“上海清算所将与伦敦金融城、伦敦清算所、欧洲清算银行、德交所集团明讯银行等机构深入交流，希望加强金融基础设施的互联互通。人民币国际化的进程中，先实现”债券通“是可行性较强的互联互通方式。从人民币自由兑换和国际化的开放程度来说，应是先在岸债券市场、货币市场开放，然后是股票市场、资本市场。”银行间市场清算所股份有限公司(简称上海清算所)董事长许臻日前表示。
3月15日，国务院总理李克强在十二届全国人大五次会议中外记者会上就曾表示，去年出台“深港通”之后，今年准备在香港和内地试行“债券通”，允许境外资金在境外购买内地债券。
当日晚间，中国人民银行通过官方微博表示，根据我国金融市场对外开放的总体工作部署，央行正在与香港有关方面研究试行“债券通”，推动优化两地债券市场基础设施的互联互通和跨境合作，进一步便利投资者参与债券市场。“债券通”的具体方案及相关工作进展，将适时公布。
德意志银行高级策略师刘立男在研究报告中指出，年内有望启动的“债券通”将加强境内外债券结算、清算机构及市场基础设施提供方之间的合作互通，推动境外资金投资在岸人民币债券市场。
上海财经大学银行系教授曹啸在接受《证券日报》记者采访时表示，要吸引国际投资者参与在岸债券市场交易，需要具备几个条件：一是能够便利地进行人民币和其他主要货币的兑换，从而在人民币和其他币种之间进行套利和对冲风险；二是有渠道能够便利的在境外进行人民币借贷；三是人民币汇率形成机制更加透明，避免出现在岸人民币和离岸人民币汇率较大背离的情况，降低人民币汇率预期的不确定性。
“‘债券通’并不存在太大的技术性问题，关键是国际投资者参与在岸人民币债券交易引发的人民币套利和对冲交易，对于人民币汇率稳定带来的冲击，中国在多大程度上可以容忍与应对。‘债券通’本身就是人民币国际化和中国资本市场开放过程中的一个阶段，‘债券通’可以为认识和控制人民币汇率波动风险积累经验，从而为未来的资本市场开放奠定基础，这是中国渐进式改革策略和智慧的体现。”曹啸告诉记者。
“从过去的经验来看，宽松货币政策可能造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。”3月26日，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2017年年会“货币政策的‘度’”分论坛上指出，但这是政策权衡的结果，因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复苏，所以即使货币政策会造成如此后果，也不得不这么做。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，随着人民币利率市场化不断向前推进，货币政策框架以及工具使用正处于改革和调整中，未来货币政策将更多的使用价格型工具，调整利率将被视为更加重要，而这其中，流动性管理将是关键中的关键。
“我们最好不要陷入依赖‘直升机撒钱’的困境。”周小川强调，现在随着货币支付的数字化，现钞使用大幅下降。货币储存在电子账户中，或者以数字货币形式流通，就可以真正实现负利率。只有这样，在严重通缩和经济衰退的极端情形下，负利率才是可行的，也优于“直升机撒钱”的政策选择。
周小川在会上还指出，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声。为应对金融危机，中国自2008年9月份起实施适度宽松的货币政策。2010年下半年，中央经济工作会议召开，宣布回到稳健的货币政策。但考虑到全球经济仍复苏乏力，欧洲又发生了主权债危机，其他国家也面临着挑战，因此，中国采取渐进的方式向稳健的货币政策回归。现阶段，包括日本在内的各国央行依然面临着许多挑战。但大方向上，大家都意识到了货币政策所面临的局限，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。
的确，在银行业即将迎来宏观审慎评估体系(MPA)从严后的首次“大考”之时，央行“滴灌式”出手也反映出容忍度的明显增强。
