邓海清，九州证券全球首席经济学家
第三，“绿色+智能化”驱动的工业升级可能在2017年出现。回顾2004-2005年，水泥行业以节能、环保为标准推广“新干法”生产工艺，导致水泥行业的固定资产投资增速持续高于全行业，而且水泥价格快速上行。到现在，“绿色”作为五大发展理念之一，再加上中国环保问题越来越突出，智能化技术手段逐渐成熟，再次工业升级的条件已经具备，“绿色”可能带来“十三五”时期最大的经济增量。
市场反复猜测央行会在什么位置干预人民币汇率，但事实证明，中国央行对于人民币贬值的容忍度超乎市场想象。
2015年“8.11”以来，中国央行曾经两次干预汇率，但并非因为人民币贬值过快，而是为了股灾“救市”。回顾央行在2015年8-9月、2016年1-2月两次干预汇率市场，实际上是为股灾“救市”服务，两次干预恰好发生在股市第二轮暴跌和第三轮暴跌时期。到了2016年二季度之后，中国股市平稳上涨，中国央行也不再干预人民币贬值。
中国的人民币汇率贬值和资本流出与东南亚金融危机有本质区别，也与日本产业空心化有很大不同。东南亚金融危机本质上是外资撤资引发的债务危机，日本产业空心化则是日本企业全面离开日本，而中国的人民币贬值和资本流出更大程度上是中国“金融链”的全球大类资产配置，与“产业链”的外债危机和逃离中国有根本性的不同，这是为何人民币持续贬值、资本持续流出，却并未引发中国经济、金融危机的原因，这同时也是中国央行不干预人民币贬值的根本原因。
我们认为，2017年人民币走势将逆转、从贬值到升值，且原因并非中国央行干预，而是市场预期自发逆转。中国这一轮资本流出属于全球大类资产配置，是中国过去人民币长期升值和资本管制压制下的一次性释放，最终汇率将回归到基本面决定。如果2017年“房地产引发新一轮经济下滑”被证伪，随着中国企业投资回报率继续上升，股市持续回暖，中国固定收益市场回报也一直高于美国，人民币贬值预期的自我实现将结束，人民币贬值趋势将被逆转。
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