改革与规范同行 大金融稳健前行--金融行业动态跟踪

本周五公布6月及半年度金融统计数据和社融数据，6月新增信贷1.38万亿，略超预期，主要由于季末放量因素，不应理解为流动性放水。近日央行明确中性适度的货币环境，意味着以影子银行、互联网金融为资金供给的资产可能面临流动性趋紧。银行板块催化剂充足，银行小市值IPO、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点，银行股作为真价值的代表必将受益。

　　 银行业：信贷数据略超预期，整体货币稳健形势不改新增信贷1.38万亿，略超预期，主要由于季末放量因素，不应理解为流动性放水。近日央行明确中性适度的货币环境，意味着以影子银行、互联网金融为资金供给的资产可能面临流动性趋紧。银行板块催化剂充足，银行小市值IPO、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点，银行股作为真价值的代表必将受益。我们预测不少央企、地方金控及民营资本等大资金将陆续进场布局金融蓝筹。重点关注：民生(民营标杆，信用卡分拆)、北京(城商行龙头，区位优势强)、华夏(混改标杆、事业部改革)、宁波(资产结构调整，大零售)、招商(一体两翼、轻型银行战略).

　　招商银行；

　　民生银行、中信银行；

　　华夏银行、民生银行、招商银行。

　　上市公司股权激励管理办法，完善上市公司激励制度。随着改革稳步推进，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5倍左右，PE水平16-17倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。

　　保险行业：险业远眺，价值才有生命力利率下投资虽承压，但也是险企扭转投资方式多元布局脱颖而出的机遇，加大创新转型投资权益资产，扩大第三方资产管理范围皆是破局的方式。由于利率下降保险责任准备金上升带来的会计利润下降无需担忧，首先我们认为利率不会当下环境下利率持续下行可能性不大，另外从准备金的含义来看，利率的下行只会从会计上影响利润。同时，对于部分投资布局转型成功的险企而言，其真实投资能力提高赔付能力增强，也将冲抵准备金上升的影响。并且2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间。

　　内含价值是评判保险公司价值的核心因素，在精算假设不变的基础上内含价值保持稳定增长，而利润增速围绕内含价值增速周期性波动。我们预计今年险企利润增幅将减缓，但内含价值仍将稳定增长。保险行业供给侧改革，以确保保险保费增长的同时投资收益稳定。目前保险股P/EV均在1倍左右，处于低位，后期修复空间大。重点推荐中国太保(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团。

　　国企改革正加速推进，转型金控是今年的重要趋势之一招商证券、招商银行以及五矿集团下的金瑞科技已在试点名单之中，国改进程正加速推进，转型金控是金融领域的重要趋势之一，金控所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议投资者重点关注稳增长、金控完善的渤海金控和中航资本。

　　多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。

　　华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+高管股权激励机制多重优势，入股稠州银行推动金控布局，受益江苏银行IPO上市带来的投资收益；2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。

　　陕国投A；以信托为主业，已持有泸州商业银行、渤海人寿的安信信托。

光大证券、申万宏源、国金证券、国泰君安、西部证券、东方证券、招商证券、东北证券等，其余均被降级。2016年AA类公司为8家，较2015年27家大幅减少，主要由于大部分券商因经纪业务、两融业务和新股发行保荐业务涉嫌违规等被证监会立案调查。证监会将根据分类结果对不同类别的证券公司在行政许可、监管资源分配、现场排除和非现场检查频率方面实施区别对待的监管措施。评级普遍下调体现出监管趋严，证监会保持监管高压的态势。

　　中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险上半年个险新单增速分别为200%、40%、80%、30%。个险的增强也有利于期缴产品的销售，结构优化进一步推助一年新业务价值的高增长。另一方面，商业保险政策频繁出台，从个人税优型健康险、职业年金险、到长期护理险，商业保险作为社会保障体系的支柱的重要性日益体现。保费端的增长和结构调整将延续，确保业务价值的厚积。