继23日仅在公开市场开展了300亿元逆回购操作之后，央行24日发布公告称，随着月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性处于较高水平，当日不开展公开市场操作。
联讯证券董事总经理、首席宏观分析师李奇霖对《证券日报》记者表示，近两日市场偏紧的资金面有所放缓，公开市场操作不投放说明央行贯彻去杠杆的意图还是很明确的，考虑到MPA还有流动性覆盖率(LCR)等监管指标的压力，月底可能流动性还会紧一次。
对于即将到来的银行业季末“大考”，在赵锡军看来，为了保证市场流动性的平稳过渡，央行或约谈大银行来稳定市场的流动性，个别小银行或存在压力，如果市场真的会出现市场所担心的系统性流动性风险，央行或出手来平滑流动性波动，但实则可能性不大。
最近一段时间，有关房地产市场的话题成为热搜榜上的关键词，热点城市纷纷再次出台收紧政策，北京更是于近一周内完成了楼市调控“三连收”。而在2017年博鳌亚洲论坛年会上，有关楼市的话题讨论同样热度不减。
“目前楼市调控的仍然是价格。”国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬认为，房地产市场的调控不该把着眼点放到价格上，如果仅是把调控目标定在资产价格上，就是本末倒置。
不过，在易居研究院智库研究中心总监严跃进看来，调控价格也是有必要的，毕竟牵涉到购房者和商业银行等风险。但严跃进也告诉《证券日报》记者，调控价格和调控供求是两种模式，短期来看调控价格是必要的，但后续还需要从供求关系入手。
2017博鳌亚洲论坛年会上，国务院发展研究中心原副主任刘世锦指出，要解决房价的问题，仅仅在需求侧采取措施可能解决不了长期的根本问题，因此，还是要深化城市化进程中供给侧结构性改革。
《证券日报》记者梳理今年3月份以来的楼市调控政策发现，热点城市除了从需求端管住“炒”外，同样开始在供给端保障“住”。
以北京为例，3月17日发布的新政中规定，二套普宅、非普住宅的首付比例分别提高到60%、80%；暂停发放25年以上房贷；企业名义购买的商品住房3年内不得上市交易。随后，北京市地税局、市住建委联合发布公告，北京购房资格审核中的纳税记录也进一步从严。另外，市规土委近日已通知各区不动产登记中心，停止办理不具有实际居住意义的异常形态平房(包括一间改多间、房屋面积过小、廊道、车库、通道的申请单独转移登记等情形)的不动产登记手续，遏制炒作“过道学区住房”。中国人民银行营业管理部、银监会北京监管局等部门下发通知称，对于离婚一年以内的房贷申请人，商贷和公积金贷款均按二套房信贷政策执行。昨日晚间，北京又发布的了《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》，明确了“商改住”限购条件。可以说，上述举措从需求端抑制了炒房需求。
而在供给端，今年以来北京加大住宅用地特别是保障房、自住房、普通商品住房的土地供应力度。目前已供应商品住宅用地109公顷，完成年度土地供应计划的42%，是去年同期商品住宅用地供应量的7.3倍。此外，近期北京将推出商品住宅用地52公顷，其中自住型商品房用地44公顷。
严跃进认为，热点城市继续探索土地出让和土地背后的制度问题，增加供地和灵活盘活存量用地将成日后调控的关键。
中国移动以1087亿元的净利润继续一骑绝尘。根据三大运营商公布的年报数据，中国电信和中国联通2016年净利润分别为180亿元和6.3亿元，中国移动净利是电信和联通净利之和的5.83倍。
从年报数据来看，2016年中国移动的通信服务收入同比增长6.7%，创5年内新高，亦高于行业平均增速。同时，中移动的宽带业务2016年也保持了迅猛的增长态势，用户增长2259万户，成为行业内第二大宽带运营商。与此相对应的，是联通在宽带市场上的份额被蚕食。
2017年开年，中国联通在宽带市场继续遭受中国移动的碾压。刚刚公布的2月运营数据显示，中国移动当月新增宽带用户269.1万，3倍于电信与联通新增用户数之和，连续2个月保持月均200多万的增速，同期，中国电信月增82万，中国联通月增宽带用户8.6万，不及中国移动的零头。2016年，中国移动凭借低价捆绑策略打赢了用户“圈地运动”，在“量”上实现逆袭。
