继国庆后银华、华宝兴业基金公司上报交易型货币基金新产品,让货币基金将首次可如股票一样,在二级市场上买卖之后,《投资者报》获悉,国内首只明确以中小企业债券为主要投资标的的债券基金——鹏华中小企业债基金即将发行。
在上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤看来,中小企业债基金的创新性值得关注,其原因一是因为国内中小企业债券市场处于形成过程中,在发展初期对这一券种的需求远大于供给,具有一定的稀缺性；二是因为中小企业债券的高收益率能补偿其信用和流动性的风险,预计在发展初期,违约率会较低。
短期内高收益债具稀缺性
“中小企业债券也称为高收益债,其风险收益特征与其他债券有很大的差别,可谓是债券中的创业板。”代宏坤如此评价中小企业债券。
近年来,在政策支持和相关部门的大力推动下,国内中小企业债以公开或非公开发行的多种方式,逐步进入投资者视野。由于中小企业债券具备鲜明的风险收益特征,对机构投资者具有很强的吸引力。
在代宏坤看来,这一方面是因为中小企业债券满足了投资者对于新的债券类型的需求,这一券种提供了较高的息票利率；另一方面是因为,与传统上对高收益债的认知相比,这类券种的质量有所提升,其风险并不像市场想象得那么高。
他举例说,美国接近90%的高收益债券在B级以上,而国内目前发行的中小企业集合债券和中小企业集合票据的信用等级更高,违约风险是小概率事件。
“国民财富的持续增长尤其是中产阶层人群的快速增长以及理财需求,在某种程度上为高收益债券的发展提供了充足的资金来源,市场对高收益债券具有广泛的内在需求。”
但需求背后,中小企业债的供给是否能跟上？《投资者报》注意到,当下有关中小企业债可能面临流动性风险的讨论甚嚣尘上。代宏坤认为,从供给的角度来看,国内中小企业债券在未来会有较大的规模,但目前还处在发展初期,管理层在推进这一市场发展时相对审慎,短期内扩容速度不会太快,使得这一高收益债券具有稀缺性。
统计显示,截至2012年9月10日,国内处于存续期的中小企业集合票据63只,规模为162.32亿元,仅占信用债比重的0.11%；中小企业集合债券8只,规模63.45亿；2012年开闸的中小企业私募债,目前已经有39家融资,涉及金额39.83亿元。
收益率区间在8%～12%
根据各家券商研究员的测算,从到期收益率来看,目前剩余两年的中小企业私募债,收益率在7%～10%之间；剩余3年的中小企业私募债,收益率在7.5%～11.5%之间。
光大证券分析师郜彦伟的进一步研究显示,中小企业私募债的评级主要为AA和AA—,因此,同等评级企业债的发行利率对于中小企业私募债的票息定位具有指导意义。考虑到中小企业私募债基本不具备流动性,应该存在流动性溢价。他认为,中小企业私募债利率的下限区间应该在8%以上。
另外,从筹资角度看,中小企业私募债的发行利率不应高于长期贷款利率或者信托融资成本。“5年期贷款利率为6.55%,中小企业上浮50%将达到9.8%,再加上中间业务收费,企业的融资成本在10%以上。而信托产品的要求收益率为9%左右,再加上托管等各类费用,企业的融资成本在12%。因此,中小企业私募债的收益率的上限大约为12%。”
《投资者报》注意到,从数据表现看,高收益债为投资者提供了可观的长期回报。1997年以来,美林高收益债指数上涨了193%,而S&P500指数只上涨了75%。分时间段来看,除了1997～2000年新经济泡沫时期,债市的表现都不弱于股市；而在2008年金融危机时,高收益债的跌幅也显著小于股市。考虑到分红,高收益债的收益率与股市相当,但波动率更低。
