十八届三中全会提出“允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道”，为我国市政债券的诞生奠定了坚实的政策基础。此后，财政部部长楼继伟表示，“应建立在地方政府信用评级基础上地方发债的管理体制”。央行也表态，“要积极推进市政债的市场技术准备等相关工作，拓宽城市建设市场化融资渠道”。在有关部门的大力支持下，我国市政债券的推进正在加速，已从理论研究和前期准备阶段逐渐过渡到政策法规的配套修订以及制度设计阶段。
然而，市政债券的制度设计工作实非易事。鉴于目前地方政府债务规模巨大，债务风险问题比较突出，而财税体制、地方政府管理体制没有完全改革到位，在债务风险防控机制没有建立的情况下，市政债券的制度设计必须慎之又慎，既要保证市政债券推行初期的市场稳定，又要实现由当前的准市政债券向市政债券的平稳过渡。纵观国际市政债券的制度演进与类型分化，个人认为，美国市政债券中的双重保证债券(Double Barreled Bond)可以为我国市政债券发展初期的制度设计工作提供有效的借鉴。
提到美国市政债券，大家往往会想到的是一般责任债券和收益债券。的确，这两类债券是现阶段美国市政债券市场上的两大主力券种。但除此之外，美国市政债券还有另外一种特殊的类型，它的偿债特征介于一般责任债券与收益债券之间，叫做“双重保证债券”。所谓双重保证债券，根据美国市政证券规则制定委员会(Municipal Securities Rulemaking Board)的定义，指的是以确定的收入来源和具有征税权的债券发行人的信用作为偿债担保的市政债券，因其同时具有两类偿债保障，故而称为“双重保证”债券。
双重保证债券在设计中，往往将首要偿债来源设置为项目收益本身，而当项目本身收益不足以偿还全部债务时，发债政府需要承担偿债责任，通过税收等政府收入来进行偿还。因此，通常来讲，双重保证债券的偿债风险相对较小。根据美国市政证券规则制定委员会的统计信息，最早可查阅的双重保证债券(CUSIP No. 900014OA4)是于1959年2月1日发行的，发行期限40年，发行利率4.625%，资金用途是用于供水设施建设。
双重保证债券的出现，在某种意义上来讲，也是地方政府融资方式的一种创新与完善。由于很多市政项目，在立项时项目本身的未来收益及收益分布无法准确预测，如果单靠项目本身收益作为偿债保证的话，一方面，可能会因为收益的不确定性较高，而影响到债券的融资。另一方面，即使能够顺利融资，也会因为风险过高，影响到市政项目的融资成本。而双重保证债券的优势在于：第一，可以在收益不明确的情况下，为融资提供便利；第二，由于地方政府只有在项目收益无法偿债的情况下承担偿债责任，而不是承担全部责任，这样，可以减轻地方政府实际的偿债压力，发挥地方政府财政的杠杆作用；第三，降低项目融资的融资成本。美国双重保证债券发行成本的统计数据显示，由于有项目收益和地方政府收入的双重担保，美国双重保证债券融资成本要明显低于普通的收益债券，也比大部分一般责任债券的融资成本要低。
事实上，我国目前发行的城投债，很大程度上已经接近了双重保证债券的两大特性，即偿债来源主要依靠项目收益，同时政府起到连带担保偿还责任。在我国现行法律法规下，地方政府不得直接担保，所以地方政府对城投债的担保多是以隐形担保的方式进行的。但是这种隐形担保，未能有效降低债券融资成本，具体表现为，城投债的发行利率并不低于同等条件下的企业债券发行利率。
个人认为，在我国市政债券的早期制度设计中，可以借鉴美国双重保证债券的设计理念和制度安排，这样有助于实现两个“稳定”、两个“提升”。
