未来我国货币政策和利率水平如何演变是值得关注的问题，内部因素和外部因素都将对我国货币政策产生重要影响，而货币政策对市场利率又有显著效用。
在这四年中，整个经济和金融系统的风险也逐渐聚集。为防范金融风险，2016年特别是下半年以来，金融管制逐步加强。而市场对资金的需求规模并没有减少，如险资举牌就对资金有巨大的需求，但央行并没有放任市场资金供给，导致10月中下旬开始资金面趋向紧张。市场从“资产荒”到“资金荒”的切换十分迅速，以至于近期发生了一次类似于2013年的小规模利率风暴。随着市场流动性紧张预期进一步加大，利率走高，债市也发生了大幅波动。
债市大幅波动，主动打压了资产泡沫，短期释放了风险。因此，从我国当前金融状况来看，货币政策势必将以抑制资产泡沫的进一步加大为目标，以防止金融空转给整个金融系统带来风险。从这个角度来看，在即将到来的2017年，货币政策进一步宽松的可能性并不大。
2。实体经济基本面
再看实体经济基本面，2016年下半年以来经济逐渐企稳。规模以上工业增加值增速已经连续8个月超过6%，利润同比增长8.4%；前三季度城镇新增就业人数1067万，提前一个季度完成全年1000万的就业目标；投资也出现好转，特别是民间投资，10月份民间投资增长5.9%，较6月的负增长高出约6个百分点。此外，PPI由负转正，CPI温和上升，PMI连续3个月在临界点之上，市场预期明显改善。因此，从实体经济角度来看，稳增长压力减小，也给货币政策相对从紧创造了条件。
如果单考虑通胀因素，预计2017年通胀水平将进一步提高，也会使得货币政策进一步宽松的可能性变小。
3。债务负担
目前我国整体债务负担较为沉重，2015年底全社会杠杆率249%，四部门的负债情况各有不同。
政府方面，2015年中期至2016年中期有一波强劲的加杠杆过程，负债同比增速由不足10%上涨到超过30%。2016年中期以后政策开始有所收敛，但11月增速仍然在25%以上。
对于居民部门来说，其负债大多用于购房。伴随着房价上涨，今年以来居民部门杠杆率迅速增加。在10月份楼市调控加码情况下，增速依然高达22.1%。
金融机构方面，金融机构是2015年中配合有关部门加杠杆的主力。2016年初其负债同比增速已经超过30%，是2006年有历史数据以来的最高水平，也成为资产价格膨胀的重要推手。
非金融企业部门的债务攀升是负债当中最值得关注的。我国当前非金融企业债务占GDP比重高达166%，高于主要经济体，较2010年高出42个百分点。
因此，为防范金融风险，2017年预计政府将继续去杠杆，四部门负债同比增速几乎将全面下行。从货币政策来看，适度收紧货币供应是去杠杆的重要条件。但过重的债务负担又将掣肘从紧的货币政策，一旦市场利率抬升过猛，将大幅增加整个社会的经济成本。可以说，2017年央行货币政策的重要议题将在：去杠杆、抑泡沫、稳汇率、防风险。
对比MLF和降准，降准是在基础货币未扩大情况下提高货币乘数，释放出来的新增资金成本相当于零利率，会拉低整个市场的资金利率。并且，在不发生提准情况下，释放了永续期限的资金，产生的宽松信号十分强烈，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降；而MLF资金投放会设定成本和期限，并不必然拉低市场利率，甚至可以通过提高期限和利率抬升市场资金成本。
从这一角度来判断，央行近期无法通过降准来对冲外汇占款流失的影响，因而在外汇占款流失压力较大背景下，预计MLF的投放规模和频率将进一步加大。
(责任编辑：DF309)
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