郜彦伟进一步透露,他们通过分析1990年到2011年这20年间的数据发现,高收益债券的收益率高于投资级公司债券和股票的收益率,风险却又明显地低于股票。
“从分散风险配置资产的角度讲,最重要的莫过于了解各种金融资产之间的相关性：投资级债券各品种回报率之间的相关性最高,可以达到0.84～0.95；相反,投资级债券和股票的相关性却很低,仅有0.21。”因此,相对于国内一般型债券基金和偏股型基金,郜彦伟认为,中小企业纯债基金完全有可能提供风险可控的高回报,能够很好地丰富国内的投资工具。
代宏坤也认为,中小企业债券的信用状况并不如投资者担心的那么糟糕,而且还普遍采用了“担保”的增信方式,发生违约的时候,“担保”实际上提供了类似保本的作用。
“中小企业债券往往有当地政府的大力支持,依赖于大型银行或资信良好的企业为其提供全额无条件不可撤销连带责任担保,这是银行和政府信用为中小企业债券的信用风险买单。因此,‘担保’的增信方式将大大减少中小企业债的信用风险。”
借道分享高收益债投资机会
“近年来,中国债券市场蓬勃发展,目前市场规模已经接近24万亿。新的品种也不断涌现,其中最具有创新意义的债券品种当属中小企业私募债。该品种的推出标志着中国高收益债市场开始崭露头角,其中也孕育着新的投资机会。”鹏华中小企业债基金经理戴钢10月11日向《投资者报》表示。
在他看来,中小企业私募债的发行既符合国家大力发展中小企业的政策,满足中小企业的融资需求,也为债券市场提供了新的投资品种。
从海外的经验看,美国过去13年高收益债券占投资级债券发行规模比平均在13%以上,其在过去三四十年的发展中,为投资人带来了良好的回报。戴钢认为,我国中小企业私募债的最大吸引力来自于较高的收益率,其收益率比同期限AAA级的信用债要高出5%左右,当然其面临的风险也要高于普通债券。
因此,中国交易所对中小企业私募债的投资人进行了资格限制,普通投资者无法直接参与到高收益债券的市场中来,分享该市场的投资机会。因此,将中小企业发行的债券作为主要投资标的的中小企业债基金,将可帮助投资者分享高收益债券市场的投资机会。,洗衣凝珠 收益率8%～12%中小企业债基金破冰
相关：
浅析我国企业集团财务管理模式的创新本文介绍了企业集团财务管理的三种模式,分析了当前我国企业集团财务管理工作中存在的问题,提出了我国企业集团财务管理模式要创新的思想,最后阐述了创新财务管理模式的具体措施。 企业集团 财务管理模式 创新一、企业集团财务管理的模式企业集团组织形式的建立改变了传统单一企业组织的内部结构关系。企业单一经营到企业集团的规模经营,其财务管理职能必将发生巨大转变。企业集团必须在集团内部建立相应的财务管理体制模式。一..
企业创新要重识行深化摘要：创新已成为企业生存之所需,发晨后劲之所依。前途命运之所系。可以说,创新既是发展的捷径也是发展的唯一出路。关键词：企业 创新意识 识、行、深、化0 引言目前,我国已处在一个经济结构加快调整的重要时期。也步入了一个科技创新不断涌现的重要阶段,依靠科技创新推动经济发展已成为社会发展的必然趋势。对企业而言。能否实现又好又快发展,关键取决于企业创新能力的高低。把创新上升到第一竞争力的高度,提高科技创新能力,..
浅谈监理人员对工程质量控制的原则及要求摘要：工程建设的质量主要是由监理方、施工方及政府等几方面进行控制,其中监理人员对工程质量控制是最为全面和具体的。因此,监理人员应明确建设工程质量的特点,掌握对工程质量控制的原则,加强对建设工程质量的控制,达到协助建设单位保证建筑质量的目的。关键词：监理人员 工程质量控制 特点 实施 原则0 引言工程质量控制是指致力于满足工程质量要求,也就是为了保证工程质量满足工程合同、规范标准所采取的一系列措施、方法..
