多家大牌券商相继因“两融”业务违规而受罚，显露出当前市场的一个突出矛盾。一方面，随着创新业务推进，融资融券成为继经纪、自营业务后的券商第三大收入来源，仅2014年上半年，券商融资融券利息收入占比已达18%，增收效应在不断强化；另一方面，“两融”业务的高收益不仅诱惑着各路资金竞逐，券商们也为获取巨额收益不惜触犯监管底线，风险骤然增大。
众所周知，对资本市场而言，融资融券最主要的影响在于引入了杠杆交易和卖空机制，其交易结算制度、业务操作模式、风险防范和控制等均与目前普通证券交易大不相同，专业性强且风险较高，客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力。因此，早在“两融”业务推出之初，“资金门槛50万元、需开户交易18个月以上”便成为一道硬杠杠，尽管此后监管层取消了相关资金门槛的窗口指导，然而目前动辄10万、5万，甚至无限制的0元门槛，恐怕已与投资者适当性管理原则的初衷相悖。
事实上，即便是在国外成熟的市场中，融资融券也是一项有较高风险的业务，对投资者的证券投资经验和风险承担能力、证券公司的风险控制水平都有较高要求。相较而言，目前A股市场仍以中小散户投资者为主，他们的风险控制和承受力较为薄弱，若机构罔顾风控随意加大杠杆比例，抑或抬高两融整体规模的“天花板”，那么，在“放大杠杆、放大收益”的吆喝之下，一旦市场剧烈震荡，损害的终将是投资者、尤其是中小投资者的利益。
“两融”犹如一把双刃剑，超过万亿的融资余额在助涨股市的同时，其做空的风险也在慢慢累积。而且，由于目前融券业务没有同步跟上，融资盘卖出股票并没有融券投资者买入股票与之形成对冲，不仅对个股上涨产生压力，极端情形下还会助跌股价。
然而，对于任何成熟资本市场而言，杠杆都是不可或缺的金融工具。不可否认，杠杆可能带来相应的风险，但杠杆不等于风险，面对杠杆，市场需要的是更加有力的风险管理措施。惟有如此，方能更好地发挥金融市场资源再配置的功能，更好地服务实体经济。
我们期待的是，风险控制机制的进一步完善牵引“两融”这头大象走在健康成长的轨道上。
(责任编辑：DF118)
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