中国经济于2007年第二季度见到了经济景气的高点,随后在三大动力作用下进入了下行周期。这三大动力分别是经济自身的规律、外部冲击、过紧的货币政策。2008年下半年我国经济曾一度急速下滑,第四季度增长速度直线下滑到了6.8％。
经济出现好转迹象
在积极的财政政策和宽松的货币政策的刺激下,我国经济急剧下滑的势头得到了遏制,目前确实出现了好转的迹象。例如,中国经济景气监测中心和高盛联合开发的监测预警系统的监测结果也表明,自去年12月以来,先行指数已连续4个月回升,2008年11月到2009年3月,该指数分别为97.4、98.0、98.6、99.1、99.7。国家统计局和中国物流与采购联合会公布的数据显示,中国制造业采购经理人指数已经连续5个月回升,2008年11月到2009年4月该指数分别为38.8、41.2、45.3、49.0、52.4、53.5。2009年1月至4月新增信贷规模高达5.17万亿元,4月末,金融机构人民币贷款增速高达29.72％。
广义货币供应量超常规增长,2009年4月达到了25.95％,狭义货币供应量增速也达到了17.48％。一季度固定资产投资增速更是达到了28.8％,真实增速比去年同期高19个百分点,社会消费品零售总额增速达到了15％,真实增速比去年同期高了3.6个百分点。股市出现了反弹,房市出现了回暖,车市表现超过预期。所有这些都表明,中国经济最坏的时候已经过去,经济出现了好转,出现了复苏的迹象。
需要特别注意的是,经济出现了好转,出现了复苏的迹象,并不表明经济马上就进入新一轮景气上升期,这是因为,当前经济出现的好转是和最坏情况相比而言的,是经济增长速度从14％掉到了6.1％之后出现的好转,目前还看不到经济增长速度快速回复到过去30年的平均增长速度9.8％的可能。而且就将来的最高经济增长速度来讲,我们倾向于认为,中国经济增速再想达到两位数增长是越来越难了,过去30年的平均增长速度很可能是下一轮经济上升期的最高增长速度。
经济好转还会有反复
经济好转能够持续,但过程中还会有反复,短期运行“U”字中间部分的可能居大。
由于未来一段时间中国经济不太可能再出现去年第四季度和今年第一季度的最坏局面,因此,就这点而言,我们判断中国经济的好转能够持续。但就过程来讲,中国经济的好转不会一马平川,期间可能还会有反复,未来数月运行“U”字型中间部分的可能居大,中国经济将在这一阶段蓄积新一轮景气上升期的能量。理由是：
美国经济的恢复需要时间。尽管美国经济下滑速度明显减缓,出现了衰退将要结束的迹象,这可以从消费者信心指数、采购经理人指数、股票价格指数、房地产市场有关数据、新增失业人员数量等方面得到佐证,但由于企业、居民家庭、金融机构、政府修复资产负债表的缘故,也由于美国老龄化问题越来越严重,美国经济复苏后只可能保持低速增长,而且低速增长的时间会较长。欧洲、日本也是如此。
外需恢复到正常水平需要时间。世界经济的低速增长将影响我国的外需,再加上我国经济的全球化动力基本用完,因此,即使当前出现了一些有利于我国出口好转的因素,如出口退税率上调、美元贬值,外需恢复到正常水平也是需要时间的,外贸部门对经济增长的贡献要恢复到原先的水平也是需要时间的。
产能过剩的消化需要时间。1至4月份,居民消费价格总水平、工业品出厂价格总水平同比分别下降了0.8％、5.1％,这说明我国产能过剩的情况还比较严重,消化这些产能还需要时间。一季度工业增长速度只有5.1％、就业形势严峻、税收和财政收入负增长,用电量还在小幅度下降,也说明了这个问题。
民间投资在逐步恢复,但信心的恢复是一个逐步的过程。
房地产市场的上涨不具备持续性。全球房地产价格下跌,中国房地产价格基本上没有跌,这使得中国的房地产价格显得更高。2009年2月美国二手房销售价格的中位数是16.54万美元,新房销售中间价是20.9万美元。国内的房价基本上赶上了美国,因此,春节后房地产价格的上涨不具有持续性。无论从时间上看,还是从空间上看,此轮房地产市场的调整都还没有结束。
股市在2600点以上的上涨很难具备持续性。2600点的股市对应的市盈率是31倍,市净率是3.3倍。从估值来讲,已经是全球最贵。从证券化率来讲,和美国相当。流通市值和居民储蓄存款余额的比例达到30％左右。我们认为,这样的股市不具备持续上涨的基础。
总的来看,我们倾向于认为,中国经济已经见到了最坏的情况,经济将逐步好转。就增速来讲,接下来经济将运行“U”字的中间部分,经过一段时间的休养生息后,有望迎来新一轮的上升期。
令人担忧的是通缩而非通胀
很多人担心货币投放太多,会导致通货膨胀。我觉得目前这样的担忧是多余的,目前要担忧的是通货紧缩,而非通货膨胀。货币投放过多最终会带来通货膨胀,但短期不一定,这里有一个货币流动速度的问题。如果市场主体拿到钱以后,不去消费,而是存款；不到实体经济中去投资,而是到股市上去投机,那么,短期来看,实体经济中的货币流通速度实际上是下降的,这时是很难形成通货膨胀的。
美国更不会通胀,因为美国多投放的货币都去填金融机构窟窿了,根本没有进入实体经济。此外,从总供求关系上也能说明这一点,在外需下降后,原来的生产能力要转到国内销售,国内的供给增加,这时候物价全面上涨的可能性是很小的。1数据也说明了这一点。1-4月居民消费价格指数同比下降了0.8个百分点,工业品价格指数同比下降了4.6个百分点。我们判断,至少年内不会出现通货膨胀。,中国经济最坏下班抓紧谈恋爱 时候已经过去
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