撰文｜张宇
题图 | IC Photo
最近，全球显示面板龙头京东方的日子过得并不太平。
在经历了去年一整年的业绩高增长后，京东方首次迎来了归母净利润下滑。根据2022第一季度财报显示，京东方第一季度实现营业收入504.76%亿元，调整后同比增长0.4%；归母净利润43.89亿元，调整后同比减少16.57%。
面对业绩疲软，截至5月12日，其股价跌至3.83元/股，较2021年4月30日的7.53元/股已经腰斩，即便是在2021年业绩大涨的情况下，京东方的股价也依旧未能回升。
除股价腰斩的阴霾外，京东方还被曝出已被踢出“果链”，根据韩国媒体的报道，2月以来京东方只向iPhone供应了少量的OLED面板，而且在过去四个月向苹果的供应数量也在急速下降。
对此，韩国媒体给出了两个原因，第一是屏幕驱动IC的缺货，影响到了京东方的屏幕生产，屏幕驱动IC目前仍是一个被国外技术“卡脖子”的关键组件，在全球供应缺货的状态下，IC供应商优先考虑三星、LG等老牌屏厂；第二是苹果发现京东方可能改变了OLED设计，于是要求其暂停生产，不过这家韩国媒体也不认为京东方会被彻底剔除出供应链，因为苹果需要京东方，以增加对LG和三星的议价能力。
同时，有接近京东方的业内人士表示，韩媒此举也有可能是竞争对手的故意打压，作为三星、LG Display之后加入的企业，京东方OLED面板目前逐渐开始放量，目前京东方与苹果已就iPhone14签署了协议，并将于6月开始供应OLED面板，预计供货量将达到5000万片，约占iPhone14显示屏供应量的25%。因此不排除对手有意放大京东方与苹果合作中的一些问题。
除外，多家券商研报预测，受于周期影响，2024年之前京东方业绩都将很难回到2021年高增长态势，目前造成这家全球面板巨头如此颓势之原因，到底是周期魔咒难逃还是技术难关难跨越？
困在周期里的繁荣
如果从不到2000亿元的市值上看，京东方目前的股价表现都与其全球第一大面板企业的地位严重不符。
去年的京东方，刚刚结束了有史以来最赚钱的一年，显示行业的整体景气度一直都维持在较高水平，实现营收2193亿，同比增长61.79%；实现归母净利润258.3亿，同比增长61.79%。
有意思的是，业绩暴涨而股价却一直持续下滑，有分析称之所以股价下滑，是因为周期性变化一直是半导体显示产业的难解之痛。
需求稳定前提下，面板投资数额大、回报周期长，一段时间内产能集中释放，导致周期性供大于求，产业周期性特征较强。中国作为全球最大的显示器件制造基地，2019年就经历了下行时间最长、下探幅度最深的低谷期。
2020年5月开始，在疫情“宅经济”的作用下，远程办公、在线教育、居家娱乐等应用市场进一步扩大，带来终端市场需求爆发式增长，面板行业出现了长达13个月的上涨周期，国内半导体显示企业也迎来高光时刻。
而进入第三季度后，全球疫情带来的显示需求逐渐放缓，一定程度上影响了小米、华为等下游厂家的备货意愿。电视大尺寸面板价格出现下滑，部分尺寸的跌幅甚至超过100%。而小尺寸的桌上显示器、笔记本类面板均价也都出现了大幅度下跌。未来，随着技术的进步产能的释放，未来的面板市场供需关系会一再失衡，净利润也会继续下滑。
从投资的角度来说，面板行业从来都不是好的投资标的，产线建设成本高，折旧成本高，技术迭代快。技术一迭代，原有产品价格便会下跌，这意味着毛利率下跌，再加上重金对技术的投入以及恐怖的周期属性，京东方一直都以不赚钱的“吞金兽”而闻名多年，建设一条新液晶面板生产线跟建设一座核电站一样昂贵。
上市以来，京东方已融资超过2000亿元，用于资产收购和产能建设的总投入近4000亿元，与此同时京东方几乎每年还保持着7%以上的研发投入比例，因为保持技术领先关乎着企业的生死存亡。
京东方前董事长就有这么一条定律：“标准产品价格每三年下降50%，那么产品技术保有量必须每三年增加一倍。”
回顾2021年，LCD面板价格上涨是相关面板企业业绩向好的一个重要因素。但LCD面板供需关系的周期变化已经明显走向衰退，三星甚至已经宣布停产LCD。
2022年，OLED才是未来业绩的主要增长点之一。
兵家必争的OLED，为何仍难盈利？
尽管京东方的OLED业务已布局十余年，但OLED业务仍未实现盈利。
京东方显示面板有两大主要业务，一个是LCD，一个是OLED。前者是成熟的老面板技术，自从京东方收购中电熊猫产线后，便稳固了行业第一的地位，LCD的产能基本被中国厂商占据，也是京东方的最大利润来源。
从2021年财报数据可以看出，无论是销售量、生产量还是库存量，京东方的LCD业务都远远高于AMOLED业务，其中LCD销售量是AMOLED销售量的9倍有余。
