上周末，国内知名的险资大鳄恒大人寿等领到了保监会的重磅罚单，最近两年来，不少保险公司借助快速增长的万能险销售，迅速累积了大量的资金，在A股市场上翻云覆雨，大肆举牌，被视为“野蛮人”，最终成为“逮鼠打狼”的对象之一。笔者也在2月27日的红刊财经微信公众号刊文《有钱也不能任性！险资大鳄投资A股将被划下“三条红线”》。巧合的是，就在国内险资大鳄被处罚之际，全球最知名的“险资”——“股神”巴菲特也发布了2016年度致股东信。根据伯克希尔·哈撒韦公司的年报，其每股账面价值高达172108美元，52年来的涨幅超过9000倍，股价涨幅更超过了一万倍。
虽然巴菲特在资本市场上的长期收益远超国内任何一家险资大鳄，但却鲜有争议，从来不被视为“野蛮人”，而是成为全球价值投资的引领者，与国内上述险资大鳄相比，差异为何如此之大？
通过长期股权投资权益法，只要举牌的上市公司不亏损，这些险资大鳄的每次举牌都会盈利，增加保险公司的净资产并提升偿付能力。只要他们愿意，就可以去市场再次募集万能险保单，获得的资金继续拿来举牌，周而复始，成为吞噬上市公司的大鳄。
而巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，其现金流虽然不少也来自于保险和再保险，但并非是国内险资大鳄的万能险，而是产险为主尤其是车险，保单到期，客户不要求回报率，唯一的成本在于承保客户出事时的理赔。按《经济学人》杂志的估计，其保险浮存金的成本大约在2.2%，且没有到期偿还的压力。因此，巴菲特只需要将保险浮存金的收益率超过2.2%的成本线，就可以为公司获得利润。
国内险资大鳄来源于万能险的资金，是高成本、期限较短；而巴菲特的保险浮存金，则是低成本、期限长。资金来源不同，让国内险资大鳄倾向于实现短期利润最大化，而不是像巴菲特那样细水长流式的长线投资。
研究表明，在“机构-个人”的博弈格局下，机构常会利用信息优势，制造波动与个人投资者博弈，市场的波动性较大，这从过往A股数次大起大落的走势即可看出。在大起大落的走势中，坐拥信息优势的机构投资者，特别是有高成本、较短期限资金压力的万能险资金，更会倾向于制造短期波动，收割韭菜投资者。而个人投资者的频繁交易，客观上也为市场提供了流动性，便于这些险资进出。
相比较而言，最近半个世纪以来，美国股市已经走过了“机构-个人”博弈的市场，而是演变为以机构投资者为主导的“机构-机构”的博弈格局。在这一格局下，除了2008年罕见的国际金融海啸外，市场的波动率逐步减小，以巴菲特为首的价值投资派，放弃“割韭菜”选择“种树”，和企业共同分享成长为参天大树之后的投资果实。
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