通胀回落经济弱平稳 政策将再度向稳增长回归

高频数据显示经济延续弱平稳态势，下行风险继续存在。4、5月份信贷社融投放节奏放缓导致需求增速回落，加大经济下行风险。同时，国外风险事件不断也提高了稳增长政策加码的可能性。

　　外汇储备变化情况来看，新的汇率形成机制下央行并未动用外汇储备对市场进行大规模干预，因而对基础货币冲击作用不大。未来几个月信贷社融投放将较4、5月份有所改善，同时更为清晰的稳增长目标将提升实体经济投资意愿，资金面改善和投资意愿回升将一起推动需求企稳回升。因此，我们预测3季度实体经济表现将较2季度有所改善房地产销售增速在经历短暂回升后再度回落，一线城市跌至去年同期水平以下。高频数据显示经济弱势平稳，随着政策向稳增长回摆，6月信贷社融将较4、5月份出现改善，实体经济资金面回暖将缓解经济下行压力，再度推动经济企稳回升。

　　CPI同比放缓。工业品价格开始上涨，上周环比下跌0.3%，涨幅较上周扩大0.3个百分点。政策向稳增长回摆后将继续对工业品价格形成支撑。

　　银行间流动性保持稳定，短期利率小幅回升。上周上证综指上涨1.9%，创业板回升1.3%，股市融资余额继续小幅回升。债市高位波动，未来经济趋稳环境下，债市将再次面临调整压力。外部风险加大继续推高美元汇率，加大人民币兑美元汇率贬值压力。但美国经济基本面并不支持美元大幅升值，避险情绪下降后人民币贬值压力将有所减轻。

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