政府补助是把双刃剑。一方面对企业的发展功不可没，另一方面也导致了市场很多乱象。
7月14日，在李克强总理主持召开的经济形势座谈会上，企业家喊出了“不要补贴，要公平”的声音。格力电器董事长董明珠说：“我们不需要国家的产业政策扶持！只要有公平竞争的环境，企业自己就可以做好！”东方希望集团董事长刘永行说：“我们不需要政府补贴，我们就希望公平！”
据21世纪经济报道记者根据数据统计，2014年上半年，净利润为正、但扣除非经常损益后的净利润(下称扣非后净利润)变为负的企业，有131家，其中因政府补助而扭亏为盈的有73家。再把镜头拉长至2011年至2013年，净利润为正、但扣除非经常损益后的净利润变为负的企业分别为106家、242家和290家，而因政府补助而扭亏为盈的分别有57家、106家和108家。
其中有多家上市公司已连续3年扣非后净利润为负，它们长期依靠政府补贴才避免退市的命运。
对于这类政府补贴在净利润占很大比例，甚至赖以扭亏为盈的企业，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“其投资价值将会大大缩水”。
经济学家、北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越也指出，地方政府通过补贴来保壳的行为扰乱股市正常秩序，有违市场公平原则。
补助成“扭亏法宝”
在各种名目下，政府发给上市公司的补贴起到了“增厚业绩”作用，金额动辄是净利润的50%以上，甚至达到几十倍，有些作用更是达到扭亏为盈，避免企业披星戴帽甚至退市。
据21世纪经济报道记者统计，目前已披露半年报的上市公司有2282家，其中净利润为正的有1788家。其中政府补助是净利润1倍以上的有111家，政府补助占净利润比例在50%-100%之间的有111家，在20%-50%之间的有256家，在10%-20%之间的有293家，在0-10%之间的有1017家。
净利润与政府补助最悬殊的三家上市公司是海伦哲(300201.SZ)、太化股份(600281.SH)和曙光股份(600303.SH)，它们今年上半年的净利润分别为12.24万元、126.15万元和218.71万元，而计入当期损益的政府补助分别高达998.75万元、2750.98万元和3925.11万元，是各自净利润的81.62倍、21.8倍和17.95倍。
在专业证券研究人士看来，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润非常重要。杨德龙表示，“研究员、PE在研究公司估值时，一般都会剔除非经常性损益，除非是对公司产生可持续的利润。”
上述高级投资经理表示，扣非后净利润这一指标非常重要，因为政府补助、拆迁补偿等非主营收入有时候会很大，尤其是大型企业、国企、传统企业等。
依照会计算法，“归属于上市公司股东的净利润=扣非后净利润+非经常性损益”，而非经常性损益包括出售资产收益、计入当期损益的政府补助等。因此，如果扣非后净利润为负，而净利润为正，且“扣非后净利润+计入当期损益的政府补助金额”为正时，那么政府补助是其扭亏为盈的“依赖”。
据21世纪经济报道记者统计，剔除重复的上市公司后，在3年半的时间里共有278家上市公司通过政府补助扭亏为盈，其中有8家ST股，包括*ST昌九(600228.SH)、*ST吉炭(000928.SZ)、*ST民和(002234.SZ)、*ST天威(600550.SH)等。
今年上半年，扣非后净利润为负、但是依赖政府补助净利润超亿元的上市公司有3家。中国国航(601111.SH)、新兴铸管(000778.SZ)、万通地产(600246.SH)今年上半年的净利润分别为4.74亿元、5.07亿元和4837万元，而其扣非后净利润分别为-771.6万元、-3427.55万元和-994.48万元，计入当期损益的政府补助则达到了8.18亿元、3.97亿元和1.18亿元；另外黑牛食品(002387.SZ)、安凯客车(000868.SZ)、华灿光电(300323.SZ)、德豪润达(002005.SZ)、华菱钢铁(000932.SZ)等也依赖政府补助扭亏为盈。
以华昌化工(002274.SZ)为例，2013年其扣非后净利润为-6023.49万元，而其因“计入当期损益的政府补助”达9656.52万元而扭亏为盈。因为其2012年亏损7941.61万元，如果2013年没有得到巨额补贴，其将会被“ST”。
有违市场公平原则
政府补贴对于企业发展、产业扶持等正作用不言而喻，但是却又带来不少副作用。
南方一家家电上市公司副总裁对董明珠的话颇有同感。“当初家电下乡补贴政策出台时，家电行业正值淘汰落后产能，剩下一批有竞争力的家电企业。可是补贴政策出台后，便有不少本来活不下去的中小家电企业存活了下来，搞价格战等恶性竞争，扰乱了整个家电市场。”
上述副总裁进一步指出，可以说补贴政策的出台减缓了淘汰速度，给品牌企业造成不公平的竞争环境。
东北某券商一位研究员出身的高级投资经理指出，“对于地方政府来说 ，只要企业税收和政府给予的补贴能够持平就不算赔，起码还能解决当地就业问题。所以政府给予补贴是有动力的，再比如一些老企业搬迁后需要进行老城区改造，政府也会享受部分收益。”
跟政府补贴政策减缓家电行业优胜劣汰一样，其也延缓了不少业绩不济上市公司的退市进程，有些上市公司甚至连续多年对补贴养成了依赖。另据21世纪经济报道记者统计，大唐电信(600198.SH)、歌华有线(600037.SH)、深康佳A(000016.SZ)、艾迪西(002468.SZ)等7家上市公司2011年-2013年连续三个会计年度扣非后净利润为负，而依仗政府补助后净利润转正。否则，如今已徘徊在退市边缘。
胡俞越指出，我国按照市场化原则建立证券市场体系，有进有出才正常，现在是“只进不出”，因此给IPO造成很大压力。“出”的路径有很多，比如连续多年亏损就应该退出股市。但是临近退市的上市公司，地方政府却通过补贴保壳，这就违反了市场的公平原则，另外对投资者也是不负责任的。
上市公司通过补贴提振业绩甚至扭亏为盈也令专业投资人士“心生芥蒂”。“通过政府补贴扭亏为盈的上市公司本身价值就会缩水，因为政府补贴不一定持续，一旦政策变化，补贴可能就没了；另外通过政府补贴扭亏为盈的上市公司，其本身的盈利能力不强，对这类公司的估值就会偏低。”杨德龙说，如果补贴不合适，就会令行业停滞不前、不愿意创新、不愿意发展，如果是落后产能企业就会造成保护落后，对一些创新企业产生抑制作用。
(责任编辑：DF127)
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