新三板分层制度落地后，流动性“红利”似乎并未达到市场的预期。二级市场交投清淡、定增融资冰冻效应持续，流动性僵局难以破解。无论是挂牌企业还是投资者，都出现逃离新三板市场的迹象。
某券商新三板业务相关负责人透露，由于流动性状况未有改善，一些挂牌企业已萌生“退意”，部分公司正在接受中介机构上市辅导，酝酿从新三板退出重新排队IPO。对于当前流动性困境，业内人士建议，进一步加快制度改革节奏，如探索竞价交易体系、放开投资者门槛、引入更多机构投资者等。
“很多投资机构在参与新三板定增的时候，发现不少新三板股票都跌破了增发价，定增产品的回报收益太差，很难吸引新资金进场。而从近期情况来看，一些三板企业的定增方案中途流产的例子也越来越多，很多公司因为各种原因都不得不延期认购或者直接中止定增方案。定增融资市场不乐观。”某新三板投资机构负责人分析。
业内人士认为，分层制度的推出仅能在结构上解决部分流动性问题，不能解决全市场的流动性问题。广证恒生总经理、首席研究官袁季分析，目前新三板7500多家企业中有2038家有交易，占比只有27%，成交额前100名的企业已占新三板总成交额的64%，流动性较差。要全面解决流动性问题其实很难，但可以通过结构性建设让部分企业享受高流动性，部分企业享受本领域的流动性。
数据统计显示，从2015年1月1日至7月22日，新三板共有33家退市公司。其中，因转创业板而退市的企业有3家；因被收购而退市的企业有9家；因无法披露年报而主动退市的企业有7家；因无法披露年报而被股转公司摘牌的企业有2家；因公司需要而主动退市的企业有12家。
分析人士认为，分层制度推出以后，除了没能大幅改善流动性状况之外，配套政策也让企业的态度及预期发生了改变，部分挂牌公司短期内在等待更多政策红利出台以便提升其估值。另一方面，近期新三板市场监管趋严，定增融资资金占用检查、券商职业监管都在收紧，创新层的监管及服务等后续政策供给仍未明朗，也一定程度造成“僵局”暂时难以打破。
国信证券场外市场部总经理鲁先德认为，分层的理想状态是可以让层与层之间的转化处于比较平衡的阶段，大量公司在两层之间转换。待分层提供差异化的服务和监管之后，不排除未来还会有更多分层出现。“从分层的角度来看，基础层和创新层之间需要有一个完整的退出和流动机制，贴上创新层标签的企业不代表会始终获得认可，而基础层优秀的企业也有机会再次上升到创新层，预计这方面的配套政策会比较快出炉。”
联讯证券研究总监付立春则表示，新三板制度红利正在弱化，引入大宗交易制度成为了监管层的首选，大宗交易平台有望年前推出。“在大宗交易制度下，大宗交易的成交量和成交金额不纳入实时行情和指数的计算。大宗交易制度的引入可以起到稳定市场交易价格的作用，将投资基金和大股东大量减持对市场股价的冲击降至最低。”
从近期股转系统方面的表态看，围绕新三板市场流动性改善的制度创新措施仍存后手。日前，全国股转公司副总经理隋强表示，在新三板未来发展规划方面，股转系统近期将从逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究新三板流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管四方面入手。隋强表示，股转系统将全面评估新三板市场流动状况以及影响因素，从源头厘清市场定位，推动完善法律依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌工作质量，增强做市商交易定价能力等。目前这些工作正在有序推进。
(责任编辑：DF305)
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