近期债券市场的剧烈震荡，再次证明金融市场的稳定绝不是单一监管部门或者央行可以做到的。随着美国新一届总统内阁成员逐一落定，2017年中美经济博弈必将进入“近身搏击”的阶段。信息化的全球金融市场“先知先觉”，国际资产价格波动率必然上升，一方面为大基金提供了方向性投资机会，另一方面对于喜爱“短线炒作”的投机客，也将是一个不错的年景。
回顾2016年，国内外媒体普遍喜欢用“黑天鹅”来形容英国脱欧、特朗普当选等国际经济形势，且愿意把这种“黑逻辑”延续至即将到来的2017年，这显然是没有逻辑和依据的。整个2016年具有全球影响力的金融大事并不多，这主要是由于美国大选之年国际化权力真空、金融炒家们没啥“下嘴”的机会，只有三件事：中国A股年初暴跌、英国脱欧和特朗普当选闹得最厉害，但也是不超过一周就“见光死”，欧美股市基本平稳、等待美国新一届“领导班子”为自己的投资战略定调子。
果不其然，特朗普“逆袭”希拉里当选美国总统，并通过不拘一格的内阁“选秀”开始为金融市场注入不确定因素，美联储“欲拒还迎”地将货币政策由鸽派转为鹰派，导致美元持续走强，新兴市场资产价格被迫缩水。对中国而言，人民币兑美元贬值与兑一篮子货币升值，让央行的货币政策已经掣肘；加上美国加息后中美利差的内生性调整需求，中国债券市场的调整就是必然的了。雪上加霜的是，中小金融机构通过“代持”等市场潜规则，通过放大杠杆提高债券收益的交易策略，过去几周人民币债券市场剧烈震荡正是这几个因素叠加的结果。
央行对金融杠杆的担忧由来已久。2011年正式引入差别准备金动态调整和合意贷款管理机制，核心内容是金融机构适当的信贷增速，取决于经济增长的合理需要以及自身资本水平。但随着金融机构混业经营不断深化，单一信贷额度控制有效性下降，央行将其“升级”为“宏观审慎评估体系”(MPA)，从2017年起正式实施。MPA考察资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等在内的7大方面，通过引入“宏观审慎资本充足率”来评估资本和杠杆的情况。而宏观审慎资本充足率主要取决于广义信贷的增速、目标GDP增速、目标CPI增速，并引入逆周期资本缓冲、系统重要性机构附加资本等宏观审慎要素。
MPA要求2017年一季度开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，进一步加剧了债券市场对于资金面的担忧。根据2016年理财半年报数据，本次新纳入的非现金和存款的表外理财规模，估算为16.6万亿元、同比年化增速为45.4%，其在负债端的期限错配和高杠杆，加大了整个金融体系的系统性风险。同时，由于年底中小型银行资金普遍趋紧，中国PPI等宏观数据转暖、美国加息后市场资金成本上升，使中小银行主动负债抢占存款，理财产品收益率在也不断走高，加剧了市场脆弱情绪。
从中国监管体制改革前景分析，如果2017年正式严格执行MPA考核，对商业银行的影响仍取决于央行实施的力度和银行的重视程度。中国金融的机构监管和市场监管在MPA冲击下，将愈发适应混业格局，填补监管空白。因此，债券市场的“MPA监管”冲击，从长期来看意味着有更多的银行需要补充资本、提高资本充足率，优先发展表内业务，对信用债的需求或小幅放缓，加大信用债收益率的溢价。
可见，跨年度中国资产价格将依然呈现寻找“锚点”的阶段性特征：A股市场在险资概念退潮的大背景下，类现金的蓝筹股估值受“无风险利率上升”和“机构资金风险偏好下降”的双重打击，拖累大盘指数走低；债券市场在央行出手和国海事件平息利好下，也在寻找长期通货膨胀预期对应的利率债“锚点”。利率期限结构和信用债收益率曲线的稳定，恐怕要等到春节以后了。
(原标题：寻找“锚点”)
(责任编辑：DF319)
,仿站相关：
欧债收盘：意大利公债收益率下跌 西雅那银行申请援助摘要 【欧债收盘：意大利公债收益率下跌 西雅那银行申请援助】周五(12月23日)意大利公债收益率下跌，因西雅那银行表示将向新批准的政府纾困基金申请援助，此前该行的增资计画未能赢得投资人的支持。（汇通网） 周五(12月23日)意大利公债收益率下跌，因西雅那银行表示将向新批准的政府纾困基金申请援助，此前该行的增资计画未能赢得投资人的支持。 ..
