保证金，保证金的初衷是为了风险控制，但是保证金机制放到整个市场上就有了“正向反馈的放大效应”。“放大效应”本身不可怕，可怕的是“正向反馈”，因为这个世界能够稳定的逻辑在于逆反馈，正反馈带来的更只能是暴涨和暴跌的恶性循环。
一个简单的例子就是，你认为某只股票会涨，所以你借钱加杠杆买了股票，一旦这个股票下跌(可能只是某个意外的随机因素)，你的账面就是浮亏的，就需要补充保证金，没子弹了，对不起，平仓。
一旦有人爆仓平仓，这个股票会继续下跌，那就会带来一部分人继续被爆仓，这才是今天您看到的大盘现象背后的关键点。这个时候的下跌已经不再关乎基本面什么问题了，因为时间本身是大家在资金流动性层面的相互逼仓的“囚徒困境”。
其实，如果一开始人们判断是对的，也就是基本面还是好的，那么股票下跌得越厉害，买入操作的风险是越低的，保证金要求理应被下降；但市场的逻辑是简单粗暴的，你亏了就说明风险高，我不管你后面好不好，你今天亏了，明天必须把钱补上，否则强制平仓，导致很多人只能在通往美好后天的路上被爆仓了。
还是那句话，就算曙光终要来，你要活不到那一刻了。
学理上这套逻辑叫做“流动性螺旋”。
流动性分两种，一种是融资流动性，就看能不能很愉快地借到货币；一种叫做市场流动性，就看能不能很轻松又不打折地卖出手头的证券。
就从这次事件说起，两融业务暂停主要影响的是融资流动性(因为牛市大部分人都在借钱买货，借货卖出做空的相对较少)。融资暂停，前期融入资金可持续到期但不能续借，也就是融资流动性变差，那么投资人必须斩仓卖出。大家都斩仓的时候，货就不好出了，也就是市场流动性变差，一般也就伴随着价格大跌，保证金亏损，同时市场融资难度进一步加大(比如保证金要求提高)，也就是融资流动性更加恶化，如此循环，“流动性螺旋”形成。
其实，脱离今天的事件从过往经验来分析，这一逻辑还能解释市场危机的传染性，因为当投资者在多个市场上投资的时候，一个市场(比如股市)出现危机时会迫使投资者从其他市场(比如债市)抽离资金补救，从而启动了另一个市场的“流动性螺旋”，危机也就也就跨市场蔓延。
如果说到这里你还能忍受这套逻辑的刻板枯燥，那么来看张图吧，看看“流动性螺旋”张啥样。
(责任编辑：DF154)
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