自国家发改委向证监会提供了首批9单PPP资产证券化项目(简称PPP+ABS)的推荐函后，沪深交易所对已上报的项目进行了严格审查，并于3月10日对华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划、中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划及中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划(简称首创股份ABS)3个项目发布无异议函。这也意味着业界翘首以盼的PPP项目资产证券化项目正式落地。
从2月17日被山东省发改委作为推荐的首批拟进行资产证券化融资的PPP项目报送国家发改委，到成为首批PPP+ABS的落地项目，首创股份ABS只用了不到一个月的时间。
“从2月17日开始审核申报的41个项目，到主审单位5天给出意见，并开通绿色通道进行项目的审核落地，其实表明了监管层对新产品的一种支持态度，而本次对首批PPP资产证券化项目的审核速度也让业界非常吃惊。”上海济邦投资咨询有限公司董事长张燎说道。
对于首批PPP+ABS项目落地的具体情况，记者联系到全程参与首创股份ABS项目的上海锦天城律师事务所合伙律师刘飞，她告诉记者，首创的PPP项目之所以能快速通过审核，主要是因为项目本身前期立项完整，且项目已实现两年的稳定运营。
而从首创股份ABS项目提交到最终落地，其都经历了哪些审批程序？
“在2014年国家层面正式提出推进PPP投融资模式之前，市场对PPP投融资项目的认识并不到位。而从证监会首批审核的9个PPP+ABS项目来看，基本都是2014年之前的存量项目，多以特许经营为主。”君合律所合伙人刘世坚告诉记者。
而《通知》对项目已成立并正常运营两年以上的要求，其实决定了本次审核项目的只能是2014年PPP新政之前的老项目。
而对项目成熟度做出要求，其实主要与PPP+ABS本身的产品属性相关。
刘世坚告诉记者，PPP+ABS要求项目必须有稳定的现金流和利润率。作为公共服务的项目，投资ABS产品的人追求的不是巨大的增值空间，而是稳定的收益回报。
“特别是要做PPP的ABS，要求项目必须要有完整会计年度的运营收入和成本数据，这样对项目未来现金流预期才更加可靠。”张燎告诉记者，除了对项目运营的稳定性要求高之外，PPP项目本身要优质，对项目合规性要求高，这样才能经受住中介机构的质检调查。
作为债务融资项目，PPP+ABS最终的目的是通过新债务工具的发行替换原有债务，盘活企业资金，降低企业融资成本。对此，张燎强调，ABS可以看成企业的再融资项目，所以做ABS的经济主体必须明确其再融资的成本如果高于银行贷款成本就不划算。“PPP要做ABS，中间会涉及中介机构的费用，同时其在做产品增信的过程中，也会推高ABS的融资成本，ABS企业一定要谨防成本倒挂现象的出现。”
PPP项目在ABS时可能面对的诸多问题，也让市场对首创ABS的产品设计极为关注。
此外，专项计划还设置了完备的增信措施，包括优先/次级结构化分层，污水处理费收入现金流超额覆盖，首创股份对优先级本息的兑付提供差额补足、对原始权益人运营提供流动性支持以及对优先04至优先18档证券的回售或赎回提供承诺等，产品安全性极高，获得了中诚信证给予的AAA评级。
“如果ABS项目的优先级资产要获得3A评级，除了要有内部的增信措施外，还必须使用第三方担保机制，确保一旦因相关责任方违约之后，投资人的收益不会受损害。”刘世坚说道。
对此，刘飞告诉记者，首创股份的PPP项目本身合规性比较完整，加上地方政府信用比较好，所以其现金流评级比较高，在增信方面，首创股份也对本次ABS项目进行担保，同时，国家层面鼓励支持也让首创ABS项目具有隐形的政府背书，这些都是首创ABS项目能取得较高评级的关键。
(原标题：低收益长期资金获退出通道 券商逐鹿PPP资产证券化)
(责任编辑：DF309)
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