2016年12月14-16日中央经济会议召开，定调2017年政府政策思路。纵观中央经济工作会议公报全文，我们的最大感触是：这届政府是可以的！
本次中央经济工作抓住了中国经济的要害，明确了供给侧改革的理论基础，确定了房地产长效机制框架，创造性的提出了农业供给侧改革和农村土地流转问题，对于实体经济的重视程度提高到了前所未有的位置。
对于2017年中国经济，中央经济工作会议依然强调“保持经济运行在合理区间”，排除了房地产投资大幅下滑的可能，中国经济L型下半场仍将持续，GDP增速有可能超过2016年的6.7%。
对于大类资产配置而言，股市将继续健康牛，债市黑暗时代仍未结束。中央经济工作会议“重股轻债”的思路非常明显，不再提包括债券的直接融资，而只提“加大股权融资力度”。货币政策的重心转向已经成为必然，中国流动性拐点已经确立，投资者不应再对债券市场抱有幻想。
第一，2016年为“货币政策要保持稳健中性”，而2015年的提法为“稳健的货币政策要灵活适度”，回顾历史，能够发现“灵活适度”和“稳健中性”差别巨大，前者明显中性偏宽松。这种说法的改变意味着“稳健货币政策”内涵巨变；
第二，文中指出，“维持流动性基本稳定”，而2015年的提法为“降低融资成本、保持流动性合理充裕”。维持流动性“基本稳定”和“合理充裕”之间的差异巨大，前者的实际意思是“只要别太紧就行”，合理充裕则是“稍微紧都不行”，这一定调变化解释了2016年10月以来货币市场翻天覆地的变化。
第三，在“降成本”方面，去掉了“降低财务成本”的说法。2016年的降成本只是减税、降费、降低要素成本，而2015年还有降低财务成本。把“降低融资成本”作为货币宽松、债市走牛的理由已经不再成立。
第四，在“促进房地产市场平稳健康发展部分”提到，“要在宏观管住货币”，这实际就是说2015-2016年“没有管住货币”。结合对于防风险的重视，流动性拐点已经成为必然。
此次中央经济工作会议在继续强调工业的供给侧改革基础上，明确了农业供给侧改革，其核心是“增加绿色优质农产品供给”，这同样符合中国人民对于饮食质量追求不断提高的现状。未来农业发展方向是大规模集约化，这就需要农村土地制度改革相配套，在下文重点阐述。
企业家迎来的最好的时代，这也是实体经济能够快速发展的重要保证。 从全球来看，特朗普的重振制造业，吸引制造业回流美国与中国实际是相似的，都是重视实体经济，这在全球政治治理已经达成共识，振兴实体经济将成为全球共同努力、共同竞争的目标。
我们认为2017年会出现人民币汇率拐点的原因在于，如果2017年中国经济能够继续企稳回升，企业盈利能够出现继续改善，则由于中国实体的投资回报率高于美国，会改变国际资本流动方向，从而扭转人民币贬值趋势。
我们认为，“严监管”将继续是2017年的政策主基调，政策层防风险意志坚定。防风险绝不是像市场主流认为的针对房地产，而是涉及金融体系的方方面面。从国际经验看，近代以来，金融系统性风险才是导致国家经济危机的根源，防范金融系统性风险的必要性和迫切性十分突出。
有观点认为，中国的政策风险是最大的风险，因为中国的政府政策一直在变化，特别是监管政策。例如之前没有限制万能险举牌，限制突然开始限制，引起广泛质疑。我们恰恰认为，中国政府才是政府的典范，难道像美国政府一样，放纵金融系统自我膨胀、最终引爆次贷危机才是好的政府吗？政府不可能事先预计到金融系统会有什么风险，但一旦意识到存在风险，就必须在其造成无法挽回的后果、成为大而不能倒之前进行监管，否则才真的是不负责任的政府。
对于2017年，海清FICC频道仍然看好股市健康牛，核心逻辑是企业盈利将长期改善。2014-2016年企业盈利平均增速仅为4%，远低于6.7%左右的经济增速。从历史经验来看，当经济下行时，企业盈利增速会低于GDP增速，而当经济上行时，企业盈利增速会高于GDP增速，这在2017年有可能出现，这是我们长期看好中国股市的根本原因。
(原标题：这届政府是可以的！治国纲要蕴含哪些投资机会？——中央经济工作会议深度解读)
(责任编辑：DF010)
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