中国经济上半年的各项经济数据在上周末公布，可以说是好于预期，同时供给侧改革中的煤钢去产能和楼市去库存也初见成效。在财政、货币双宽松的庇佑下，上半年GDP增长6.7%，没有出现进一步下滑，L型如故。
应该说，中国经济的这份半年报来之不易，特别是消费的拉动力明显增强，对GDP增长的贡献率达到73.4%。但从另一方面来看，消费的增强，不是蛋糕做大的原因，而是投资回落的缘故，所谓此消彼长。二季度固定资产投资增长9%，比一季度回落1.7个百分点，为近20年来新低。除了基建投资因财政刺激而有所增长之外，制造业投资和房地产投资的增速均持续回落。与此相呼应的是，上半年民间投资增速仅为2.8%，成为中国经济未来发展的最大不确定性。
政府投资不能持续，同时也难以避免内生动力不足和资本边际效率递减的痼疾，因此民间投资的活跃度，对于当下中国经济走出L型至关重要。民间投资在上半年的断崖，导致了我们的稳增长效果只是刚好维持增速不坠，而没有更好的表现。因此，中国经济下半年的当务之急，便是激活民间投资这位“关键先生”，用实打实的政策来打消民资对于经济和后市的信心不足，破除融资难、融资贵、玻璃门和弹簧门。而从更长远来看，中国经济的“关键先生”还是改革。
自去年中国经济“破7”以来，稳增长的力度逐渐加大，房地产大招重新被祭出，也算是不辱使命，但楼市泡沫的迅速集聚，也提醒着人们以房地产稳增长的后劲不足。中国经济还在艰难等待引擎结构的转换，旧增长的惯性仍难以告别，新经济的胎动仍难以锁定，改革在与杠杆赛跑，这将是未来一段时间对中国经济的基本判断。
任何一项决策都必然带来机会成本。尽管在过去的两三年，供给侧和稳增长犬牙交错，你中有我，我中有你，互为支撑，但上半年以稳增长为主，应是不争事实。既然是稳增长，相应的就会有短期刺激政策，就会在力保引擎不熄火的同时，也加大了引擎转换的成本和难度。所谓以加杠杆来减杠杆，以时间来换空间，有时候的确是形势使然。
在此期间，改革当然不会熄火，事实上就在稍早前，国企改革试点全面铺开，便在见缝插针地与稳增长打着配合。谁都知道，中国经济增长的长期动力，来自全面深改所释放的制度红利，来自供给侧改革所降低的制度成本，来自权力与市场边界的清晰界定。因此，刺激不是目的，改革才是目的，在L型上胶着的中国经济，时刻需要提醒自己改革不能松懈，提醒自己在外部强权挑衅下切勿乱了方寸，提醒自己只要做好自己的事情，就没有什么逾越不了的“中等收入陷阱”和“修昔底德陷阱”。
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