为何OLED业务这么难盈利？京东方执行副总裁曾在业绩交流会上表示，京东方现在有三条柔性OLED面板生产线在生产，但是重庆柔性OLED生产线还处于初期产品验证爬坡过程中，目前产能都处于合理水平。OLED投入非常巨大，加上市场对价格的强烈诉求，盈利在当前来讲是非常有难度的。
京东方从2017年便开始为苹果供应OLCD面板，不过当时的京东方在产能方面并不能满足苹果的需求，仅拿下了iPad、Macbook、AppleWatch等要求略低的产品订单。市场以及投资者最为期待的iPhone订单，一直由三星和LGD两家垄断。
苹果使用OLED后，一时间OLED成了各手机厂家的标配，此后京东方过去三年，该公司OLED产品出货量均保持大幅增长，另外成都、重庆、绵阳第六代柔性AMOLED生产线均具备生产折叠屏柔性OLED的产能。
根据群智咨询数据，21年京东方OLED出货量约6000万片，同比增长近60%，成绩可圈可点，但值得注意的是，OLED市场的大部分市场份额仍被三星占据，其龙头地位短时间内仍无法被动摇。按照Omdia的预测，去年中国在OLED市场的份额只有15%，今年会增加到27%，三星会从77%降到65%。
在此情况下，京东方的柔性OLED业务能否在今年扭亏为盈、成为新的盈利增长点，填补LCD面板不景气的现状，仍是一件犹未可知的事情。
何时打破估值瓶颈？
尽管全球每四块面板就有一块来自京东方，但在二级市场里的表现依旧萎靡。
目前有一种观点认为，京东方作为国内最早布局OLED面板的厂商，通过奋起直追，虽然已在市场中占有了自己的一席之地，但相较韩系厂商的绝对垄断地位，能对价格施加的影响和话语权非常有限。
2020年全球OLED面板市场，以出货量计，三星和LGD合计占到约九成市场份额，京东方位列第三，占比仅为5.7%。
目前京东方也在加速推动OLED技术能力提升，强化竞争优势构建，扩大赚钱半径。比如去年重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付，去年12月成功实现柔性AMOLED产品单月千万级出货量等。
2022年，京东方致力于柔性OLED面板出货超1亿片，若保持2021年的增速，达成目标问题不大，并带动OLED业务经营情况持续优化，市场份额有望抬升到10%以上，抗周期性增强，估值或有改善契机，但韩系厂商高市占率所引发的排挤效应，以及手机市场萎靡状态的“掣肘因素”不可忽视。
当然，京东方想要穿越周期和提升估值，关键锚点仍在技术上，具体则要聚焦到OLED高代线对LCD低代线压制可能引发的“变数”上。
实际上，造出一块屏幕，或是造出上下游的核心零部件历来都是一件吃力不讨好的生意。它没有IP、品牌、文化和情感投射构成的护城河。这一类公司的下游客户理性且苛刻，就只关注性能、良品率、成本。
也就是说，在面板世界里，只能跟技术死磕到底。日本先锋公司是OLED产业化的最早尝试者，但中途放弃；后来把OLED做成的，是在液晶时代通过引入成熟技术做大规模、积累实力的韩国三星，自从苹果在2017年于iPhone X上首次使用三星提供的OLED屏幕，OLED在手机市场立足后，三星享受了超额收益，红利期一直延续至今。
而中国在这三代技术萌芽时始终没有实力参与这个过程，一直处在追赶和模仿的阶段。
但值得注意的是，面板技术上一代的成功并不能保证持续成功，还往往导致其在新的技术浪潮中故步自封。而避免衰退和被颠覆的方式就是获得不断地创新和自我革新，以及对未来的提前布局。
在变革的过程中，这个机会来之不易，但机会也凶险无比，还未见到任何收益，已经吸引了众多公司为其砸下数百亿，只为赌一个技术的成功落地。
打破全球第一龙头显示面板公司低估值的方法只有一个，就是自己定义下一代技术。
,千亿京东方，何时穿过周期日本香水 迷雾？相关：
当“果链”不再是金饭碗作者 | 云鹏编辑 | 心缘智能手机市场在一片哀嚎中度过了2022年的第一个季度，中国大陆7400多万部的销量，与去年相比差了14%。前五大厂商中，OPPO、vivo、小米三家国内头部玩家的销量跌幅均超过了20%。回顾过去10年智能手机市场，也只有新冠疫情刚刚爆发的2020年第一季度销量更差。▲2022年Q1大陆手机市场销量情况而前不久，苹果却把iPhone的产量增加了1000万部。一边是发愁卖不出去，一边是发愁货不够卖。虽然这两年，苹果供..
进口关税全球第一高！特斯拉在印度碰钉子原标题：进口关税方面谈不拢 特斯拉“碰壁”后搁置进军印度市场的计划财联社5月13日讯（编辑 牛占林）据路透社周五(5月13日)报道，三位知情人士称，在未能获得较低的电动汽车进口关税后，特斯拉公司已经搁置了在印度销售电动汽车的计划，放弃了寻找展厅的工作，并重新分配部分印度团队。这一决定也意味着特斯拉结束与印度政府代表一年多的僵持谈判，特斯拉此前试图通过以较低关税从美国和中国生产中心进口电动汽车来测试印度市..
