经济暂稳通胀再落 社融回升财政积极

【 经济暂稳通胀再落 社融回升财政积极】6月财政收入同比增速因高基数和政策性减收而继续下滑至1.7%，指向供给侧改革继续推进；财政支出同比增速继续回升至19.9%，并带动累计增速上升至15.1%，积极财政有增无减。2季度终端需求缓中趋降，意味着下半年经济下行压力仍大，仍需积极财政托底。（海通证券）

　　利率环境，可能会考虑在四年来首次发行新的日本国债；同时经济措施将鼓励未来投资，将加快高铁线路的建设。上周四英国央行宣布将维持现有基准利率和购债规模不变。维持货币政策不变的消息发布后，英镑大涨200点，但在英国央行透露大部分官员预计8月将放松政策后，英镑兑美元出现回落。美国6月消费数据强劲，美股也再次创出历史新高。美国6月物价超预期回升，核心CPI升至2.3%的多年新高，刺激美国加息预期回升，目前虽然年内加息概率仍低，但预计明年上半年或将加息。

　　GDP同比增速走平为6.7%，呈阶段性企稳态势，但同创09年2季度以来新低。从生产看，6月工业增速由4、5月的6.0%小幅回升至6.2%，6月发电量增速由5月的0%上升至2.1%，也印证了工业增速回升。从需求看，上半年消费对GDP增长的贡献率创新高至73.4%，是名副其实的中流砥柱，但2季度零售增速比1季度略有回落。2季度固定资产投资增速回落至8.2%，其中当月增速从4月的10.1%持续下滑至6月的7.4%，而6月制造业投资同比增速-0.3%，民间投资同比增速-0.1%，均首次跌至零值以下。预测3季度GDP增速小降至6.6%，4季度小降至6.5%。

　　PPI同比降幅收窄至-2.6%，环比-0.2%，黑色金属、有色金属、化学制品价格由涨转跌，油气、煤炭采选价格仍在上涨，石油加工环比大涨4.1%。7月以来油价有所回落，但钢价、煤价出现大幅上涨，预测7月PPI环比微升0.1%，同比降幅缩窄至-1.8%。

　　银行信贷冲量。6月M2同比增长11.8%，与上月持平；M1增速持续高增，达24.6%，再创近6年新高，主因新增企业存款大幅反弹至1.25万亿，房地产开发商与基建企业活期资金仍然充沛。

　　财政收入同比增速因高基数和政策性减收而继续下滑至1.7%，指向供给侧改革继续推进；财政支出同比增速继续回升至19.9%，并带动累计增速上升至15.1%，积极财政有增无减。2季度终端需求缓中趋降，意味着下半年经济下行压力仍大，仍需积极财政托底。

　　国企改革试点，目前已选择神华集团等7家公司展开国有资本投资公司试点，5组10家中央企业推进重组。上周发改委发布《关于完善两部制电价用户基本电价执行方式的通知》，将有利于降低全国约60万户大工业企业基本电费负担。7月13日证监会正式发布《上市公司股权激励管理办法》，并自8月13日起施行。

　　大宗商品价格反弹没有需求支撑，价格上行存天花板，短期通胀或已步入尾声。从长期看，我国人口老龄化到来，地产周期结束，经济潜在增速下台阶，通缩风险大于通胀风险，长期利率仍有下行空间。

　　市场策略：债市短期震荡，利率长期下行资金流出放缓，加之季末流动性考核已过，短期内货币政策保持稳健，流动性就会偏向宽松，预测未来3个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%。

　　可转债周报中小板指数上涨1.5%，创业板指上涨1.1%。中证转债指数上涨0.97%，连续四周上涨。

　　蓝色光标和天士力涨幅居前，分别上涨11%和8%，其中蓝标受益于业绩预告超预期(16H1归属净利润同比增加300%左右)；另外厦门国贸、白云机场、新华保险、九州通等涨幅在3%以上。澳洋顺昌跌幅最大，天汽模、辉丰股份和航天信息小幅下跌。

　　(责任编辑：DF155)

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