内地男在香港遭外籍匪徒斩断脚筋 被劫400万巨款原标题：内地男在香港遭外籍匪徒斩断脚筋被劫走400万巨款据香港媒体报道，4名外籍匪徒今（23日）早在香港上水行人天桥，斩伤一名携巨款的男子，抢走逾400万港元的外币，大埔警区重案组已接手追查。案发在早上8点多，一名39岁的男子，拖着一个旅行箱并背着一个背包，他途经上水行人天桥，当时正值繁忙时段，天桥上人潮熙来攘往，4名外籍匪徒突然闪出，众目睽睽之下持西瓜刀向受害者袭击，其中一名匪徒手起刀落，斩向受害者左脚脚..
北京政府新闻办：法律面前雷洋和警察首先都是无辜者资料图微博截图原标题：法律面前，雷洋和警察首先都是无辜者今天北京检方正式公布了雷洋事件的处理结果：对涉案警务人员不起诉。消息一出，无奈者有之，质疑者有之，攻击者有之。刑事诉讼法第一百七十三条第二款规定了“酌定不起诉”的条件，即对于犯罪情节轻微，依照刑法规定不需要判处刑罚或者免除刑的，人民检察院可以作出不起诉决定。这次检察机关对雷洋事件涉案警务人员作出不起诉决定，正是依据的这一条。酌定不起诉是不是..
全球化如何洗脱污名摘要 1989年11月9日，柏林墙倒塌。随着冷战结束，东西方隔阂被打破。5年之后“乌拉圭回合”谈判达成，世界贸易组织成立，全球化由此驶上了快车道。2016年11月9日，特朗普赢下美国大选。无论是他的竞选言论、经济理念，还是内阁构成，都无不透露出对全球化的不满。美国大选、英国公投“脱欧”、欧洲极右政党崛起，2016年反全球化浪潮汹涌跌宕，全球化遭遇了史无前例的“污名化”危机。 ..
超级优步摘要 特拉维斯·卡兰尼克是著名的即时用车软件优步的创始人，几个星期前，这一风靡全球的打车软件发布了最新版本。用户所看到的该软件设计上的简单微调，其实对于应用软件的下载、使用、评级等均产生了深远影响。 特拉维斯·卡兰尼克是著名的即时用车软件优步的创始人，几个星期前，这一风靡全球的打车软件发布了最新版本。用户所看到的该软件设计..
奥巴马医改为何不受欢迎摘要 随着美国当选总统特朗普就职日期临近，关于奥巴马政府最大政策遗产——“奥巴马医改”的存废问题讨论越来越多。“奥巴马医改”的全称是奥巴马于2010年3月份签署的《患者保护与平价医疗法案》，该法案旨在帮助美国实现全民医保，提高医疗服务的质量，并降低医疗成本。 随着美国当选总统特朗普就职日期临近，关于奥巴马政府最大政策遗产——“奥巴马..
市场交投持续清淡 美股午盘窄幅震荡摘要 【市场交投持续清淡 美股午盘窄幅震荡】东方财富网24日讯，美股午盘窄幅震荡。道指来到与2万点差距不到1%的区间已经九个交易日了，却一直没有最终登顶。另外，美国12月密歇根大学消费者信心指数触及2004年1月来最高。 点击查看行情 东方财富网24日讯，美股午盘窄幅震荡。道指来到与2万点差距不到1%的区间已经九个交易日了，却一直没有最终登顶。另..
汇丰：明年资金将重新向新兴市场回流摘要 【汇丰：明年资金将重新向新兴市场回流】北京时间12月23日晚间消息，据CNBC报道，汇丰银行的亚洲股票策略主管Herald Van Der Linde周五称，美元汇率的上涨走势可能已经导致新兴市场资产遭遇了资金流出，但到明年资本则将卷土重来。（腾讯） 北京时间12月23日晚间消息，据CNBC报道，汇丰银行的亚洲股票策略主管Herald Van Der Linde周五称，..
高盛：2017年1月医疗保健股会有大波动摘要 北京时间12月23日晚间消息，据MarketWatch报道，自11月份美国总统大选以来，该国股市一直处于平滑的上涨轨道中。但是，高盛集团警告称，在即将到来的2017年1月份，伴随着企业纷纷公布自己的利润前景，美国股市中的医疗保健类股票的波动可能尤其明显。 北京时间12月23日晚间消息，据MarketWatch报道，自11月份美国总统大选以来，该国股市一直处于平..
民进党前主席：小国只是负担，“断交”对台是好事原标题：民进党前主席：小国只是负担，“断交”对台湾是好事【观察者网综合】连日来，圣普与台湾“断交”引发台媒的高度关注。22日，前民进党主席、亚太和平研究基金会董事长许信良却语出惊人，称“断交对台湾来说是好事，小国只是负担。”媒体询问许信良这一说法是否是主张“外交无用论”，他回答称，“本来就是如此，一点都不重要，小国对我们只是负担而已”。他说，真正问题不在邦交国，而是怎么处理美国以及和大陆的关系，这..