华为造车没有“真伴侣”深途（shentucar）原创见习作者 | 刘丹丹编辑 | 黎明极狐阿尔法S全新HI版的上市，再次让华为和它的“朋友们”回到话题中心。自2019年华为智能汽车解决方案BU成立以来，“华为”二字在很长一段时间里都是汽车圈的流量密码，只要是与华为造车相关的新闻，总能激起网上一轮又一轮的讨论。在这段日子里，华为交到了很多朋友。不管是二三线传统车企、一线豪华品牌还是造车新势力，纷纷与华为合作立项。其中，最受外界关注的有三家..
此刻才发力纯电车，日系车还能赶得上吗？最近日系车的确是有点「反常」，丰田、本田和日产的全新纯电车型居然扎堆要上市，看来他们急了？曾经对纯电「嗤之以鼻」之前的日系对于纯电车型有多嫌弃？丰田章男「炮轰」纯电动车的新闻我是历历在目，有着强大机械技术沉淀和多年研发氢能源的底气确实可以让他对于纯电这种「过渡时期」的新能源嗤之以鼻，混动可能是他们最大的妥协，要知道我比较早听过的混动车就是普锐斯，到现在演变成了双擎。而这种现象不仅是丰田，几乎全部..
宝能不美观致汽车被曝停摆 被列入消费者黑名单IT之家 5月13日消息，近日，山东省汽车流通协会发布了一份名为《关于观致品牌汽车消费警示》的文件，其表示，山东省汽车流通协会消费维权工作站近日接到多起济南市观致车主售后无 4S 店维修保养的投诉。经协会调查，目前济南市4家宝能观致汽车直营店都已经关门停业，厂方服务电话也已经注销。为此山东省汽车流通协会消费维权工作站向观致品牌所属的宝能集团总部所在地“深圳市罗湖区宝安北路2088号”邮寄发送问询函，因人去楼..
电池收受接管野蛮发展 巨子难啃千亿市场文 / 路世明编辑 / 大风5月6日，格林美举办了2021年度业绩说明会。根据其年报，2021年格林美实现营业收入193.01亿元，同比增长54.83%；归属于上市公司股东的净利润9.23亿元，同比增长123.82%。作为动力电池回收行业的巨头之一，格林美近年来的飞速发展有目共睹，9年以来营业收入增长5.6倍，市值也达到了330亿左右的规模。格林美有这样的成就，离不开市场对“动力电池回收产业”的较高预期。近些年来，在政策的不断刺激下，我..
治理小官巨贪的宁海“36条”▲ 浙江省宁海县强蛟镇加爵科村组织人员在村道路边墙上绘制村级权力清单“36条”升级版漫画。 （宁海县政府官网/图）全文共6318字，阅读大约需要14分钟一本巴掌大小的小册子，详细列举了36项村务。每项都有详细的办理流程：会该怎么开，钱该怎么花，便民服务事项该怎么办理等。“36条”实施前，2010年至2013年，宁海全县共查处党员干部违反廉洁履职的经济类案件161件，其中村干部的达102件，约占总数63%。“民主不是完美的，但..
六毒俱全！落马行长“私扣揭破控诉材料”，妻子曾被绑架在落马半年之后，中国银行内蒙古自治区分行原党委书记、行长张凤槐有了新消息。5月13日，据中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组、内蒙古自治区纪委监委消息，张凤槐被开除党籍。纪委通报称，他“挖空心思转移隐匿非法财产，处心积虑对抗组织审查，烧香拜佛进行迷信活动”“安排大量家族成员、关系人入职，并在交流提拔中予以照顾”等。长期在金融系统任职张凤槐，男，汉族，1957年10月生，今年65岁，陕西府谷人，大学学历，198..
李强：物流保通保畅工作事关正常出发糊口秩序加速恢复市委书记李强今天（5月13日）在物流企业检查疫情防控工作时强调，要深入贯彻落实习近平总书记在中央政治局常委会会议上的重要讲话精神，毫不动摇坚持“动态清零”总方针，按照“四应四尽”要求把各项工作抓实抓细抓到位，扎实做好交通运输疫情防控和保通保畅工作，加快打通“大动脉”、畅通“微循环”，为打赢大上海保卫战提供坚强保障。持续推进相关措施落地落实，更好依托物资中转站等设施推动重要物资安全有序中转转运，更好..
日本学者：对话解决俄乌冲突是正道 美国应遏制拱火琉球大学名誉教授高岛伸欣日前在接受总台记者专访时说，俄乌冲突的背后有美国军工复合体的操弄。琉球大学名誉教授 高岛伸欣：这次冲突是美国军工复合体等在幕后操作的结果，对美国的军工产业来说是一次绝好的赚钱机会。而这次军事冲突长期化，停战谈判被搁置的最主要原因是乌克兰认为得到了来自美国等的军事装备，可以继续战争。高桥伸欣认为，和谈才是正道，各方应在相互尊重的基础上通过对话协商寻求外交解决方案。琉球大学名..