通胀继续回落 货币政策中性

【通胀继续回落 货币政策中性】16年是国企改革从顶层设计基本完成向具体措施、试点方案逐步推进的关键之年。年初以来，中央对于国企改革的强调明显升温。6月初中央巡视组指出国有企业改革进展缓慢。国资委在6月底称国企国资改革顶层设计基本完成，并在7月中旬第二次公布新一批国企改革试点名单。（海通证券）

　　国企改革：从设计到落地，从中央到地方多维度引入市场机制。

　　美国7月新增非农25.5万人，远超预期，失业率维持4.9%，时薪同比2.6%。利率期货显示美联储9月加息概率升至15%，11月、12月概率为15%和38.4%。上周四英国央行降息25bp，并将在未来6个月内购买600亿国债、18个月内购买100亿公司债。英央行行长称如有必要将进一步降息，但不支持负利率和直升机撒钱。

　　PMI降至49.9，创5个月新低，制造业景气继续转差。新订单、新出口订单均继续下滑，需求继续走弱。生产小幅回落、扩张放缓，工业生产短期保持稳定。受基数效应影响，8月上旬地产销量增速大升、电力耗煤增速大降，整体看8月经济仍有望保持平稳。

　　CPI食品价格环降0.2%，CPI同比1.7%。8月以来菜价略反弹，猪价继续跌，食品价格走稳，预测8月CPI续降至1.6%。7月大宗商品价格普涨，预测7月PPI环涨0.2%，PPI同比-1.7%。8月以来煤、钢价格继续上涨，但油价大幅下调，预测8月PPI环降0.1%，PPI同比-1.1%。

　　房地产“一市一策”。固定资产投资看债市走势外汇储备下降，甚至形成恶性循环。因此，央行仍将从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度，这意味着短期货币政策仍趋于中性，汇率是关键。预测未来3个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%。

　　银行贷款逾期。贵旅投来自住宿和餐饮业，下调原因是写字楼项目销售面临不确定性，营业利润持续亏损，加上租金拖欠和重大诉讼未决，影响公司流动性和稳定经营的能力。

　　可转债周报可转债市值约231亿元，较一季度小幅增加。分类来看，开放式基金中债券型和混合型转债持仓分别增加13.3和3.1亿元，而股票型持仓减少0.6亿元，封闭式基金转债持仓增加0.6亿元。

　　股票型基金持仓占转债余额比重分别为33.8%、11.9%和0.1%，分别较一季度末下滑1、0.7和0.1个百分点。或反映了随着转债市场扩容，转债投资者更加多样化。

　　债基金规模缩减，转债仓位增加。沪深300微涨0.04 %，中小板指数微跌0.09%，创业板指下跌0.63%，中证转债指数反弹、上涨0.83%。

　　凤凰传媒股东拟发行骆驼股份收到证监会关于公司发行可转债申请的反馈；凤凰集团拟以凤凰传媒A股为标的发行可交换债、期限5年、规模50亿元。

　　市场策略：溢价率继续收窄，择券少量参与九州通周五披露股东减持九州转债，或短期形成压力，但调整后也是买点；二是国企改革的短期主题机会，如江南转债、上海国企改革相关个券；三是部分股性券调整后的低吸机会(广汽、顺昌等).

　　(责任编辑：DF155)

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