中信证券：细说中观 剖析行业景气

　　化工行业由于库存积压和产能过剩等因素，出现短期回调，建材、工程机械、电力、交运行业延续景气。房地产开发投资额和新开工面积环比上涨。1-2月份社会消费品零售总额达5.80万亿元，名义同比增长9.5%新能源汽车又获地方补贴支持。轿车和SUV仍保持正增长，新能源车中纯电动汽车销量有所回暖，成亮点。

　　农产品和蔬菜供需改善，价格普遍回落。

　　房地产新开工叠加设备更新周期，工程机械及重卡2月销量同比增速创出新高。油价支撑。1-2月天然气产量同比持平，2月GDP增长失速；债务风险提升，持续调整，会对我们投资建议产生影响。

　　大消费的偏地产后周期品种如家电。

　　固定资产投资季节性环比大跌，房屋新开工面积环比增长。房地产开发投资完成额环比升7.19%。新开工面积环比上涨10.33%。销售面积环比回落。新能源汽车推广补贴政策已逐渐出炉，纯电动汽车销量有所回暖食品饮料：

　　

　　

　　

　　受小排量汽车购置税减半优惠政策将于今年初退出和商家促销力度较大等因素影响，消费者为赶上优惠政策的末班车选择提前购车，去年年底汽车销售强劲，消费透支等效应导致今年年初汽车累计销售出现多年来首次负增长。1-2月份，汽车类销售下降1%，上年同期为增长5.4%。据测算，汽车类增速回落拉低社会消费品零售总额增速约0.7个百分点。若扣除汽车类，社会消费品零售总额增速与上年同期基本持平。

　　

　　互联网电视概念趋势向下。

　　

　　汽车行业销量短期调整，我们建议投资者关注基建热点带动的商用车恢复。

　　国新能源汽车市场中，插电式混合动力汽车延续1月的颓势，产销量双双下降。虽然表现并不喜人，但随着新的新能源汽车补贴政策的落地，插电式混合动力汽车相比纯电动车更强的续航能力优势，未来插电式混合动力车型的市场占比有望提高，销量快速增长可期。

　　食品饮料：五粮液价格899元/瓶，年初以来价格上涨8.44%。二线白酒年初以来价格表现分化，52度小糊涂仙由于前期低价策略，现在价格大幅调高41.18%，与52度泸州老窖197的单价差距不远。而洋河梦之蓝上涨4.38%，其余品类价格稳定。随着春节市场旺季过去，茅台不仅在投放量上控制，更延续春节销售攻势，推出更具收藏价值的套装。议价能力进一步提升。五年未提高过出厂价的茅台，在经销商售价提高充分的过程中，提价空间和盈利提升能力也更大。五粮液则在价格上与茅台基本保持同比例变化。可见一线白酒两巨头表现出稳定增长的能力。

　　乳业方面，

　　石药集团和华北制药停产，供给收缩，市场关注增加。由于经销商对价格敏感性低，在涨价初期为备货，促进交易量提升，报价呈现“跳跃式”上涨。

　　截至3月27日，成都中药材价格指数环比上升2.66%(上期值-0.67%)，同比上涨11.02%(上期值7.18%)，本轮药品涨价主要是因为种植面积减少、天气因素使得产量减少等原因影响了供需关系。但价格指数经过连续多期的上涨，已经来到历史高位，本期众多中药材涨幅收紧，交易量也有所下滑，热门品类也变得平稳下来，表明中药材价格指数来到拐点，预计下期中药材价格指数会再次出现小幅下跌调整。

　　

　　

　　

　　

　　机械行业高景气。值得注意的是2月重卡销量8.8万辆，同比大增152%。

　　FI、上海出口集装箱运价指数SCFI明显回升。

　　

　　

　　

　　利率在小幅改善后大幅恶化。

　　

　　中国玻璃价格指数1067.82，环比下跌0.1%，全国主要城市浮法玻璃现货平均价格环比持平，浮法玻璃生产线开工数234条，环比上升0.4%，同比上升6.8%，浮法玻璃开工率65.36%，环比上升0.1个百分点，同比上升4.2个百分点。12月全国平板玻璃产量为6363.0万重量箱，环比上升0.3%(上期值-1.6%)，同比上涨11.7%(上期值4.6%).

　　工程机械：

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　环渤海动力煤综合平均价格指数605元/吨，环比下跌2.7%(上期值-0.6%)。而24日公布的大同5500大卡动力煤坑口价485元/吨，环比上升11.5%(上期值2.4%)；大同南郊5500大卡动力煤车板价515元/吨，环比上升10.8%(上期值2.2%)；秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价684.8元/吨，环比上升15.6%(上期值-2.0%)；秦皇岛港5500大卡动力煤市场价650元/吨，环比涨7.6%(上期值-0.8%). 截至3月24日，吕梁柳林和太原古交焦煤坑口价均为800元/吨，价格环比下跌11.1%(上期值-2.2%)。截至3月30日，山西产主焦煤市场价为1380元/吨，近一月价格维持不变(上期值-6.8%)。从去年各地发改委和能源局执行情况看，今年仍有可能供给收缩超预期，煤价维持在高位区间的确定性较高。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　中游水泥和工程机械(机械和上游资本开支的上升)；

　　大消费的偏地产后周期品种如家电等。

　　 (原标题：【中信策略】细说中观，剖析行业景气（2017年4月报）)

(责任编辑：DF010)

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