对小企业无品牌营销的分析摘要：本文分析了无品牌营销的意义,探讨了实施无品牌营销企业的条件,分析了无品牌营销的步骤,论述了无品牌营销的基本原则。关键词：品牌 无品牌 营销 小企业1 无品牌营销的意义当今是个品牌的时代,品牌能够为企业和产品带来价值,市场也在追逐品牌产品,仿佛没有品牌就等于没有市场。所有的企业仿佛都开始做自己的品牌,试图利用品牌力帮助自己扩充市场份额,赢取更多的利益。但是在现实中,并不是所有的企业都适合在当前做品牌营..
首只全市场债券指数基金出炉易方达中债指数正在发售目前经济下行压力依然较大,债券投资回报具有相对不错的吸引力,债券基金发展迅速。据悉,9月28日起易方达基金发行旗下首只债券指数产品——易方达中债—新综合债券指数基金,这也是国内首只涵盖全市场的债券指数基金。包括正在发行的易方达中债指数在内,目前国内共有4只指数型债券基金,投资标的各不相同,包括中证50债券指数、中证短融50指数、亚债中国指数等,其中“中债—新综合指数”是最具代表性的跨市场债券指数。据介绍,中债—..
浅析税收筹划的成本及其规避税收筹划的成本一般分为税收成本和非税成本。有效税收筹划理论认为：衡量一项决策是否合理,不能只站在纳税最小化的角度,而应考虑到因税收筹划而引起的所有成本,企业应以“税后收益最大化”为目标。在这个基础上,我们应该区分不同性质的税收筹划成本,确定重点的对税收筹划成本进行规避。 税收筹划成本 有效税收筹划税收筹划可以达到节税和避税的目的,但筹划方案的制定、实施过程中往往需要付出一定的成本,这就是税收筹划成本。..
华商机构客户服务再升级今年以来,华商基金依托不断完善的客户管理系统,借助“金海螺”客户俱乐部平台,通过拜访、邮件平台、短信平台、基金沙龙、策略会、文体联谊活动、基金组合配置建议等方式,不断丰富完善机构直销业务体系,提升机构投资者盈利水平,逐步创建出“轻松投资、健康投资”的高端机构服务品牌。南方三季度业绩表现突出到三季度末,上证指数盘中跌破2000点整数关口,创3年半以来新低。在整体萧条的市场中,看好低估值蓝筹股和业绩稳定的消费股的..
浅议人事档案管理摘要：人事档案是人才信息的重要载体,是人才的主要信息源,是知人善任、选贤举能的重要工具。管好用好人事档案,对人才资源开发起着重要作用。本文着重探讨人事档案管理工作中存在的问题与建议。关键词：人事档案 管理 建议0 引言人事档案是社会公共信息非常重要的一个组成部分,通过人事档案可以证实个人的经历、学历、技术职称、社会关系、奖惩等情况。从人力资源开发、管理的角度来看,人事档案可以为个人求职、单位求才提供大..
供应链管理在企业采购管理中的应用研究摘要：目前,企业采购成本在销售成本中所占的比例日益增大,企业家们开始转向一直被忽略的采购成本寻求利润。但是,大多数的企业没有把采购管理纳入供应链管理的视角下。本文介绍传统企业采购管理中存在的问题,分析了供应链条件下采购管理的特点,最后探讨企业供应链采购管理模式的实施方法。关键词：采购成本 供应链管理 模式0 引言供应链管理是为了满足服务水平要求,同时降低系统总成本,而将供应商、生产商、销售商、物流商及最..
浩丰创源：盈利前后矛盾工资不升反降时隔3个月,北京浩丰创源科技股份有限公司在今年7月过会后,仍未拿到证监会的发行批文。在正常情况下,一家创业板公司从过会到拿到发行批文只需1个月左右的时间。招股书显示,浩丰创源此次拟在创业板上市。公司主营业务是向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业或领域提供具有自主知识产权的营销信息化解决方案。自今年5月公布招股书申报稿以来,这家公司就备受质疑。《投资者报》数据研究部发现,这家公司的招股书..