2016年即将收尾，经济增长将实现既定的目标。但是，受到房地产投资增速将下滑，以及全球高涨的贸易保护主义等因素影响，明年经济增长的压力正在加大。因此，有人预计，在继续实施积极财政政策、稳健货币政策的基础上，明年的财政预算可能会提高赤字率，以维持经济增长的稳定以及继续为供给侧结构性改革创造良好环境。
中国已经在2016年将财政赤字率提高到3%，大规模的基础设施建设是今年经济增长的主要动力。在今年杭州举办的G20峰会上，各国达成的共识是，仅靠货币政策不能实现强劲增长，在强调结构性改革发挥关键作用的同时，还要强调财政战略对于促进实现共同增长目标同样重要。这意味着在货币政策效果不佳的情况下，财政政策在经济增长中被赋予重任。
目前，在中国已经形成一个共识，即可以通过提高赤字率稳定经济。由于中国政府的赤字率比较低，依然有较大的提升空间。考虑到目前的经济形势以及明年面临的挑战，赤字率提高将是大概率事件。从支持者的角度看，今年的经济复苏并不扎实，主要依靠房地产投资与政府投资发力才暂时稳定，经济增长的内生动力仍不足。由于房地产业已经受到了严格的调控，明年巩固经济企稳的经济形势，就需要财政支持的基建投资增加力度，这必然要求政府扩大支出，提高赤字率。
明年货币政策会受到一定程度的限制，这是因为，今年楼市大涨、人民币贬值压力加大，导致货币政策无法延续稳健偏宽松的操作。考虑到资产泡沫、去产能、去杠杆等因素，政府可能不得不采取“紧信用，宽财政”的组合。随着资本外流压力加大、美元不断走强，中国货币政策已经缺乏宽松空间，甚至可能被动收缩。
因此，诸多可预期的因素都预示明年形势比较严峻，唯有扩大财政支出才能发力维稳。当然，积极的财政政策并不只有提高赤字规模一条路径，还应该包括减税、PPP等多种路径。
但是，中国提高赤字率的空间可能并不大。一般公共预算收入占GDP的比重只有20%多，相比GDP规模，财政收入较少。而且，随着经济下行压力加大，财政收入将出现趋势性下滑。一方面大幅增加财政赤字，另一方面财政收入下滑，将会带来收支失衡压力。再考虑到中国老龄化趋势下的社会保障支出压力，以及潜在的地方政府债务风险，过多的政府债务可能会带来很多问题。
市场还担心，财政赤字事实上就是赤字的货币化，提高赤字率必然导致货币供应量增加；同时，为了降低财政付息压力，将不得不压低债券市场的收益率。因此，宽财政可能会以宽松货币为基础，从而继续带来信用扩张。中国货币发行量过高造成的资产价格泡沫以及由此带来的物价上涨，并且鼓励中国经济不断加杠杆。从过去几年中国地方债务不断攀升以及房价上涨的情况来看，这是一个明显的事实。
可以看出，为稳增长并为改革创造环境，中国需要刺激经济增长，而偏宽松的货币政策又会带来很多问题，因此，在地产受到调控、外部条件发生恶化的条件下，中国政府可能要寄望于提高赤字率、扩大财政支出来实现经济增长的目标。但是，中国提升财政赤字的空间并不大，而且最终还会引起信用扩张，带来更多问题。
由此可见，问题的关键是要不要刺激经济增长。如果适度降低增长速度，就不需要用更多的财政支出来维持经济增长。而且，适度降低经济增速也有利于去产能、去杠杆等，推进供给侧结构性改革。由于中国经济结构发生了变化，经济增速降低并未带来失业率明显的上升。因此，保增长的意义并不比付出的代价更大。相反，坚固的保增长导向让市场预期恶化，因为市场清楚保增长必然带来信用和财政扩张，而这会导致资产泡沫与物价上涨，降低人民币的购买力，得不偿失。我们建议，2017年调整增长目标的下限，赤字率适度提高，经济工作的重心转移到推进改革的道路上来，甚至要不怕阵痛，尽快实现中国经济的转型。
(原标题：提高赤字率要适度)
(责任编辑：DF319)
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