　　保险产品获批上市销售。现在试点范围的扩大将把这一新型养老方式推广开来，发挥保险特长，填补市场空白，为拥有房产且能自主支配房产的特定老年群体增加一种养老选择。

　　反向抵押保险使房产这一老年人主要的存量资产在不转移使用权的前提下能够转化为养老资金，满足了老年人希望居家养老、增加养老收入、长期终身领取养老金的三大核心需求。从试点情况看，此项业务每单平均能够提供每月9000多元的养老金，有效提高了老年人的可支配收入和养老水平。下一步，保监会将继续鼓励支持保险公司开展老年人住房反向抵押养老保险业务，并将坚持维护保险消费者合法权益，逐步建立规范有序的反向抵押养老保险市场，为广大老年人提供更加丰富的养老服务，更加灵活的投保选择。

　　基金销售资格，已在协会备案登记的管理人可以私募直销，协会会员可申请牌照成为代销机构，截至今年3月已有354家机构具备基金销售业务资格。私募基金的合格机构投资者要求净资产不低于1000万元，合格个人投资者要求金融资产不低于300万元或近三年年均收入不低于50万元，且对单只基金的投资规模不少于100万元。对投资者的事先风险评估和对多方参与主体的资格严格界定，提高了市场准入门槛，保证了市场参与者的风险识别与承担能力满足投资要求，对交易双方的利益均起到了保护作用。

　　定投资意愿。增发的3.26亿股，占9.62%股权，后期等非公开发行募集资金到位后置换前期投入的自有资金，此举被视为单独的购买资产行为，对于标的股权对应的2015年底的资产总额大于上市公司同期末的资产总额50%，还应编制、披露重大资产重组的相关文件。为促进收购交易顺利进行，公司决定修订非公开发行方案为经证监会批准且募集资金到位后再增资入股稠州银行，募集资金总额仍为不超过13亿元，最终发行价格、数量及募集资金总额将以证监会批文为准。

　　华泰证券、东海证券业绩始终保持高速增长，参股的江苏银行近期IPO上市，业绩贡献显著，将大幅提升华西股份价值，未来投资收益上升空间较大。此次参股稠州商业银行是公司大金控布局的重要一环，华西资本入股完成后为第一大股东，银行牌照的资源优势对其金控平台进一步搭建、金融资产进一步整合起到了巨大的促进作用。

　　资金流向中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见(征求意见稿)》公开征求意见的通知，督促指导银行业加强信息化建设。

　　房地产投资继续回落，基建投资仍在高位，但独木难支。

　　基金公司。根据证监会受理进度，安邦基金有望成为第三家保险系基金。

　　GDP增速预期至0.9%，1月份预计为1.7%；下调2016财年整体CPI预期至0.4%，此前预计为1.2%。日央行将于28-29号公布官方预期。首相顾问称，日央行在7月议息会议上应加速购债计划，否则日元将进一步走强。

　　货币基金组织在最新报告中下调意大利2016和2017年度经济增长预期，并称意大利经济要到2025年左右才能重返高点，即经济的衰退或将持续20年。同时，IMF认为在欧盟现有法规框架下，意大利银行业的救助是可行的。

　　

　　本周H股券商价格上涨，与A股相比涨幅较大，中信、广发、海通、华泰四家券商A/H溢价均下降。东方证券由于H股大幅折价发行，A/H溢价达246，成为溢价最高股。

　　建设银行、宁波银行、中信银行涨幅居前。行业PB值为0.91，较上周上升0.03.

　　西水股份保持上涨趋势周涨幅1.59%，而天茂集团略微下跌0.12%，华资实业跌幅3.72%。

　　

　　净流入状态，周一、周二净流入16亿、18亿，势头迅猛，上周共计流入51.6亿。港股通方面，保持平稳净流入态势，日均净流入8.62亿，周共计流入43.09亿元。

　　融资融券】

　　

　　配股1家，募资规模18.32亿；可转债发行1家，募资规模10.7亿；债券承销327家，募资规模2305亿。上市券商主承销48家，募集金额362亿，占比15.44%。

　　理财产品2920只，资产净值合计14729亿元。其中，上市券商理财产品数量1359只，市场份额64%；资产净值9729亿元，市场份额66%。

　　

(责任编辑：DF309)

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