在坊间流传的大资管监管文件草案《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“意见稿”)称，拟从源头入手，通过“正面清单”方式降低金融机构“借通道”动机，并明确“负面清单”，规范资管产品投资范围及“做通道”行为，严堵监管套利，引导金融机构资管业务向主动管理转型。今年全国两会期间，大资管产品统一监管得到监管层确认。
实际上，监管标准不一在一定程度上催生了资管通道业务。从通道方看，证券、信托等机构普遍缺少客户资源，资金来源不足，主动管理型业务发展滞后，存在“做通道”的冲动；从主导方看，由于资管产品投资范围限制，使得一些机构为规避监管产生“借通道”的冲动。
中国证券投资基金业协会数据显示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约51.79万亿元。
申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇认为，通道业务的产生无非就是逃避监管。通道业务就是从表内监管转到表外，从银行监管转到非银金融机构，其好处是使得在既有监管框架下不能做的业务可以做了；弊端是，一层通道一层手续费，提高资金成本，且曲线放大风险。在全球流动性收缩与中国资产调整压力加大的背景下，通道业务的风险日益凸显。
通道业务在券商资管业务的占比一直较大，绝大多数券商资管规模中过半为通道业务。根据基金业协会的统计数据，截至2016年三季度，资产管理规模前9大证券公司中，有8家公司的被动管理占比超过六成，其中通道业务占比最高的达到89%。2014年底的券商资管规模为7.95万亿元，较2013年底增长53%，其中通道业务规模为6.71万亿元，占比约84%。到2015年底券商资管规模达11.89万亿元，比2014年增长约50%，通道业务规模高达8.85万亿元，是主动管理业务的约2.9倍。
实际上，2016年落地的券商资管业务“八条底线”和风控指标已经对券商资管的风险资本做了详细说明，对通道业务的发展进行限制。酝酿中的新规将进一步压缩资管通道业务，对通道业务占比过高的券商影响较大，将倒逼其向主动管理转型。前述券商资管人士告诉中国证券报记者，因监管新动向，不少券商资管都在向主动管理转型，过度依赖通道业务显然已不合时宜。
华泰证券研究员沈娟认为，相对整个券商资管来说，通道业务的业绩贡献较小。截至2016年底，券商资管规模为17.82万亿元，其中通道业务规模为14.7万亿元，虽然规模比2015年增长了66%，但通道业务占净收入的比重仅为14.9%至24.8%(假设通道费率平均为万分之三至万分之五).
不同类别的管理资产根据风险系数来计提风险资本，大量通道业务消耗较大的净资本，净资本的约束又影响其他业务的发展。“意见稿”称，“不得为其他行业金融机构发行的资产管理产品提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务”，根据“新老划断”原则，未来通道业务的增量将受到较大冲击。
业内人士表示，由于需计提产品管理费10%为风险准备金，主动管理的业绩将受到一定影响，未来券商资管大概率会收缩业绩贡献较小的通道业务，在满足净资本与风险资本约束的基础上，加码发展主动管理业务。
(原标题：“去通道”倒逼转型)
(责任编辑：DF305)
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