12月19日晚间，央行将表外理财纳入MPA(宏观审慎评估)考核的消息落下实锤，再给风雨飘摇中的债市以重击。20日，债券市场经历了多空博弈，早盘10年期国债期货一度下跌超过1%，而随后又快速反弹，全天波动幅度高达1.57%。
接受《第一财经日报》记者采访的市场人士指出，债市经历了前期一段的持续下跌，有一部分人认为已经跌至一个安全边际，市场再现多空博弈。
不过在分析人士看来，表外理财纳入MPA考核体现出监管层去杠杆、严监管的政策意图已经非常明确，而且未来可能进一步将表外理财加杠杆纳入到监管考核中去，后续风险不容小觑，对债市而言，调整还将继续，光明仍未到来。
X-Repo系统在去年8月3日正式上线，是央行为了提高质押式回购市场交易效率所创建，适用于隔夜、7天和14天三个期限，且以利率债为质押券的回购交易。
中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明告诉《第一财经日报》记者，通过X-Repo“放钱”也只是针对部分银行，相对于整个市场而言，可谓杯水车薪。
不过，也有市场人士看来，至少这一举动体现出了央行不会对市场的波动置之不理，“呵护”市场流动性的用心，加之公开市场净投放的举动，都对当天市场构成了利好。
下午，国债期货的反弹进一步扩大，全天振幅高达1.57%。尾盘10年期国债期货主力合约T1703涨幅扩大至0.30%，5年期国债期货主力合约TF1703涨幅扩大至0.14%。
不仅如此，银行间现券收益率涨幅迅速收窄，10年期国开活跃券160210收益率由涨转跌，现跌2BP报3.91%，10年期国债活跃券160017收益率抹去全部涨幅报3.37%。
而给周二市场带来影响的一个重要因素是央行为表外理财纳入MPA(宏观审慎评估)落下实锤。
19日晚间，央行通过旗下《金融时报》对外发布消息称，在总结前期经验的基础上，人民银行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。具体为：表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围，纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。
天风证券固收分析师孙彬彬表示，将“表外理财纳入MPA考核”作为“去杠杆”的政策体现和落实，而表外理财中最受关注的是类信贷和债券资产，那么从“去杠杆”这个明年推动力量最大的经济工作来看，类信贷和债券或将面临需求波动。
不仅如此，央行强调，今年底若金融机构表外理财业务冲时点，会大幅拉高明年一季度乃至二、三季度广义信贷余额和同比增速，直接对明年前三季度MPA评估结果造成负面影响。如果有银行因为MPA而冲时点，可能是由于对上述同比考核的机制理解还不够准确。避免冲时点行为，保持广义信贷平稳适度增长，才符合宏观审慎评估的要求。
九州证券首席宏观经济学家邓海清称，这给所谓“MPA考核利好债市，因为银行会在MPA正式考核之前冲规模、做大基数”的幻想画上句号。
债市最糟糕的时代是否已经过去？部分分析人士认为，调整恐怕还将继续，“目前距离光明尚需时日”。
邓海清称，央行对于银行体系整体风险的宏观审慎监管，是早在其政策框架之内的，是长期的而非只有短期影响的事件。这意味着，债券市场的收益率中枢上行是系统性的、不可逆转的。
在他看来，尽管本次表外理财纳入MPA考核对债市的冲击在意料之内，但需要关注的是，MPA考核问题仍未结束，“未来极大可能性会将表外理财的杠杆部分纳入到监管考核范畴内”，后续风险仍不可低估。
据了解，MPA考核主要分为七大指标体系：资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、资产质量、定价行为、外债风险、信贷政策执行。广义信贷是资产负债情况中的一个部分，而杠杆率指标则是资产和杠杆考核中非常重要的组成部分。
“监管层不会让委外加杠杆行为游离于其对杠杆限制的框架之外，未来极大可能性会将表外理财的杠杆部分纳入到监管考核范畴内。”邓海清称，银行“表外理财+委外投资”本质上是一种规避监管的加杠杆手段，具有放大债券市场波动的顺周期作用，即牛市银行倾向于委外加杠杆，而熊市则减少或者赎回委外，这一顺周期放大杠杆理应受到央行的宏观审慎监管。
尽管，最近一段时间，市场已经经历了一段收益率的显著上行，目前多空分歧再度出现。不过邓海清认为，“目前距离光明的到来尚需时日”。
明明表示，央行去杠杆、防风险之心不动摇，信贷扩张和理财委外将受到更严格的控制。再加上国海证券“萝卜章”事件愈演愈烈，季末考核越来越近，流动性紧张的局面暂难缓解，债市仍将继续调整，建议投资者继续保持谨慎。
孙彬彬亦表示，考虑到当前银行类机构和委外的投资思路正在发生变化，可能进一步加大市场调整压力，仍然建议控制仓位，谨慎操作。
(责任编辑：DF142)
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