⊙国金证券研究所
从两者的分布来看，差异主要体现在公司属性及行业分布两个方面：1)公司属性方面，沪市A股中，国有企业数量占比约为44%，民营企业数量仅为35%；而深市A股中民营企业的数量占比达到了69%；2)行业分布方面，沪市A股大市值公司集中的行业主要为金融、采掘、化工等；而深市A股的行业分布则相对均匀，更多集中在计算机、电子、传媒等新兴成长性行业。根据“深港通”方案设计的三大原则，我们认为“深港通”在标的证券的选择方面将重点考虑试点范围的扩大。结合“沪港通”所覆盖股票数量和市值情况，以及沪深两市的差异和特点，我们预计“深股通”标的证券的覆盖范围在市值上将达到深市A股总市值的50%，同时会兼顾中小板和创业板。
因此，我们认为“深股通”可能性相对较大的一种方案是选择深证成指的成份股。目前深证成指成份股有500家，加上深市的A+H股，试点证券总数量为505只，占深市A股数量的比例约为29%，市值占比约为55%，这个方案在试点标的的选择方面相对较为谨慎；“港股通”方面，我们预计“深港通”可能会加入恒生小型股指数成份股。目前“沪港通”覆盖300只左右来自恒生大型股指数及恒生中型股指数的股票，预期在“深港通”开通后，投资范围可能扩大到205只恒生小型股指数标的。
2014年11月在“沪股通”推出之后，沪市的AH股平均溢价并没有降低，反而有所升高，主要原因在于当时内地处于降准降息通道中，存在一定的资本外流现象。而在“沪股通”推出之后的较长一段时间内并没有看到AH股溢价出现明显收窄的情况，因此，我们预期“深港通”推出后短期内对AH股溢价的收窄作用也相对有限。
2、短期带来的增量资金有限
“沪港通”开通至今约一年半，截至2016年6月底，“沪股通”累计使用额度约为1347亿元，占“沪股通”总投资额度的比例为45%。另外，根据“沪股通”每日成交金额来看，从“沪港通”开通至今“沪股通”日均成交金额约为53亿元，维持在一个较低水平。由此，我们认为“深港通”开通之后短期带来的增量资金有限，因而对市场的推动作用也相对有限。
3、长期将促进资本市场开放和人民币国际化
和“沪港通”一样，“深港通”的启动将有助于吸引外资流入A股市场，改善A股市场与海外市场之间差异显著的估值体系；引入海外机构投资者，逐渐改变以散户为主导的市场结构，培养长期投资理念。在“沪港通”先行先试之后，“深港通”一旦推出，意味着内地资本市场将会更加全面地与香港市场实现互联互通。香港作为国际投资者的聚集地，内地和香港市场的打通也为国际投资者借道香港投资A股提供了便利，对于中国金融市场的开放来说可谓意义重大。
十八届三中全会提出“要推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”，“深港通”的推出将进一步推动人民币国际化进程。目前“沪股通”的交易结算货币都是人民币，“深港通”将会在“沪港通”基础上扩大外资投资A股的标的，以人民币计价的外资交易占比会逐渐升高，这对推动人民币从贸易结算货币阶段走向投资货币阶段意义重大。
主线二：受益于“深港通”开通的券商板块
我们认为，“深港通”的开通将继续为券商带来积极影响。最直接的影响为市场交易活跃度将会得到提升，从而提升经纪业务收入；其次，“深港通”开通有利于券商业务的进一步国际化，促进跨市场业务开展，尤其是有利于开设香港子公司的券商；第三，通过与香港市场互通，可以学习香港经验，深市的相关制度将会更加完善，有利于券商业务和产品创新。因此，券商板块我们建议关注广发证券、长江证券、东北证券、国海证券、山西证券、西部证券等。
主线三：低估值高股息率白马股，如家电
我们认为低估值高股息率的白马股将是“深港通”开通之后的首选配置品种。根据“沪股通”的成交数据，我们筛选出深证成指中符合低估值(市盈率≤30)、高股息率(股息率≥2%，现金分红比例较为稳定)、业绩较为稳定的白马股。我们认为这类标的将具有更大的吸引力，其中家电板块值得关注，如格力电器、美的集团、老板电器等。
主线四：QFII重仓股
QFII的持仓情况在一定程度上反映了海外投资者的投资风格及配置偏好，因此，通过对QFII重仓持股的统计，或许可以对“深港通”开通后的投资机会有一定的参考。根据已披露的QFII持仓情况，按持股市值排序，建议积极关注宁波银行、海康威视、双汇发展、威孚高科、燕京啤酒、网宿科技等。
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