据报道，国务院2014年底已批准总投资额逾10万亿元的七大工程包基础设施项目，其中仅今年投资即超过7万亿元，此举折射出政府对经济增长前景的担忧，旨在通过扩大基建投资稳定经济增长，确保投资继续对全年经济增长发挥至关重要的作用。我们对全年所需的基建投资进行了一个测算，即使按照乐观的算法估计，要维持经济7%的增长速度，2015年所需的基础设施投资至少需12.9万亿，全年7万亿投资计划若只是包含在其中，那么宏观经济政策也就未脱离新常态的轨迹。
制造业投资上升会滞后于终端需求。制造业企业对当下经济总需求的感知和未来预期是决定其投资是否扩张的重要因素。当经济总需求处于上升周期时，供不应求使得企业的盈利能力上升和库存下降，然后才有制造业企业追加杠杆去补库存和追加投资。制造业投资回升需要确定两个关键点：需求端扩张引起的制造业企业盈利能力回升，以及产成品库存经历了可观的去化。
比如，在“四万亿”刺激下，2009年地方政府基建项目和房地产投资急速扩张，但2009年全年主要以去化2008年金融危机堆积的库存为主，直到2010年2月制造业投资才真正开始扩张，但此时的基建投资和房地产投资实际上早已放缓；再比如，2012年的稳增长开启于2012年2月，房地产投资也于2012年7月见底，但终端需求恢复仍以去库存为主，制造业投资的扩张实际上形成于2013年三季度，此时的基建投资和房地产投资其实又有所放缓。因此，2013年三季度经济企稳并不能归功于稳增长和房地产，应归功于制造业产能的再扩张。
当前库存仍在比较高的位置，有去化的压力。此外，即使房地产销售确定回暖，但库存高位也注定了房地产投资恢复的可持续性和力度都不会太强。因此，即使今年基建力度真的超了预期，企业也会以去库存为主，补库存和追加产能的动力不会太强。2013年制造业投资新增2.2万亿，在假设12月制造业投资持平11月的假设下2014年新增制造业投资为1.9万亿，即使乐观点，按照2013年和2014年的均值2.1万亿估算，制造业投资也将下行至12.8%。
全社会固定资产投资额包括土地购置费、旧建筑物购置费和旧设备购置费，而资本形成总额则不包括这些费用，但随着用地成本的增加，土地费用占投资的比重呈现逐步提高的趋势，2013年资本形成总额占固定资产的比重已经下降至64%，我们假定这一比例在2015年下降至60%。资本形成总额占比GDP在近年来比较稳定地维持在47%~48%左右，按照2009年—2013年的均值估算，资本形成总额占GDP的比例取值47.8%。因此，如果要维持2015年的名义GDP增长保持在7%，需要的资本形成总额和固定资产投资分别为33.8万亿和56.3万亿，固定资产投资增速放缓至11.7%。
固定资产投资中，近年来的房地产投资+制造业投资+基建投资已经稳定占比固定资产投资额的75%左右，如果按照前文中房地产投资10.5万亿和制造业投资18.7万亿投资的估算，要想维系7%的经济增长率，2015年的基建投资需要达到12.9万亿。也就是说，2015年基建投资至少要达到14%的增速，而实际上这个必要的最低值可能比14%还要高得多：
1。我们对经济增长按照7%的增速估计，而实际上政府预期的经济增长目标可能会高于7%。
2。我们给了房地产和制造业投资一个相对乐观的增速，但房地产和制造业投资全年运行的真实增速大概率可能会低于本文所给的值。
即使按照乐观的算法估计，要维持经济7%的增长速度，2015年所需的基础设施投资至少需12.9万亿以对冲房地产和制造业投资的下行，全年7万亿投资若只是包含在其中，那么宏观经济政策也就未脱离新常态的轨迹，不等同于重走大规模刺激的老路。
(责任编辑：DF118)
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