[摘要]
事项：13日，统计局公布1-8月房地产开发和销售数据，其中房地产开发投资额58975亿元，同比增长13.2%。新开工面积11.4亿平米，同比下降10.5%。商品房销售面积6.5亿平米，同比下降8.3%。土地成交价款5694亿元，同比增长12.8%。
平安观点：
投资面——投资增速延续探底，新开工降幅持续收窄：1-8月全国房地产开发投资额58975亿元，同比增长13.2%，增速较前7个月再次回落0.5个百分点。投资增速持续下降符合市场预期，尽管7、8月大部分城市已松绑限购，部分城市政策支持已蔓延至信贷领域，但由于按揭利率仍处于相对高位，销售端并无有明显起色，开发商投资意愿依旧低迷。在库存持续累积(8月末全国待售已升至5.6亿平米)、成交趋势仍不明朗的背景下，短期投资端难已回暖，叠加去年高基数影响，9月投资增速大概率仍将继续下探。1-8月新开工累计下降10.5%，降幅较前7月收窄2.3个百分点，土地成交价款累计同比增长12.8%，增幅提高3个百分点。新开工和土地成交延续7月的回升态势，但考虑销售端仍无明显企稳迹象，反弹高度和可持续性预计有限。
销售面——销量同比降幅持续扩大，单月环比略有改善：1-8月全国商品房销售面积6.5亿平米，同比下降8.3%，降幅扩大0.7个百分点。销售额4.2万亿，同比下降8.9%，降幅扩大0.7个百分点。其中8月单月销售面积环比回升5%，同比下降12.4%，走势与30个大中城市表现基本一致。8月成交环比改善，一方面为限购放开带来的短期刺激，另一方面临近9月，月末推盘上升拉动成交提升。8月单月销售均价6284元/平米，环同比分别下降1.6%和1.2%。步入9月，开发商将进入大规模去库存和保销量的决战时期，入市楼盘增加配合房价调整，销量同比降幅持续扩大的局面或将有所缓解。
资金面——开发商资金环境整体偏紧，经济低迷或重燃宽松预期：1-8月房企到位资金7.9万亿，同比增长2.7%，增速比1-7月回落0.5个百分点，开发商整体融资环境依旧偏紧。同时由于销售降幅扩大，定金及预收款同比降幅较上月扩大0.5个百分点至10.7%，个人按揭款贷款同比下降4.5%，降幅扩大0.8个百分点。尽管央行及部分城市多次喊话支持首套房信贷，但基准及以上仍是市场主流，8月全国400家银行首套房利率基准至上浮10%占比仍达68.7%，较高的按揭利率仍是制约销量表现的重要因素。8月M2增速、工业增长值增速均显著低于市场预期，经济低迷叠加较低的通胀水平，有望引发政策进一步宽松预期。
投资建议：目前地方政府的放松政策已悉数出尽，前期股价上涨对政策红利反应也较为充分。若由于当前经济低迷叠加较低的通胀水平，出现全面降准或降息政策，则对地产板块而言会有短期较强催化，但我们认为目前市场对于此仍分歧较大，且政策具有很强的不确定性。因此，我们更建议投资者关注目前基本面走向，若环比同比数据持续改善，历史经验表明“暖冬行情”将使销售表现超越大市的公司股价超越前期高点，只是相较政策驱动时的单边上涨行情，基本面驱动时的过程有反复和曲折。选股思路上建议关注蓝筹股估值修复投资机会(万科、保利)及国企改革(天健、华侨城、振业、中洲)、再融资(国兴)、京津冀一体化等主题性机会。
风险提示：若流动性收紧可能会造成成交量下滑超出预期。
(责任编辑：DF142)
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