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从奥赛康的暂缓发行，到证监会紧急发布加强新股发行监管措施的“补丁”规则，再到慈铭体检等5家尚未进入定价申购程序企业的“急刹车”，此次新股发行改革的争议声音似乎比以往更强烈了一些。
“虽然监管层没有明确规定，但为了不重蹈奥赛康的覆辙，正在进行定价程序的企业基本上会遵循发行市盈率不高于行业平均水平和老股转让数量不超过新股两个条件。”一位投行人士对《第一财经日报》记者表示，有企业宣布暂缓，也有企业小心翼翼地继续前行。
作为身处事件“风暴眼”的主体之一，投行人士站在不同角度，对于过去几天的风波，有郁闷吐槽也有理性思考。
力挺者：
对新生事物须有容忍度
“市场化”请大胆地往前走
“总体上我们感觉这次新股重启对整个市场的持续健康发展非常有好处，而且我们也看到了比较坚决的市场化力度，应该共同呵护好市场。”瑞银证劵投资银行业务负责人丁晓文向本报记者表示，对于投资银行来说，在定价和配售方面需要更加审慎地考虑整个市场的感受。
对于证监会12日发布的《关于加强新股发行监管的措施》，瑞银证券股票资本市场部主管李克非表示赞同。他认为，中国资本市场原先在定价配售方面的自主权比较少，当市场化改革赋予了券商这样的权利，如何使用还是存在一些不同的解读，需要通过监管部门的一些规定来对内部控制提出更严格要求。
“赋予大家权利的同时必然要加强对实施权利以后的监督和控制，这样才能确保这次新股体制改革能够在放松市场化管制的情况下走得最好。”他说道。
值得注意的是，中信证券、招商证券和安信证券等券商均于昨日晚间相继公开发表文章称，要坚持新股发行制度改革市场化方向不动摇。
招商证券提到，14家公司询价的结果是平均市盈率36倍，最高67倍，奥赛康则更出现了新股发行筹资与老股东老股发售金额相差悬殊的情况。这些现象表面上看是机制运行过程中的技术性偏差，而实质上则是市场参与主体在运行时是否归位尽责的问题。《关于加强新股发行监管的措施》，对发行过程中定价的风险披露、发行人和主承销商路演询价过程和投资者报价过程行为进行监管，强化了约束机制。只有各类市场参与主体归位尽责，才能使市场机制真正发挥作用。
“我们是新兴加转轨的市场，不可以套用任何成熟市场的做法，必须考虑市场的现实状况。规定你可以这么做，但是你是否要顶格做，这是投资银行需要把握好的度，应该从‘三公’原则去进行判断。”丁晓文认为，舆论对新生事物需要保持一定的容忍度。如果只是简单停掉IPO，市场各方都会是受害者。
质疑者：
以老股转让“治超”不合理
A股难现“腾讯”？
“这样下去谁还相信市场化，谁还相信拿到批文12个月内自主发行？”在采访过程中，仍有多位不愿透露姓名的投行人士表示不解。
一家大型投行人士表示，证监会此前制定的“超募就得转老股”的政策并不太合理。他认为，募投项目是公司发展的需要，需要多少钱是公司可以决定的，募集资金规模是市场对企业价值的判断，并不可控，一旦超募就与转让老股挂钩，从逻辑上似乎说不过去。而从政策影响来看，其带来的结果不言而喻。
“高成长的新兴科技企业估值通常比较高，因为处于成长期，公司规模和募投项目规模都可能不大，这种企业转老股比例就非常高。而这些企业往往在发行前PE融资阶段股权已经比较分散，大股东很可能持股比例不高。在这样的情况下还必须大规模转老股，无疑是被逼入绝境，也就是把高成长性的好公司隔离在A股市场之外。”上述投行人士以自己实际接触到的案例现身说法。
“现在的腾讯和未来的腾讯都不可能在A股市场出现。A股只剩下低估值、重资产、资金利用效率极低的低成长企业，这样的话中小投资者又获得怎样的保护和好处呢？”一家上市券商的保荐代表人也向记者表示，限制超募实际形成了逆向选择。高成长性的企业未来更不会选择在A股上市，而转向H股或者美股上市。
瑞银中国研究副主管兼首席策略分析师陈李则认为，老股出售的规定，并没有使上市公司从二级市场抽走的资金发生减少，而是有所增加。到目前为止新股发行的改革对限制“三高”没有任何帮助。
他分析称， 因为新股的供应量减少，所以EPS摊薄的数量很少，换句话说便是，现在的制度安排从二级市场拿走的资金比以前要多了。因为以前增发更多的新股对EPS有更多的摊薄，所以每股的定价会比较低些。现在限制新股的数量，但是可以发更多的老股，对EPS摊薄很少，每股的股价就会变得更高，抽走的资金反而比以前更多了。
(责任编辑：DF126)
,争议发行改革：投纸浆画 行两种声音相关：
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