黄金、黑金、美金，俗称“三金”，三者的走势是许多基金经理自选菜单中不可或缺的参考指标，因三者之间某种约定俗成的关系惯性，以及“三金”对多类资产投资具有较强的指导作用。
但近来，中国证券报记者发现，三者之间的关系与以往出现了背离：黄金原油背道而驰，美元与原油、黄金走势趋同。而在以往，三者之间是这样的：黄金与美元的负相关关系；黄金与石油的正相关关系；石油与美元的负相关关系。
到底是什么环节发生变化了呢？
中国证券报记者统计发现，11月14日以来，国际原油价格不断上涨，美油从44美元/桶一度站上56美元/桶，涨幅高达27%；同期布伦特原油主力合约涨幅则接近30%。而11月中旬以来，COMEX金价却从1292美元/盎司跌至1152美元/盎司附近，跌幅约11%，而从历史上看，黄金和原油在多数时间里呈正相关，其相关性高达约80%。
与此同时，今年下半年，美元与黄金、原油分别出现罕见的同步上涨走势。例如今年10月下旬，美元与黄金出现了持续约一周的同步上涨走势；近期原油站稳50美元/桶后，即使面临强势美元也毫不示弱，上攻动力明显。值得注意的是，今年10月份以来，美元指数已经大涨超过8%，从95.5点左右一路奔上103.6点。根据以往经验，美元强势将对以金银为龙头的大宗商品构成明显打压，但事实并非如此，不仅是黄金没有被“摁住”，就连传导末梢的大宗商品CRB指数，也在美元飙升之际上涨了2%以上。
这是否不合常理呢？业内人士认为，理论上，黄金有很强的抗通货膨胀功能；原油作为工业原材料的源头，其价格涨跌对通胀水平的影响很大。从历史情况来看，黄金和原油大概率同涨同跌，正相关效应明显。但并不排除二者出现短期的背离走势。
那么，当前“三金”关系究竟在沿着什么方向演变？
金石期货分析师黄李强表示，在正常情况下，由于原油和黄金具有很强的金融属性，并且都是以美元计价，因此美元和黄金、原油往往呈现负相关性的关系。但是，随着去年年底美国进入加息周期，美元开始表现强势。但是由于其他主要经济体都在执行量化宽松的政策，全球进入流动性泛滥的格局，在这种情况下美元对商品的压制作用，不及流动性过剩对商品造成的利多作用，美元和黄金、原油已经不再遵循以往负相关性的运行规律。此外，随着全球经济不确定的逐渐加强，市场对于避险的需求逐渐上升，在这种情况下，升值的美元和具有很强避险属性的黄金就成了市场追逐的对象，这进一步强化了这种正相关性。对于原油，随着致密油革命造成的供应过剩，市场关注的重点已经由之前的宏观经济环境转移到供需中来。今年在边际成本支撑和OPEC冻产达成协议，原油触底反弹，而美元在这其中对原油的影响已经成为次要因素，因此原油和美元的相关性有所下降。因此，当前美元和原油、黄金的走势不再遵循往年负相关的走势。
此外，他表示，黄金和原油之间一直呈现正相关性的关系，2012年以来两者的相关性为0.5934，但是今年两者的相关性仅为0.4390。而由于原油的暴跌，金油比价也从以往的15左右跌至30的水平。后期两者的正相关性仍然不会改变，但是强度或将有所减弱。因为风险事件对于黄金的影响要大于原油，而经济运行对于原油的影响要大于黄金，因此黄金和原油的走势也存在一定的分化。
黄金方面，业内人士认为，黄金作为市场上的“无息”货币，在美元强势下目前保持弱势。但通胀预期依然存在，特别是原油保持震荡走强之际，黄金价格下跌又会吸引投资者的关注，作为资产配置的力度可能会被再度加强，这又会使得黄金将逐步摆脱目前跌势。不过，虽然受避险需求的影响，黄金趋势是向上的，但是随着美元强势对于黄金的压制以及美元避险的替代作用，黄金的走势可能弱于美元。
原油方面，OPEC与非OPEC产油国12月11日在维也纳达成了十五年来首个联合减产协议，这是一个标志性事件。如果因原油走强，使得产油国资产负债表好转，下一次减产协议也会很快达成和贯彻执行下去，这又会促使原油走强。
没有永远的朋友，只有永远的利益。如果说“三金”之间是一场纠葛的“三角恋”，那么未来，人民币会否加入其中？中国等新兴经济体该如何参与全球经济秩序的建构？
“我们需要重新开一次布雷顿森林会议。”面对当前的全球经济形势，有人如是说。的确，从布雷顿森林体系，到“石油美元”体系，新兴经济体都只是规则的接受者，但这一情况将改变。
广东盈瀚投资有限公司投资总监于杰表示，随着自贸区黄金国际板的发展壮大，与国内原油期货上市，人民币在黄金原油交易中的影响力将提升，届时或将会逐步取代美元在三角关系中的地位，达成人民币、美元、黄金、原油的新四角关系。
有业内人士指出，人民币被纳入SDR，开启了人民币国际化的进程，对于全球资产的定价影响作用开始显现。目前来看，由于人民币贬值的预期和潜在的通货膨胀，黄金或将受到追捧，人民币和黄金可能呈现负相关的关系。至于原油，由于受库容的限制，国内的原油储量已经达到饱和，因此后期不论美元兑人民币的汇率如何，都很难刺激国内大量进口原油，对于原油实质的供需影响有限。
面对“三金”的变化，新兴市场必须做好本身防御资金外流工作，保持银行系统稳定，降低过度杠杆风险。中国则需要大力发展金融衍生品市场，实现国际贸易的自主定价权。由于中国经济实力的逐步崛起，同时人民币有着欧元不具备的单一财政主体优势，因而长远来看具有良好的国际货币潜力，目前已经开始逐步在区域间取代美元成为商品贸易的结算货币。中国应当加快资本项目可兑换，并加大在地区性贸易以及各类事务中的话语权，以逐步提升人民币的国际地位。
(原标题：掉头的K线：揭秘“三金”新投资关系)
(责任编辑：DF318)
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