A股近日调整，上证指数先是失守3400点，接着考验3300点。有部分市场分析把此次调整归咎于限售股“解禁潮”将到来。其实，投资者应理性看待限售股解禁压力，特别是不可把解禁简单等同于套现。
限售股解禁是A股市场较为敏感的话题。由于IPO前的原始股东持股成本极低，非公开发行股份的股东持股成本往往低于市场公允价格，使中小投资者很容易担心解禁股不顾市场强弱状况而随意减持。从以往的情况来看，确实存在一些对中小股东极不负责任的大股东及特定股东，断崖式减持、清仓式减持、过桥式减持等市场乱象饱受诟病。
有市场统计称，A股今年12月至明年2月的解禁规模分别为3209亿元、5743亿元、2811亿元。未来三个月A股将面临超过万亿元的解禁压力，是近年来最大的解禁潮。
然而，投资者不宜夸大限售股解禁套现压力，不该由此对整个市场产生过度恐慌。其一，限售股解禁上市流通不等于实际进行减持套现，不会争相抢在解禁的第一时间匆忙套现。万亿元的解禁压力只是理论上的规模，实际减持金额远远小于这一规模。持有限售股的股东，在股份解禁后是否选择减持套现，与持股成本、市场时机、公司前景及自身财务状况等多重因素有关。部分限售股产生于定向增发，目前股价跌破发行价，解禁后“割肉”的可能性较小。很多持有限售股的股东本身属于长期投资者，不会轻易随着股价波动而抛售股份。对此，透过那些已经全流通的公司的股东变化，不难看到相当部分大股东持股具有较强稳定性。
其二，减持新规的实施在一定程度上缓解了减持的套现压力。今年5月26日实施的减持新规，既堵住了大股东通过大宗交易等方式“过桥”减持的漏洞，也使得非公开发行股份的股东减持受到约束，从而遏制解禁股股东肆意套现的冲动。上交所公布的数据显示，从总减持金额上看，自减持新规实施至10月底，沪市上市公司股东累计减持73.3亿股，总金额763亿元，日均7.3亿元。而2017年初至减持新规实施前，沪市上市公司股东累计减持102亿股，总金额900亿元，日均9.4亿元。同为5个月左右的时间，且在6月以来指数逐步走强刺激股东减持意愿，以及6月至10月限售股解禁数量比1月至5月增加近30%的压力下，新规实施后的日均减持金额仍较新规前减少23%。
其三，产业资本增持以及外资、养老金等长期资金流入，可缓冲减持套现带来的压力。有统计数据表明，截至10月31日，沪市共有137家公司披露了193份减持计划公告，计划减持31.12亿股，按前一日相关股票收盘价计算，市值约470.63亿元，仅占沪市流通总市值的0.17%。这意味着实际减持不会对市场资金面构成较大冲击，减持冲击主要来自心理层面。近日A股回调之际，北上资金大举买入。11月23日和28日，沪股通净流入分别达20.99亿元、21.01亿元，自10月中旬以来再现单日净流入超20亿元。
其四，部分个股因限售股解禁上市流通而股价大跌，主要与估值水平偏高有关。例如，上海银行、无锡银行、江阴银行、常熟银行等次新银行股在巨量限售股解禁时遭遇大跌。其中，无锡银行9月25日有60700.17万股限售股解禁，当日股价跌停。11月28日收盘，无锡银行较此次限售股解禁前累计跌去约28.87%。但需要看到，次新银行股此前炒作过头，估值明显脱离行业平均水平，股价本就处于回落过程中。无锡银行5月中旬至9月25日限售股解禁前，股价已经大跌近55%。该股估值仍较同行偏高，最新动态市盈率超过13倍，而沪深两市原有银行股的动态市盈率大多为5至8倍。
(责任编辑：DF350)
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