第一，维护市政债券市场初始阶段的“稳定”。市政债券市场成立之初，首要任务就是“稳定”，稳定的起步将会为市政债券市场的长远发展提供信心。而在各类市政债券当中，双重保证债券的制度设计可以说是最为稳妥的，由于“双重保证”的存在，投资者购买双重保证债券所承担的信用风险远远小于收益债券的信用风险，与此同时，发行债券的地方政府又不用承担过多的偿债压力。
第二，实现由城投债向市政债券的“稳定”过渡。城投债可以称得上是我国的准市政债券，在我国市政债券的空白期内，发挥着市政债券的大部分职能，为地方经济建设发挥不可忽视的作用。未来，推出真正的市政债券后，必然要保证城投债向市政债券的顺利过渡。如果将城投债的政府隐性担保变为直接担保，那么本质上就基本相当于完成了城投债向双重保证债券的转变，因而，双重保证债券可看作是未来城投债的继任者。
第三，“提升”地方财政资金的杠杆作用，引导社会资金参与市政建设。市政建设的投资数额巨大、投资周期较长，更多是依靠政府资金和国有企业来进行。但是考虑到政府资金有限，单独依靠地方财政资金的难度很大，为此，中央也提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”，希望引入社会资本来参与城镇化建设。社会资金的参与，一方面需要政府放开管制，允许社会资本进入，但更重要的是，需要政府创造条件，积极引导，使社会资金愿意进入。为了吸引社会资金参与市政建设，需要降低社会资金的投资风险，同时也要确保社会资金能够获得一定的收益。而发行双重保证债券，不仅对债券投资者是一种保障，对参与市政建设的社会资金来说也是一种保障，通过降低市政项目的融资成本，能够提高社会资金的投资回报率。
第四，规范政府担保行为，“提升”地方政府债务的透明度。目前，我国地方政府债务的最大问题是不规范、不透明，包括地方政府采取多种隐性方式进行担保。如果采纳双重保证债券的设计思想，允许地方政府直接担保，将有助于解决过去隐性担保带来的种种弊端，使政府担保逐步走向规范化、透明化、清晰化，有助于明确哪些是地方政府直接债务，哪些是或有债务，便于准确把握地方政府的债务规模与债务风险。
(责任编辑：DF127)
,银行个人无抵押贷款 我国市政债设计可借鉴美国双重保证债券相关：
通胀两极分化 全球阴阳失衡 世界经济复苏之际，通货膨胀却在不同国家之间差异却显著扩大。一方面，美欧日等发达经济体正在为达不到通货膨胀率目标头痛万分；另一方面，新兴市场经济体却正在困于通货膨胀率进一步高企。 数据显示，自2008年国际金融危机以来，通货膨胀率“冰火两重天”的情况一直存在。不过，随着美国退出QE宽松货币政策，亚洲、非洲和南美货币持续疲软，这又进一步加剧了新兴市场的通胀问题，迫使大多数新兴市场国家央行在经济增长放..
天使投资发展温床正初步形成 在中国，天使投资一直很少，不仅天使投资者少，天使投资额相对于其他创投和私募而言也微乎其微，但天使投资却从未在人们的视野中消失。 清科研究中心分析师徐宇明对中国经济时报记者表示，近期在数据与案例的研究中欣喜地发现，天使投资在2013年应该遇到了转折之年，其适合天使投资发展的市场温床正初步形成。 在徐宇明看来，自2011年开启天使投资元年之后，2013年中国天使投资的投资活跃度创造历史新高，同时天使投资..
养老并轨助推新型城镇化 国务院总理李克强2月7日主持召开国务院常务会议，决定合并新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险，建立全国统一的城乡居民基本养老保险制度。 “城乡养老保险制度的统一，对于新型城镇化的推进具有重要意义。今后将为我国两亿六千万的农民工建立一个较完善的保障体系，真正实现‘老有所养’，使其在城镇更加稳定地扎根，成为真正意义上的城镇居民。”国家发展和改革委员会国土开发与地区经济研究所所长肖金成在接受..
