下：上市公司亏损，不得减持公司股份。
@想嘛来嘛：大股东上市价格和发行价一致就不存在减持不减持的问题了！全流通，多简单啊！
@重庆网友：原始股东的股票价格很低，上市后能够高价减持，这才是大量公司排队等候发行股票上市的真正原因，上市能够暴富嘛！
@菩提树0v789 ：希望这届政府不仅仅是救火队，关键是要堵住源头，比如大股东减持、发行新股比例、分红股条件等等。
,眼看着股东高boundfield 管们巨额套现走人？监管层给出明确表态相关：
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