看好白酒三季度反弹：2014年的“同”。我们6月25日发布报告提示白酒三季度反弹机会。从2008-2013年申万饮料制造行业指数走势来看，除2013年外，其余5年均跑赢沪深300指数，其背后的逻辑在于：1)三季度估值切换；2)中秋旺季来临，终端动销旺盛推动一批价上涨。从今年草根调研来看，6月中五粮液一批价上涨20元至610元，7月初部分地区茅台一批价小幅上涨，目前经销商对中秋旺季的信心良好。因此今年三季度一批价走势与经销商信心与2008-2012年相类似，有望重复跑赢行情。
2014年的“不同”：沪港通与业绩增速回升将强化反弹基础。我们认为今年三季度白酒板块与以往年份的区别在于两个：1)沪港通提升板块估值，白酒板块属于A股特有品种，港股中除了金六福与银基以外没有其他标的，国内白酒龙头均在A股上市，因此沪港通实施后白酒板块有望成为外来资金重点配置的板块，并将首选行业龙头贵州茅台。贵州茅台估值的提升有望带动白酒整体估值提升；2)下半年白酒业绩增速将回升，从业绩节奏来看，2013年白酒整体业绩是前高后低，业绩低点出现在下半年。2014年业绩的节奏将呈现前低后高的特点，下半年业绩增速有望回升。我们认为这两点因素是2014年区别于其他年份的关键点，有望强化本轮反弹。
两条思路选股：坚守龙头，精选二线。年初白酒板块经历了一轮估值修复，主要受益品种是一线白酒，其中上半年仅三只白酒股上涨，分别为贵州茅台(13%)、五粮液(16%)、洋河股份(24%)，其余白酒特别是二、三线白酒均下跌，其中山西汾酒下跌31%。在三季度选股中，我们认为应关注两点：1)沪港通将提振龙头公司估值，因此仍需坚守龙头；2)考虑二线酒调整幅度更深，本轮反弹我们更看好二线白酒反弹力度，关注基本面改善的二线酒企。我们重点推荐“贵州茅台+古井贡酒+洋河股份”组合。
重点公司跟踪：1)贵州茅台：沪港通下白酒首选标的。近期公司推出较多的招商政策，包括在空白区域招商、在机场、高铁等客流集中区域开设专卖店、提升专卖店以及特约经销商额度等，并要求经销商完成前6个月的打款。从草根调研来看，部分区域一批价小幅上涨，大部分经销商计划执行至9月份，年度计划执行结束后有望以999价格获取新增额度。贵州茅台作为沪港通首选标的，估值具有进一步提升的空间。我们预计2014-2016年EPS分别为15.62元、17.36元与19.48元，维持“买入”评级。2)古井贡酒：省内市场份额提升，率先走出调整。古井贡酒符合“产品具有性价比、品牌具有竞争力(老八大)、渠道深度分销能力强”的白酒未来发展趋势。从2012年开始，公司实行了“产品结构下移、渠道下沉”等战略调整已开始见成效，2014年省内市场份额提升趋势明显，将率先走出调整。近期公司成品酒罐爆炸事件影响不大，保险公司将作赔偿，中报存在超预期的可能。我们预计2014-2016年EPS分别为1.27、1.43与1.64元，同比增长3%、13%与14%，重申“买入”评级。3)洋河股份：业绩逐季改善，趋势向好。我们认为在本轮调整中洋河股份的核心竞争力没有改变，管理层仍然保存着优秀的行业判断力以及强大的执行力，在深度分销上的优势仍然非常明显。因此我们认为洋河符合未来白酒行业的发展趋势。从业绩判断来看，去年洋河业绩是前高后低，今年由于海之蓝的增长以及去年低基数原因，业绩很可能前低后高，维持增持评级。
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