环保厅长的两个压力 这是两个“看似无关却又有着藕断丝连关系的”的压力说法。 “全民关注环保问题，环保部门的干部更应该认真工作，严格要求自己。作为厅长，我对‘47’人这样的数字，很有压力。”2月12日下午，在正在召开的一年一度安徽“两会”上，安徽省环保厅长缪学刚与芜湖人大代表团一起审议时表示，去年全省检察机关立案侦查涉及环保部门的职务犯罪有47人，这个数字让他压力很大。这句话背后的语境是，2月12日上午，安徽省人民检察院..
争论税负高低不如把钱花好 近日，中国社会科学院财经战略研究院发布名为《将全面深化财税体制改革落到实处》的报告(下称“报告”)。中国社会科学院学部委员、财经战略研究院院长高培勇在发布会上直言，中国现在已经迈入“人均万元税负阶段”。2013年数据显示，我国公共财政收入达到12.9万亿元，人均宏观税负接近万元，这个水平已经不低了。财税改革跟每个人的利益密切相关，破除利益格局牵绊，将财税改革落到实处在当下尤为重要。 据此，高培勇强调..
“地沟油”如何上天 聚焦生物航煤商用四大热点 中国民用航空局12日向中国石化颁发了我国首个生物航煤技术标准规定项目批准书，标志着我国自主知识产权的生物航煤产品获得了商业化应用的“门票”。 生物航煤是以可再生资源为原料生产的航空煤油。此次获得适航批准的1号生物航煤以棕榈油和餐饮废油为原料。 “地沟油”上天是否足够安全？我国发展生物航煤的意义是什么？“地沟油”上天之路是否依然漫长？成本有多高？ “地沟油”上天是否够安全？ 天空没有停车..
规范收费应促进银行服务提升 银监会和国家发改委近日联合下发了《商业银行服务价格管理办法》和《关于印发商业银行服务政府指导价政府定价目录的通知》，加大对银行服务乱收费的整治力度。 近年来，银行服务收费一直受到舆论的口诛笔伐，收费项目却有增无减。武汉大学教授前几年公布的一项调查研究表明，2003年国内银行的收费项目仅300多种，到2010年多达约3000种，7年时间增加了10倍。由此，尽管商业银行网点的硬件设施不断上档次，电子化服务越来越..
农民工回乡购房建房 现象值得关注 刊发清华大学公共管理学院董玄的署名文章。文章以浙江嘉善县的调研为样本，深入分析了现阶段农民工回家乡购房和建房的制度性原因。 文章分析指出，虽然地方政府投入较大，但农民工普遍持“流而复返”的倾向。2012年，外来农村户籍人口在嘉善购房的不到0.3%，大部分农民工在工厂附近的农村租房，还有一部分是在工厂宿舍居住。只有7.3%的农民工认为自己会留在务工地养老，并出现“壮年回乡”现象。“流而复返”现象背后的制..
竞争是降低银行业服务价格的有效方式 近日，国家发改委和银监会联合对外发布了《商业银行服务价格管理办法》(简称《办法》)，以及与之相配套的《关于印发商业银行服务政府指导价政府定价目录的通知》(以下简称《通知》)，这两项文件将在今年8月1日起施行。 《通知》公布了商业银行服务实行政府指导价、政府定价的目录，降低和调整了部分收费标准。同时要求银行要有条件免收个人客户账户管理费、年费和养老金异地取款手续费。 按照《通知》的要求，对于银行..
着力打造“集约、智能、绿色、低碳”新型城镇化 2月12日，国务院常务会议研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理，要求在大气污染防治上下大力、见实效，努力实现重点区域空气质量逐步好转，消除人民群众“心肺之患”。 自中央经济工作会议提出要大力发展“集约、智能、绿色、低碳”的新型城镇化发展道路的“八字方针”，走低碳绿色道路成为今后助力新型城镇化发展的重要任务和发展方向。清华大学低碳经济研究院院长何建坤日前在接受中国经济时报记者专访时表示，政策的..