“根据我们的测算，特朗普提出5500亿投资计划，所带来的新增粗钢、精炼铜需求大约相当于2015年全球粗钢和精炼铜需求的0.4%和0.2%，在全球钢铁和有色总体过剩严重的背景下，如此有限的需求应该无法对价格产生明显影响。” 鲁政委称。
因此，综合考虑特朗普基建政策、大宗商品聊胜于无的新增需求和能源独立性造成全球原油过剩加剧，特别是考虑到基建拆迁的困难，鲁政委认为市场当下对“特朗普新政”的通胀预期很可能被高估了。
2011年以来很多大宗商品都进入调整期，尤其在基本金属有很多中小企业倒闭关停。而历史上只要价格上涨，产量很快就会上升，但是现在情况就变得不一样，价格上涨之后生产回归的进度会偏慢，除了供给侧结构性改革的压力，还有一些自然的周期导致企业恢复生产没有那么快，这也是导致价格上涨的原因。
“供给和需求有其自然的周期，需求一两年一个周期，供给要长达三四年甚至更久，本来供给和需求的周期都是错配的。再过几个月供给如果跟上来那么这一轮上涨的动力就无法持续了，但是短期内快速上涨不排除国内投资者羊群效应的因素，上涨可能还会持续。”傅晓表示。
总体而言就是国内生产方所需的复产时间延长，行业整合后，产量相对价格敏感系数较往年下降，而且随着产业升级和更高的环保要求，这有可能是个趋势性的变化。
关于大宗商品市场的风险方面，傅晓称，从估值来看，股市、债市和楼市风险都比较高，大宗商品虽已走出谷底，但估值仍相对便宜，不存在过热的问题，但有其它风险。“比如，投机资金的风险，另外中国的经济情况仍面临不小的调整，决策者如何平衡去产能和经济下滑，去杠杆和金融风险之间的关系。再就是人民币贬值的走势也是非常让人关注的问题。我们认为，人民币对美元将保持温和贬值，也会对大宗商品市场产生一定影响。”
傅晓表示，中银国际在今明两年内都比较看好大宗商品的投资行情。国内推行的供给侧结构性改革让铁矿石和煤炭都有明显的价格上升。首先是上半年的信贷宽松刺激了房地产行业，增加黑色大宗商品的需求，拉动价格上涨；再加上供给侧结构性改革在提速，也让市场对未来产量的预期在下降，比如说宝钢和武钢合并，投资方看到这个情况肯定会提前购买。
“提前购买会拉升价格。供给侧结构性改革是减少产量的，价格升上来又导致不利于减产，所以产生一个悖论。到冬天的时候，产量上升，需求减少，可能价格上升的空间会变小，面临一定的价格回调风险。所以对未来趋势还是相对谨慎看好。”傅晓说。
通常，美元弱大宗商品就会暴涨，那么在未来6-12个月，美元强势对大宗商品的影响如何？傅晓表示，商品价格都是以美元计价，在其它因素不变的情况下，美元贬值大宗商品价格就会上涨，但实际中还受到供需面的影响，情况更为复杂。而特朗普当选美国总统后的政策将以刺激为主，加息会是大概率事件，市场普遍判断，美联储在今年12月加息的几率在95%左右。
(原标题：大宗商品暴涨之谜： 供需周期错配 + 美国基建效应高估)
(责任编辑：DF309)
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