非农超预期但属正常恢复，加息仍需观察——点评6月美国非农数据
事件：美国6月新增非农就业人口28.7万，预期18万，前值1.1万。数据发布后，美欧股市上涨，美元指数上涨，黄金先跌后涨并最终收涨。
点评：
1、6月非农数据超预期，是对上月的修复，美国就业市场整体稳健，但不意味着强劲回升。5月非农数据低迷跟罢工事件有关，6月回升部分受益于罢工事件缓解。劳工局对前两月数据进行修正，4月数据从12.3万修正到14.4万，5月数据从3.8万修正到1.1万，两个月修正之后合计下降了0.6万。
2、从结构看，就业增加主要受罢工恢复和季节性因素带动，6月非农新增并不意味着就业市场整体性的强劲好转。6月就业的大幅增长主要来自于休闲旅游业、医疗社会服务业、金融业和信息技术业。其中，休闲旅游业新增5.9万，跟暑期到来旅游增加和球赛密切相关，但增长仍低于去年同期；医疗社会服务业新增5.8万，其中小孩的托管增加1.5万，和暑假有关；信息技术业新增4.4万，主要是因为罢工事件缓解，工人重回工作岗位。而制造业、开采业、基建业没有明显变化。
3、涌入就业市场人数增加导致失业率略升，时薪增长缓慢不利于通胀改善。6月失业率4.9%，预期4.8%，前值4.7%；6月平均小时工资环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。
4、6月非农数据超预期并不反应就业市场整体性回升，同时考虑到英国脱欧的不确定性、欧洲银行业不良暴露风险和美元走强的不利影响，美联储可能还会再观察几个月，7-9月加息概率仍低。
5、在美联储加息推迟、欧英央行宽松预期、国内经济通胀3季度下行的背景下，国内货币政策在3季度再度宽松的预期升温，我们维持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落、看多黄金国债、股市L型区间震荡结构性机会的判断。
6月非农虽超预期，难掩就业整体疲弱。美国6月新增非农就业28.7万人，创8个月新高，远超市场预期的18万。但5月新增就业下调至1.1万，平均来看近三月新增就业不足15万，近期美国就业整体依然疲弱。就业数据公布后黄金一度暴跌1.8%，但最终依然收涨，美元指数也反应平平。
罢工因素消除、服务业回升。6月非农就业增加主要来自于酒店休闲(5.9万)、教育健康(5.9万)、专业与商业服务(3.8万)等服务业领域，信息业因罢工因素消除，增加4.4万。美国6月劳动力参与率回升至62.7%，失业率微升至4.9%。
年内加息概率仍低。6月英国公投脱欧后，美元指数飙升对美国经济和通胀回升均将有冲击，欧洲市场不确定性增加也为全球经济复苏蒙上阴影，尽管6月非农超预期，但可持续性仍待观察。最新联邦基金利率期货显示，美联储7月加息概率依然为0,9月和11月加息概率也仅从5%升至11%，12月加息概率仍在30%以下，年内加息概率仍低。
宽松延续避险升温，黄金国债依然保值。英国脱欧震动全球，或引发连锁反应，意大利正成为新的风暴眼，年底美国大选可能也是黑天鹅，16年避险情绪注定升温。联储年内大概率按兵不动，全球宽松延续，黄金国债仍是资产保值避风港。
具体来看：
第一、6月非农虽超预期，难掩就业整体疲弱。
美国6月新增非农就业28.7万人，创8个月新高，远超市场预期的18万，但“靓丽”的数据依然难以掩饰美国就业市场的整体疲弱。首先，从总量走势来看，美国新增非农就业整体是在减少的，三个月移动平均值从去年12月28.2万的高点一路下滑至当前的不足15万，5月非农数据也从3.8万被下调至1.1万。其次，从结构上来看，根据劳工部对家庭的调查结果，6月新增非农就业中，55岁以上的老年人口就占了25.9万，占比90%，25-54岁之间人口仅2.8万。而事实上，老年就业增加、中青年就业减少的这一趋势从08年金融危机时就已开始。所以近期美国就业整体依然疲弱，就业数据公布后黄金一度暴跌1.8%，但最终依然收涨，美元指数也反应平平。
第二、6月非农大增主因是罢工因素消除、服务业回升。
6月新增非农就业主要来自服务业。其中，酒店休闲、教育健康均增加5.9万；信息业因罢工因素消除大增4.4万，但连续两月累计仅增加5000人；专业与商业服务增加3.8万，零售增加近3万，金融业增加1.6万。而商品生产领域仅增加9000人，今年以来已经累计减少4.7万就业，是就业的主要拖累。美国6月失业率从上月的4.7%升至4.9%，但与此同时劳动力参与率也从62.6%回升至62.7%，说明部分人口加入劳动力大军推升了失业率。
第三、年内加息概率仍低。
美联储年内加息的概率依然较低。首先，6月英国公投决定脱欧以来，美元指数飙升了3.4%，一方面，强势美元冲击美国出口，另一方面，考虑到美国进口价格指数同比已经连续22个月为负，强美元对通胀压制作用更加凸显。其次，英国脱欧后，欧洲市场不确定性增加为全球经济复苏蒙上阴影。而欧盟又是美国重要的贸易伙伴，若欧盟经济恶化，对美国也会构成冲击，所以6月非农强势是否可持续，还有待进一步观察。再次，美国通胀虽回升，但依然处于低位。5月PCE同比0.93%，CPI同比1%，所以短期内美联储通过加息控制通胀的必要性也不大。
最新联邦基金利率期货显示，美联储7月加息概率依然为0,9月和11月的加息概率也仅从5%升至11%，12月加息概率仍在30%以下，而且市场对于9月以后的降息预期仍然存在，所以今年内联储加息概率依然较低。
第四、宽松延续避险升温，黄金国债依然保值。
英国脱欧震动全球，或引发连锁反应。英国决定脱欧后，其内部的苏格兰、北爱尔兰可能举行再次公投；欧盟内部问题不断，不稳定性增加，意大利正成为新的风暴眼；而年底的美国大选争议也很大，可能又是一个黑天鹅。所以16年避险情绪注定升温。再加上联储年内大概率按兵不动，全球宽松延续，黄金国债仍是资产保值避风港。
(责任编辑：DF010)
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