上市公司“金融化”特征明显，再融资规模快速膨胀，其中不乏编项目、炒概念过度融资的案例。据第一财经记者统计，2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿，是同期IPO融资规模的近13倍。
证监会2月17日宣布修订再融资规则，旨在抑制上市公司过度融资，引导资金流向实体经济最需要的地方，避免资金“脱实向虚”。
然而长期以来上市公司“金融化”特征明显，再融资规模快速膨胀，其中不乏编项目、炒概念过度融资的案例。据第一财经记者统计，2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿，是同期IPO融资规模的近13倍。
在业内人士看来，新规从多个维度引导投资者关注价值投资而非短期逐利，明确募集资金用到实处，有助于营造健康的投融资市场，真正实现脱虚向实。
另一重要调整，是当前《实施细则》中将非公开发行的定价基准日，明确为发行期首日。而此前的规定中，定价基准日可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。此次调整后，定增将全面进入市价发行阶段。
另外，证监会在2月18日晚发布答记者问，宣布上市公司发行股份购买资产时配套融资的定价也按照新规执行，且配套融资规模需要符合不超过20%总股本的监管要求。
从此次调整的具体内容来看，对非公开发行的冲击最为直接，再融资格局将生变。股本限制和间隔要求，将直接限制定增市场规模。据华泰证券统计，2010年至2016年非公开发行的公司中，有近四成发行股票占比大于20%。有券商投行高管直言，20%总股本的限制下，年内定增的整体融资规模会出现明显降幅。
另有业内人士表示，考虑近半年的在会审核时间，未来上市公司近两年才能完成一次股权融资。华泰联合风控部副总经理、保荐人王骥跃在电话会议中也表示，18个月间隔期要求的影响更大。“在23倍市盈率限制后，有IPO公司等到市值涨起来之后再融资；目前从上一次融资结束到这次董事会启动要间隔18个月，两次融资间隔会达到24个月甚至更长时间，这个对整个市场规模影响挺大。”
市价发行的最新调整，对定增市场内部结构也形成较大冲击。此前，非公开发行的定价形式有两种：锁价和市价；三年期定增因锁定期长而多采用在董事会决议日锁价的定价形式，至发行时通常会出现高折价的现象。
证监会最新数据显示，截至2月16日，排队审核的再融资项目总计384个，其中公司债1例、可转债14例、优先股2例、配股10例，而非公开发行项目有357例，占到总项目的93%。
非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病。非公开发行股票品种以市场约束为主，主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者，因此发行门槛较低，行政约束相对宽松。但从实际运行情况来看，投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值。
监管层发现，投资者过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期资本的形成。而且限售期满后，套利资金集中减持，对市场形成较大冲击，也不利于保护中小投资者合法权益。
为了优化市场资源配置功能，引导规范上市公司融资行为，完善非公开发行股票定价机制，证监会2月17日宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。
(责任编辑：DF155)
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