虽然东吴证券研报认为，中移动在宽带市场一年期免费政策今年将到期，联通竞争压力将有所缓解。不过，近日，继北京、重庆之后，中国移动在广西等地也推出20M-100M宽带免费用活动，显然其短期内不想放弃这种屡试不爽的拓市手段。
中金公司研报认为，2017年移动将继续保持稳健增长，预计新增4G用户约1亿户及宽带用户2000万户。2016年公司的移动用户ARPU小幅上涨2%，2017年预计将继续保持稳中有升的节奏。2017年宽带用户ARPU也会所有提升，因为移动预计将对之前宽带业务激进的竞争策略稍作转变，提升宽带业务的盈利能力。
从2月24日前海人寿董事长姚振华被撤销任职资格并被禁入保险业10年，刚刚过去31天，但万能险市场已经发生不小的变化。据保监会最新统计数据，万能险占总保费比例已从2016年底的31.4%下降至13.44%。
保监会统计还显示，2017年1至2月，14家险企万能险保费同比下滑幅度超过90%。其中，除去人身险业务近乎停滞的中融人寿，前海人寿、东吴人寿、君康人寿、和谐健康、幸福人寿、安邦人寿、信泰人寿、中荷人寿等8家险企万能险保费跌幅超过95%。
笔者认为，万能险比例下降是化解金融风险，加强金融市场治理的重要一步，但继续排查万能险市场潜藏的风险，仍是近期一项重要工作。
万能险的运营者急功近利，是导致该市场一度疯狂增长的重要原因。同时，政策方面也有教训：2015年2月16日之前的监管规则是，万能险的保底收益不能超过2.5%，彼时万能险作为一个兼具保障与投资功能的产品而存在，起到了丰富产品线、满足保户多样化需求的作用，且总体上是理性的。而2015年2月16日保监会取消万能险不超过2.5%的最低保证利率限制，将万能险产品利率市场化后，万能险立即成了营销热点。一些新设保险公司把万能险当作聚财工具，抬高利率，在理财市场攻城掠地。多家房地产企业投身保险业，大规模、多频次发行万能险产品。
前一个时期，我国万能险保费占总保费的比例达到30%左右，与美国的万能险占比基本相当。这甚至曾被当做一个成绩。如果简单地拿这一比例与发达市场比较，并不算高，但相对于中国亟待提供保险保障的众多领域，并结合个别险企的激进风格，则这个比例并不低。
个别险企靠卖万能险迅速膨胀，有一家公司原本每月保费收入四五亿元，而一经“激活”万能险，仅用1个月就收到保费100亿元。在高息揽储式的发展模式下，万能险占比超过五成的险企不在少数，有几家的占比甚至超过90%。万能险结算利率也不断抬高，部分产品的结算利率已达8%。
个别险企事实上变异为“投资理财公司”，保障功能极度弱化。偏高的结算利率是为了吸引更多的投资人，而不是立足于提供保险保障。这样的产品设计已偏离了“险资姓保”的宗旨。
2015年下半年频现的险企举牌事件也说明了这一点。个别险企为了消化卖万能险的高成本，把资金投向股市。有的在二级市场举牌或准举牌，抬高股价，获取超额收益；有的以向上市公司注入资产的方式，与多个关联方共同推高股价，牟取“增值收益”。几家靠万能险迅速膨胀起来的保险公司，在二级市场攻城拔寨，参股多家上市公司，有的还坐上了第一大股东的位子。
令人忧虑的是，个别保险公司及其背后的大股东并不满足于成为上市公司的大股东，也不打算以原有主业为基础稳健发展，而是试图利用上市公司的各种资源进行新一轮炒作。可以说，市场风险和上市公司正常运营风险陡然升高了。
为应对万能险过度膨胀以及个别险企激进投资所导致的风险，监管部门在2016年下半年特别是12月份之后果断发力，接连出台相关措施，对典型案件及时出手，有效遏制了风险蔓延趋势。一些监管措施出台虽是亡羊补牢，但确实发挥了疏导风险的作用。
在整顿之后，相关险企应努力发展风险保障型和长期储蓄型产品，真正做到“险企姓保”。从长远发展计，行政监管和社会化监管的机制仍需进一步加强，不能让过于激进的万能险“膨胀模式”复活。
(原标题：债券通为资本市场开放奠定基础 不存在太大技术问题)
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