海通证券：当前货币政策趋紧 债市趋势机会需等风来

摘要 当前货币政策趋紧，债市趋势行情需要等待基本面的回落，6月美国仍有加息可能性，3月央行再度上调逆回购利率意味着货币政策仍偏紧。

　　GDP增速平稳，工业增加值同比在6%徘徊，但从中观数据和固定资产投资来看，经济还是呈现出短期回暖迹象。16年下半年以来，不仅发电量增速、粗钢产量增速都回升到了10%左右，挖掘机、货车销量增速也在16年末回升到30-50%左右水平，接近11和13年经济短周期反弹的高点。而地产投资和制造业投资全年虽然趋降，年末也小幅改善。

　　利率中枢抬升，17年1季度更是接连上调逆回购等工具利率。这均意味着货币政策已逐步转向中性偏紧，体现“抑制资产泡沫”和“防风险、去杠杆”基调，抗通胀、稳汇率、去杠杆是主要目的。

　　银行同业存款暂不缴准，后续需关注；3)抬高流动性工具成本，从负债端倒逼市场去杠杆。4)资管监管相应政策。两会之后，央行统筹的资管行业监管和理财新规或出台，可能包括去通道、去多重嵌套、杠杆限制等；5)纳入理财的MPA考核直接控制规模扩张，促使表内和表外资产负债扩张可控。

　　国债收益率也会越低。目前我国杠杆率的上升比13年更多，本轮利率上升空间应有限，利率短升长降。

　　PPI仍保持高位，下半年回落；2季度CPI有望高位回落至2%以下，3季度后基数效应和PPI传导可能导致CPI有所反弹。

　　

　　中央经济工作会议的“抑制资产泡沫”和“防风险、去杠杆”基调。

　　大宗商品价格回暖，带动2016年CPI同比回升到2%，高于15年的1.4%。进入17年，PPI已升至8%左右。而2月CPI虽然短期下降至0.8%，但主要源于食品价格下跌，而非食品价格仍位于2%以上高位。预计上半年PPI仍将维持高位，PPI向CPI传导成通胀抬升风险因素。

　　此外，房价属于广义通胀范畴，央行抬高利率将传导至房贷利率，从而抑制地产销售，为高房价降温。

　　人民币汇率贬值的压力。17年13月，美国启动本轮第三次加息，17年美联储加息节奏预期加快，这意味着为了人民币汇率稳定预期，国内利率也有上调压力。

　　

　　房地产市场进行控制，而对其他实体企业，并不希望融资成本大幅上升。

　　房地产的规范监管和调控政策频出，这将影响到后续融资和经济走势。17年3月两会后，包括北京、广州在内的多个城市进一步出台限购限贷政策，地产调控延续。

　　财政收入下滑，对基建的支撑力度减少，如何吸引社会资本投入基建成为关键。

　　资金利率仍较高，那么短端利率将会传至长端，抬高企业财务费用，叠加终端地产需求下滑，最终导致制造业融资和投资回落。

　　新增信贷降至12万亿，一季度信贷大约将投放4.2万亿，短期信贷依然有序投放。但表外监管趋严，预计17年社融余额增速将降至11%左右，非信贷融资规模增量5.3万亿，17年总体货币环境比16年略紧。

　　

　　油价、大宗商品对通胀的影响。如果去杠杆不达预期，可能会有更严的同业监管政策等。

　　

　　

　　

　　

　　

　　资管新规或造成冲击保险资管、公募基金、私募等产品，其中杠杆限制、集中度、禁止资金池、非标限制、打破刚兑、风险计提等在此前理财新规、证监会“八条底线”等文中已有预期。

　　值得关注的是禁止多重嵌套和去通道，如果后续严格执行，可能对整个资管行业的扩张和对债市的需求造成影响。内审稿纲领性意义较多，具体影响仍要看后续执行，但监管层去杠杆和防风险思路未变。

　　

　　

　　

　　

　　

(责任编辑：DF070)

,海通证券：当中华人民共和国保险法 前货币政策趋紧 债市趋势机会需等风来

相关：

蒂勒森或缺席北约外长会 媒体：他要出席中美首脑峰会美国国务院21号证实，美国国务卿蒂勒森无法出席定于4月5号到6号在布鲁塞尔举行的北约外长会议， 不过已经向北约提出、召开会议的其他日期建议。有媒体指出，蒂勒森将出席四月初，中国国家主席习近平与美国总统特朗普在佛罗里达州的首脑峰会，并计划在四月访问俄罗斯。路透社21号报道称，刚结束对中国访问的美国国务卿蒂勒森，为了出席预计在4月6号到7号举行的中美首脑峰会，将缺席4月5号到6号在布鲁塞尔北约28国外长会议，由代..

“歌手”齐聚！陈建斌自曝是原创歌手 姚晨唱摇篮曲姚晨3月21日，北京卫视跨界音乐节目《跨界歌王》第二季发布会在京举行，首次公布了姚晨、陈建斌、江珊、苗圃、任嘉伦、梁译木组成的跨界歌手阵容。陈建斌发布会现场，姚晨哼唱起哄女儿小茉莉的摇篮曲，并表示选择跨界是为了燃烧自己的小宇宙；“影帝”陈建斌则笑称自己的真实身份是创作歌手，业余职业才是演员。“广平王”任嘉伦直言自己要成为跨界舞台上的“唱跳歌王”。此外，戴玉强、王珮瑜、黄子佼组成的全新跨界评论团也携..

