一位深交所公司监管部门相关负责人指出：“严格退市可以净化市场风气、消除害群之马的理念已经深入人心。大家对于退市的认识已经比较统一。退市难与退市少并不是退市制度本身出现问题，而是各类市场环境因素错综交织。比如有的上市公司利用会计处理的弹性空间进行利润操纵，比如市场对‘壳资源’的追捧。退市难还体现在目前A股仍处于新兴加转轨市场阶段，投资者结构决定了投资者利益保护问题尚待进一步探索。”
今年以来，监管层对退市持续发声。11月22日证监会主席助理张慎峰在公开场合表示，将持续改革股票发行、退市等制度，进一步健全优胜劣汰机制。
退市这个词汇，在A股市场一直有着复杂的纹理。
这种复杂性，在退市进程的艰巨与曲折中得到了充分的体现。与这种复杂性相伴随的，是退市制度的不断细化、日趋严格，退市逐步常态化，以及监管者的角色定位变化。对于后者而言，交易所作为资本市场的“看门人”，在落实退市主体责任上发挥的作用已经越来越大。
21世纪经济报道记者通过深入的采访，调研在退市工作中一线监管者的工作机制与生态，全面还原资本市场“看门人”退市工作的情况。加强会计审计监管、制度加码、体现担当责任、推动先行赔付等等，一系列的变化已经出现。
值得注意的是，退市制度作为证券市场一项基础性制度安排，对于资本市场的重要性，犹如人体排毒机能般不可或缺。未来随着退市逐步常态化，新一轮的制度优化已经在路上。
一位接近监管层人士指出，目前正在思考在退市工作中进一步完善投资者适当性管理，优化投资者赔偿制度安排，进一步保护投资者权益、回应投资者诉求。
这种关注发现问题背后，有着一套完整而全面的工作机制。据深交所公司监管人员表示，在进行公司恢复上市申请材料审核和问题论证阶段中，深交所向公司先后发布两个问询函，第一个问询函关注七大问题，包括了实际控制人的认定、子公司业绩真实性、预计负债计提充分性等。收到回复函之后，深交所经过内部讨论，把问题集中到最有争议性的三大问题上，包括高尔夫物业问题。
通过“刨根问底”式监管主动出击，提高监管的有效性，这种交易所一线监管的新模式在*ST烯碳的案例体现得更为明显。深交所在对*ST烯碳进行会计审计监管工作中发现，公司拟计入投资收益的会计处理与会计准则不符。
具体而言，在2014年、2015年连续两年亏损的情况下，2016年底公司拟通过出售全资子公司部分股权的方式确认22376.87万元投资收益，从而实现盈利；但根据会计准则规定，应当计入资本公积。同时公司通过实现盈利保壳的目的较为明显。
深交所通过递进式询问，最终认定该会计处理依据不足，*ST烯碳披露2016年年度报告，公司2016年度经审计的净利润为-4.74亿元。因连续三年亏损，公司股票自2017年7月6日起被暂停上市。
事实上，上述案例贯穿在交易所的一线监管工作中，触及退市标准仅是其中一个方面。目前交易所的一线监管已经有了完整的机制——监管员担当“哨兵”责任发现问题，及时反映问题。随后，线索交由专业小组进行判断和集体会商。对于重大疑难问题，交易所则借助证监局的检查力量，提请派出机构到上市公司进行现场检查，再形成一致判断。
这个新命题的解决方案，是不再设立“基准日”，而采取“一赔到底”方式充分保护投资者权益。根据兴业证券的欣泰电气先行赔付方案，赔付分为一级市场适格投资者赔付和二级市场适格投资者赔付。截至欣泰电气股票暂停上市时，一级市场适格投资者如仍持有在欣泰电气首次公开发行股票时申购的新股，根据该部分适格投资者在退市整理期间卖出欣泰电气新股或退市时仍持有新股情况计算赔付金额，在欣泰电气股票退市后赔付。二级市场适格投资者如仍持有属于赔付范围的欣泰电气股票，先按欣泰电气股票暂停上市收盘价计算首次赔付金额；在欣泰电气股票退市后，按适格投资者在退市整理期的实际卖出价格或欣泰电气股票退市价格计算二次赔付金额。
第二个不同点在于欣泰电气上市期间，历经了2015年7月至2016年初资本市场异常波动，依据有关司法解释，此次先行赔付方案里扣除了市场系统性风险因素。
“这两个特点决定了欣泰赔付方案的复杂性。从兴业证券宣布出资成立基金到先行赔付方案正式推出，经历时间比较长，中间有反复修改完善的过程。”上述深交所投教中心有关人士指出。
(责任编辑：DF370)
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