就在沈阳特钢债券违约引发全市场关注之后，近日又曝出大连机床短债违约，侨兴集团私募债违约，真可谓债券违约天天有，今儿到你家。
“某业务一旦做大了，要想做的不出一点问题，真的很难！”某上市券商董秘在谈及今年券商业务发展情况时，发出了这样的感慨。该董秘称，一项高增长的业务背后一定伴随着高风险，只是有的券商能够通过严格的合规和风控将风险降至最低，但并不意味着其业务就不会出任何问题。
不断攀出新高的数据，一方面让券商享受着债券承销业务收入硕果，另一方面担忧着或正忙碌着债券违约和监管处罚。
今年11月初，证监会就通报了券商公司债券业务专项检查结果，华金证券就由于“直接参与信用评级报告修改，损害评级工作独立性”，其公司债承销资格被暂停6个月；另一家因未有效执行投资者适当性制度而被出具警示函。
此外，今年以来债券违约事件也在接二连三发生。
券商中国记者据统计，截至12月27日，今年以来发生违约的债券计78只，债券余额共计388.94亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额126.1亿元，2014年违约债券6只涉资13.4亿元。2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和，是前两年总和的近三倍；违约债券数量也基本是前两年的2.8倍。
这78只违约债券涉及到19家银行和10家证券公司。20家银行中除了工农中建四大行外，还有中信银行、民生银行、中国进出口银行、光大银行、浙商银行、招商银行、兴业银行、上海银行、浦发银行、平安银行、交通银行、恒丰银行、国开行、广发银行、渤海银行。
涉及的证券公司分别是，申万宏源、中信证券、国泰君安、中原证券、新时代证券、国海证券、华林证券、渤海证券、信达证券及国信证券。其中，国泰君安涉及的违约债券是和交通银行联合承揽的“15川煤炭CP001”，发行人为四川煤炭产业集团。
“承销商作为中介，地位着实尴尬，偿债是发行人的义务，但一出现违约，承销商往往也会受到牵连。”对此多家券商债券负责人称，随着违约债券事件的增多及近期的债市风波影响，现在基本都是本着宁可少赚，也不能踩雷的态度在外面承揽债券项目。换言之，如果是自己都不想买的债券，那就一定不为该企业做承销。
“一旦出现债券违约，那就意味着这个项目团队，至少半年的时间，什么事情也不能干，只能专心处理兑付事宜。”某上市券商债券负责人表示，虽然他本人认为刚性兑付必须打破，但券商谁也不愿意落在自家承销的债券上，“手上的债券就算没有违约，只要出现了停牌，也够我们整个团队紧张半天的了。”
与过去两年不同的是，今年信用债市场的“央企”、“国企”信仰逐渐被打破。其中，违约债券发行主体有近七成来自央企和国企。这也被业内人士看做是信用债市场最大的“雷区”。
事实上，很多人都误以为在超日债未足额支付利息之前，中国债券市场没发生过实质性违约；其实不然。回顾历史，上世纪90年代曾有大量企业债券违约未能如期兑付，其中甚至包括相当数量的重点建设债券，如2000年广东罗定铁路债券延期兑付，引起震动；其后几乎同时，也有某大型发行体因支付危机，最终不得不诉诸央行再贷款予以解决。
债券市场真正的好年景是在2001年之后：十几年里，没有发生实质性违约。那些胆子够大、较为勇敢的投资者，都稳稳地拿到了信用利差，享受到了高风险溢价的好处。即便偶尔出现信用事件，也都有惊无险，最终顺利化解，比如2006年的福禧，2008年的江铜、魏桥、航天晨光和力诺，2011年的滇公路，以及2012年的新中基和赛维等。
但超日债之后，情况发生变化。投资人由此变得谨慎。监管部门也如临大敌，紧急评估市场潜在风险，并探讨化解之策。
在上周六(12月24日)第一创业和国家金融与发展实验室共同举办的“2016中国债券论坛”中，国家金融与发展实验理事长李扬在谈及今年信用债违约时称，债券违约是从民企到央企再到地方国企的演变过程；从无法支付当期利息到本息皆无力偿还，投资者潜在损失越来越大的过程；从公司债到中票PPN(非公开定向债务融资工具)再到短融的期限“由长及短”的过程；违约风险有逐步向评级高、股东背景强的方向演化的趋势。“总之，债券违约的演变过程告诫债券投资者，违约，一切皆有可能！”
确实如此，在今年的违约债券中，除了央企和地方国企，甚至还有山东山水水泥、南京雨润两家外商独资企业，以及保定天威英利新能源公司这一外资控股企业，也加入债券违约主体行列。
当然，今年债券市场违约事件加速，也并不只是中国市场。据标准普尔2016年4月发布的数据显示，2016年以来全球企业已有大约500亿美元的债券违约，违约企业数量创2009年金融危机高峰以来的最高水平。其中，能源行业违约最多，金属、矿产和钢铁行业违约数量位居第二，全球最大私营煤企皮博迪能源公司等均榜上有名。
换言之，周期性行业违约成为全球信用债券违约的共同特征，在全球低迷的经济中，中国企业债券违约并不“孤独”。
“系统性违约不过是宏观经济景气下降甚至衰退的一个镜像。”李扬称，过去数年里，中国经济增长率呈现逐级下滑之势，需求不振，投资萎靡，对中间投入品的需求大幅减少导致PPI长达4年多的负增长，企业债务融资的实际利率高企，构成了中国企业债券信用状况的大气候与大环境。
而企业过高的杠杆率、治理机制不完善、持续亏损、经营活动与投融资活动现金流较低，是信用债违约最重要的微观原因。
所以，若债市长期没有违约，其实极不正常；只有极不发达或由政府信用主导的市场，才会如此。但中国不同：一是中国已成为全球第二大信用债市场，规模大增速也快；二是供给结构多元化，目前信用等级从最高的AAA到最低的CCC都有，AA+及以下的占比已达40%左右；发行主体除中央国企和地方国企外，19%的发行人是城投企业和民营企业。这表明中国债券市场正走向成熟，一定水平的违约率也将相伴而生。
“违约率合理稳定，有利于优胜劣汰，市场出清，是成熟的标志。”高占军称，不必谈违约而色变。要通过打破刚性兑付，引导风险有序释放。同时也要认识到，打破刚性兑付，还具有多方面极为重要的意义。
(责任编辑：DF142)
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