刘德华在家安心养伤 爱妻朱丽倩抱女儿菜市场买菜(图)朱丽倩和女儿（资料图）据香港媒体报道，现年55岁的刘德华向来是工作狂，但今年1月，华仔在泰国拍广告时不慎堕马受伤，要坐医疗专机返港就医，幸好日前终于可以出院。华仔透露过这次伤势不轻，盆骨多处骨折，并有筋腱肌肉拉伤。据悉华仔太太朱丽倩在华仔住院期间，要每日由秘道出入医院照顾他，如今华仔可以出院返家休养，家人当然最开心。早前读者李小姐透过港媒爆料，称在深水涉北河街见到朱丽倩和4岁大的女儿刘向蕙。当天下午..

国信证券：经济增长的结构性调整尚没有完成摘要 展望后期，上中游行业行政化去产能的过程在2017年会延续，而PPI的走高和CPI的稳定已经提供了对下游行业市场化去产能的条件，如果需求侧不大力托举终端需求，则我们会看到下游行业的去产能过程展开，也会看到下游行业的产业集中度提高。 　　2016年下半年以来，经济增长出现了趋于稳定的迹象，截至目前已经延续了3-6个月时间，从典型..

《潘金莲》连夺3奖 冯小刚：这是最好的生日礼物范冰冰发表获奖感言凤凰网娱乐讯 昨晚，第11届亚洲电影大奖在香港落幕，《我不是潘金莲》获得包括最佳电影、最佳摄影在内的三项大奖，范冰冰凭借该片拿下影后，并称其是送给冯小刚导演的生日礼物。冯小刚发微博也表示这是最好的生日礼物：“拜电影所赐我们得到了很多，要以最大的诚意回报电影，尊重电影和观众。感谢震云，感谢所有男演员为这部影片付出的努力。与你们分享。”另外，日本演员浅野忠信凭借《临渊而立》获封影帝，..

中信证券：国企改革加速落地 重点布局三大主线摘要 建议布局三大主线：第一，电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点；第二，前期预期较高或政策密集，且国资质量高的北京、上海、?广东、山东、云南等地的混改；第三，央企兼并重组，预计主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。 　　在经济存在下行压力的背景下，必须进一步深化国企改革，让国企进..

欧洲抱怨美“舍北约而取中俄” 俄却为这消息震惊FBI调查特朗普阵营被炒得沸沸扬扬之际，路透社突然爆出一条令美欧舆论大跌眼镜的消息——美国国务卿蒂勒森打算缺席今年4月的北约外长会，却将于4月访问俄罗斯。报道称，美国官员周一透露，为了迎接筹备中的美中元首会晤，蒂勒森将缺席4月4日至5日的北约外长会，这本是他就任美国国务卿以来的首次北约外长会。随后到4月12日，蒂勒森计划访问莫斯科。两名前美国政府官员就此表示，缺席北约会议却访问莫斯科可能让人感觉美国优先考..

“占中”分子涉嫌袭警入狱 或与7警关在一处原标题：“占中”分子涉嫌袭警入狱 或与七警关在一处【环球时报驻香港特约记者 杨伟民】在“占中”期间涉嫌袭警的香港前公民党成员曾健超终于面对刑责，前往高等法院正式放弃上诉，21日被实时收押，开始为期5周的服刑。曾健超21日上午9时左右抵达香港高等法院门外，遇到市民抗议。示威者高举标语，拉起横幅，批评曾健超以上诉为由，拖延服刑逾2年，更指他袭警拒捕罪行严重，只判囚5周实在太轻，应“严惩罪魁祸首曾健超”。在法..

北京16家银行首套房贷优惠幅度收至9.5折原标题：北京16家银行首套房贷优惠幅度收至9.5折新京报讯（记者 侯润芳 金彧 宓迪 陈鹏）新京报记者3月21日获悉，工行北京分行、建行北京分行等16家银行北京分行一致决定，即日起降低首套房贷款利率优惠幅度，由不低于贷款基准利率的0.9倍调整为不低于贷款基准利率的0.95倍。这16家银行包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、中信银行、招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、华夏银行、邮储..

女儿“吃空饷” 法国内政部长引咎辞职布鲁诺·勒鲁原标题：受女儿涉嫌“吃空饷”丑闻所累 法国内政部长辞职巴黎3月21日电(记者 龙剑武)在因担任议员期间聘用其未成年女儿为助手的问题而受到调查后，法国内政部长布鲁诺?勒鲁21日晚宣布辞职。法国媒体20日披露，2009年至2016年，在勒鲁担任国民议会议员期间，他的两个女儿曾分别从15岁和16岁开始累计签订24份受雇为父亲助手的短期合同，薪酬总计约5.5万欧元。报道说，这些合同中所载的工作时间多为学校假期，有些甚..