后牛市时代机构生存实录： 券商公募年报全解读
2016年，是牛市之后的第一年，也是平静又多变的一年。平静在于股指表现情况上长时间的箱体震荡，多变则来源于监管政策、行情困难带来的艰难生存环境。
要观察这个特殊一年中证券市场各方的生存状态，或许要从市场最核心的证券机构上来寻找。我们从最新披露的2016年券商基金年报入手，试图找出这些机构在后牛市时代的生存逻辑。
比如对于券商而言，毫不意外的是经纪自营等业务大幅收缩，但资管投行却在逆势崛起，另一方面，在“严监管、去通道”的行业发展主题下，监管层政策的调整也将改变券商业务的未来的具体布局。
对于基金而言，委外成为2016年最大的搅局者，工银瑞信凭借“好爸爸”一举将龙头华夏从盈利榜首拱下，然而，委外新规已经到来，这个因素还能在2017年延续吗？
此外，一些牛市时代的产物，也面临尴尬局面，比如为牛市而生的分级基金，引起巨大追捧与争议后，随着今年5月1日的新规到来，愈发艰难。
牛市后第一年已经过去，再多的波动也已翻页，接下来，证券机构们如何在新时代下找到自己应有的生存法则？如何为下一轮牛市的到来蓄积力量？
经历了大牛市以及股市剧烈波动后，2016年，券商开始了相对平稳的后牛市时代。而随着各家上市券商年报的相继披露，外界对券商在2016年的生存发展状况有了更为清晰的了解。
“今年我们的年终奖会少很多。”近日，多家券商人士如此向记者表示。21世纪经济报道记者统计，在已发布年报的上市券商中，应付职工薪酬均出现下滑。下滑幅度最大的为国海证券，应付薪酬同比减少了83.65%。
员工薪酬下降的背后是券商业绩的重创。2016年，券商营业收入下滑75.36%，净利润出现腰斩。10余家上市券商的净利润下滑近半。经纪、自营等传统业务大幅收缩，不过资管、投行等业务逆势崛起。
中国证券业协会数据显示，2016年，129家证券公司实现营业收入3279.94亿元，同比下降了75.36%。2015年，125家证券公司的营业收入就达到了5751.55亿元。净利润方面，2016年实现净利润1234.45亿元，同比下降49.57%，近乎腰斩。
其中，经纪业务是业绩下滑的重灾区。2016年代理买卖证券业务净收入1052.95亿元，同比下滑60.87%；证券投资收益(含公允价值变动)568.47亿元，下滑59.78%；利息净收入381.79亿元，同比减少35%。
不过，在投行与资管方面则表现颇为亮眼。2016年证券承销和保荐业务净收入519.99亿元，同比增加32.14%；资产管理业务净收入296.46亿元，同比增长7.85%。
以国泰君安为例，在其五大主营业务中，只有投行业务和资管业务出现了增长，分别增长14.25%、6.85%。不过，创新业务对收入的贡献度逐渐提升，由2014年的30.32%增长到了2016年的39.40%。
根据此前业绩快报，在上市券商中，东方证券(600958.SH)业绩下滑最明显。公司2016年全年实现净利润20.95亿元，同比下跌71%。其次为西南证券，2016年实现净利润10.99亿元，同比下滑67%。
不过，部分券商业绩表现优于行业均值。如长江证券(000783.SZ)全年实现净利润22.1亿元，同比下跌37%，成为上市券商中业绩下滑最小的券商；
广发证券(000776.SZ)2016年实现营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为207.12亿元和80.3亿元。与2015年相比分别下降了38.07%和39.17%。表现也优于行业均值。在大券商中，广发证券表现较好。
相比之下，中信证券、海通证券(600837.SH)、招商证券(600999.SH)等券商降幅在50%左右；海通证券2016年营业收入下滑26.45%，归属母公司净利润下滑49.22%。主要原因在于经纪、自营等业务受市场因素影响而下降。经纪业务同比减少了47.60%，资管业务同比减少了48.78%。
但是投行收入出现大幅增长，投行业务手续费净收入33.56亿元，同比增长了44.89%，创下了海通证券投行收入历史新高。中小券商中，长江证券、西部证券(002673.SZ)、国海证券(000750.SZ)表现较好。
中信证券薪酬最高的高管为原执行董事殷可(3月22日已离职).2016年度，殷可自中信证券国际领取的报酬为1350.50万港元(约合人民币1208.04万元)。第二高的为执行董事总经理杨明辉，税前薪酬总额为721.66万元。
而广发证券最高薪酬的为董事长孙树明，仅为427.97万元。与海通证券和中信证券都相差甚远。在可统计的数据中，有45位高管的薪酬不足百万。
“上市券商尤其是这些大券商还是非常在乎业内排名。”3月30日上海一家大型券商人士告诉记者。
大券商追求全面发展，在综合实力方面进行比拼。而中小券商则另辟蹊径，深耕细分领域，形成绝对优势，与大券商形成多层次的竞争格局。因此各分项业务的座次正在发生悄然变化。
以名不见经传的德邦证券为例，其凭借ABS业务成功实现逆袭。国金证券(600109.SH)则在投行业务上表现出色。数据显示，截至3月初，国金证券的IPO项目数量位居所有券商的第三位。2016年的保荐承销数量排名位居业内第五，在大券商之中争得一席。
“大券商是大平台，大而全，但并不适合所有的券商，我个人也比较喜欢小而精的券商。”3月30日上海一家上市券商人士向记者表示。
(原标题：券商熊市生存法则：经纪自营收缩 投行薪酬最丰厚)
(责任编辑：DF327)
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