“尽管1月份M2增长继续回落，但是银行贷款和社会融资规模略高于预期。对于银行贷款，银行每年都存在典型的集中放贷行为。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日发布公告称，从2007年到2013年，1月份新增贷款平均占全年新增贷款的14.4%，一季度新增贷款平均占全年新增贷款的33.9%。
朱海斌称，如果采用2014年的新增贷款预测(9.8万亿元)估算，1月份新增贷款约占全年贷款的13.5%，这仍然与历史季节性走势大致相符。同时，对于社会融资规模，我们的估算表明1月份的社会融资规模同比增长约17.4%，而12月份为同比增长17.8%。“据我们的估算显示，1月份经季度调整后按年计算的3个月社会融资规模环比增长16.5%(而12月份为环比增长17.1%)。”
摩根大通预计2014年信贷宽松退出将继续。实际上，尽管CPI通胀仍处于良性水平且不大可能会成为一个需要优先考虑的政策担忧事项，但是政策制定者仍然对总体金融风险感到担忧。在去年第四季度的货币政策报告中，央行强调经济对投资和债务融资的依赖性继续上升，金融业的潜在风险仍然是重要的担忧事项。
朱海斌认为，2014年底社会融资规模的同比增幅将降至16.2%(这意味着2014年的社会融资规模将增长18.5万亿元)。另外，我们预计2014年银行贷款将同比增长13.6%(即9.8万亿元)，M2增长率为13.1%(政府的目标很可能仍保持为13%不变)。另一方面，中国人民银行很可能将在2014年保持政策利率和存款准备金率不变。
信贷宽松退出可能会通过两个渠道拖累经济增长。首先，近些年中国的经济增长主要由信贷扩张推动。历史证据表明，信贷增长一般要领先于GDP增长两个季度。其次，信贷宽松退出已经导致银行间市场在13年下半年的流动性收紧，市场担忧这至少会在某种程度上推升终端借款人的融资成本。
“对违约风险的担忧挥之不去。”朱海斌表示，由于经济增长势头放缓和信贷宽松退出继续。他认为2014年影子银行业有可能会出现违约案例。就此而言，主要的政策考虑是如何将风险抑制在可控制的水平上，即限制对相似产品或行业的影响。另外，值得注意的是，中国银监会近期强调，信托业需要严格遵守下述方面的主要法律法规：(1)净资本和风险资本管理；(2)信托产品的潜在损失拨备和补偿；和(3)预防信托业的传染风险。
(责任编辑：DF078)
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