1月14日，北京迎来这个冬天的第一场雪，远在上海的沪指同此凉热，继续向下调整，盘中跌破3200点。事实上，从开年一举跃过3200点、冲到3400点后，市场风格就猛然起了变化，最近的5个交易日更是上蹿下跳，宽幅震荡，投资者刚刚从“满仓踏空”回过神来，迎头就赶上了惨烈洗盘。
市场的雪终于下了！但调整总要有个理由，技术上看，大盘快速上涨到3400点累积了大量获利盘需要调整，3478点附近堆积的历史成交量甚至超过了6000点时的成交量，重大压力点位总会有反复，洗洗更健康。除此之外，投资者想弄明白，不是都说大牛市来了吗，那现在空军有什么筹码？
《华夏时报》记者采访的机构人士认为，从当前时点来看，经济下滑与通缩的担忧让多方不敢再大举进攻，多空力量对峙也不再像元旦前一般悬殊，蓝筹股目前不具备再度大幅上涨的条件。
另外，“A/H股由折价变为大幅溢价30%，部分资金趁机撤离”的消息，也让市场增加了惶恐。而2月9日启动上证50ETF股票期权、已被证伪的保险资管全面停止两融产品发售的利空传言等真真假假信息交织，也在投资者心里留下了阴影。
现在的关键问题是，这是一场瑞雪还是真的要流血？
进入新年之后，与之前一致看多不同的是，看空声音多了起来，且机构对后续市场风格判断亦现分歧，部分机构认为，受流动性推动的蓝筹修复行情难以长期持续；另一部分则认为，注册制推行将对以中小板和创业板为代表的小盘股给予一定打压，蓝筹股行情或将从估值推动，切换至业绩推动。
益民服务领先基金经理黄祥斌表示，元旦后板块轮动现象明显，自1月9日后市场分歧在加大，市场可能自此重新迈入纠结期。
1月9日市场可谓“上蹿下跳”。午后，因上午披露的CPI数据显示出严重通缩预兆，市场预计央行将以降准、宽货币来提振经济，由此一片乐观情绪，沪指一度暴涨3%，突破3400点整数关口，创下5 年多来的新高。不过下午2点半始，又骤跌120 多点重回3300 点之下，一时人心浮动。
如此戏剧性变化更惹得各种戏剧性传闻涌现，引发大跌的主因先是直指融资，传言保险资管全面停止两融产品发售，但很快确认，保监会仅是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。
此后，市场又传言1 月10 日证监会组织召开注册制改革座谈会引发市场担忧情绪上升，证监会办公厅新闻办隔日晚间回应表示，此传言不实。
事实上，1月9日这天证监会宣布了一系列进展，包括部分跨境ETF实现T+0交易、上证50ETF期权引入、正在研究深港通机制、两融检查结束等。另外，证监会还正式公布了《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则；同时，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市的交易日为2015年2月9日。
去年12月底，上交所向会员单位下发《关于进一步做好股票期权相关准备工作通知》，要求会员于1月9日之前完成股票期权交易及相关系统搭建。而早在去年年中，为了期权顺利推出，监管部门就选择了一些机构做测试。
对于上证50ETF期权的推出，市场参与者普遍预期存在如下简单策略：投机买入50ETF看多期权，同时炒高成份股票股价、正股股价和对应期权彼此加强，获得超额收益。
对此，刘宏指出，有远见的机构在开始测试时，就已开始建立相关成份股的仓位，因为他们对此会有真实需求。过去两个月市场实际已充分体现50ETF期权推出的预期，上证50指数明显跑赢沪深300，该配置的机构应该大都增持完毕，不会等期权推出时间表出来才开始着手。
国金证券量化策略研究员蒋禹认为，较之此前的全真模拟合约，新推出的正式合约在交易、风控等方面做了一些修改，其中一些条款削弱了期权交易的积极性以及券商自营买入标的证券为客户和自营做交割之用的动力，此外客户只能用现金做保证金不能用证券作为保证金的规定也大大降低了资金的使用效率。
在中信证券首席策略师张群看来，期权不会改变市场既有的运行规律、不会分流股市的资金供给、不会对市场方向造成实质性的影响；但在投机氛围较重、近期波动率大幅上升、资金大进大出的A股市场，短期将有助于维持市场的高波动率，甚至助涨助跌。
上投摩根副总经理侯明莆向本报记者指出，期权将为市场再添一种与股指期货类似的具有做空、做多功能的金融衍生品；长期而言，有助完善市场价格发现，降低市场波动，可望增加蓝筹股流动性溢价，利好其继续修复估值，但由于前期已累积较大涨幅，短期上证50ETF期权可能更受空方关注，或使蓝筹股短期波动性进一步加大。
安信证券分析师诸海滨也表示，股票期权的推出增加了相关标的做空途径，如果未来蓝筹股继续上涨累积了一定的市场风险，如A/H股的溢价出现非理性状态，未来期权正式推出时可能加剧风格转换。
(责任编辑：DF127)
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