随着欧洲央行全面实施Q E，全球正在掀起新一轮降息和货币宽松潮。降息或量化宽松非但解决不了全球普遍通缩和增长乏力问题，一旦美国启动加息进程，全球货币周期的大分化将开启全球高风险模式。
近日，欧洲央行如期启动欧版Q E，实施更大规模的资产购买计划来扩大资产负债表，并宣布从今年3月起每个月购买600亿欧元债券，持续到2016年9月，总规模预计1.08万亿欧元。欧洲央行宣布Q E后，欧元对美元迅速贬值了2%以上，至此欧元兑美元2014年以来已经跌去20%左右，创下11年来新低。
当前，全球格局依然处于金融危机之后的调整期，各国多多少少都在依赖货币政策走出困局。竞争性的货币贬值政策，就如大萧条之后金本位制度解体、上世纪70年代初的布雷顿森林体系解体一样，正在深刻影响全球经济格局。2008年金融危机爆发后，全球主要央行无一例外开始推行大规模宽松货币政策以刺激经济复苏与稳定金融市场。各国央行资产负债表的扩张准确记录了这一趋势：目前全球央行的资产规模约为18万亿美元，占全球GDP的30%，是十年前的两倍；过去六年，美联储与英国央行扩张了约4倍，日本央行扩张2倍，中国人民银行与欧洲央行分别扩张1.9与1.7倍。
然而，全球货币宽松并未根本改变全球增长放缓的压力。全球经济复苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。去年以来，国际油价暴跌和大宗商品繁荣周期结束持续冲击国际商品价格。数据显示，2014年，由于供过于求拖累价格，全球大宗商品价格下跌5%左右，这也是2011年大宗商品价格达到峰值后连续第三年出现下滑。在全球能源供应过剩和“三国杀”式国际博弈中，国际油价更是自由落体式下落，较2014年6月高位跌幅达48%，创五年来新低。防范通货紧缩风险、刺激经济增长、稳定价格水平成为全球大多数国家的首要任务。
根据国际货币基金组织(IM F)评估数据，在1990-2013年之间，全球通胀率平均为11%，2014年该数值预计为3.9%，其中低通胀率的发达经济体，1990-2013年之间年均通胀率为2.3%，2014年仅为1.7%。而欧元区更不乐观，仍然被高负债、坏账、陷入困境的银行、财务紧张的家庭和疲软的需求等问题所困扰。一年多来，欧元区的通胀率持续下降，远远低于欧洲央行提出的2%的政策目标。去年12月，欧元区通胀率更是出现了0.2%的负增长，PPI已连续17个月负增长。欧洲央行担心，物价持续下跌会导致工商企业和消费者推迟投资和购买行为，令经济复苏雪上加霜。
另一方面，为了刺激疲弱的经济和通胀紧缩，欧洲央行已经开启负利率时代，欧洲央行将其关键再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.1%。此外，欧洲央行还将其存款利率降低至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行，并推出了诸多创新工具(如LTR O、SM P、O M T等)，但效果一直不尽如人意。因此，全面Q E对欧央行而言势在必行。
事实上，全球正在掀起新一轮降息潮，除巴西为抵御通胀逆市加息之外，土耳其、丹麦、瑞士、印度、埃及、加拿大央行纷纷降低基准利率或实施宽松政策，全球货币战一触即发。就在欧洲央行推出Q E前不久，瑞士央行刚刚宣布：放弃欧元对瑞郎汇率下限1.20，并宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%，以对冲放弃汇率下限。瑞士央行的突袭沉重打击了全球的风险偏好，全球外汇市场和股市均出现剧烈波动，导致欧元对瑞郎暴跌30%，并跌至11年来的低位。
由于全球增长不均衡，各国央行面对经济增长分化做出了不同的政策回应，形成了中心国家(美国)-外围国家(其他经济体)货币走势分化的新格局。需要高度警惕的是，美元周期与重大金融风险，甚至金融危机如影随形，并呈现出异常鲜明的特点：一是危机几乎总是出现于美元周期走势之拐点或转折点。易言之，美元相对其他主要货币之强势转为弱势、或弱势转为强势，必定伴随着一次或多次金融危机；二是危机前后总是伴随着国际资本(主要是投机热钱)的大规模流动。
今年，美联储再加息将是大概率事件，美元强势周期已经确立。在全球货币政策大分化、美元步入升值周期的大背景下，其他非美货币兑美元货币波动性增强，许多外围国家不得不面对“不可能三角悖论”(货币政策独立性、汇率稳定和资本流动不可能同时兼顾)，跨境资金在各个经济体中出现“大进大出”的压力将增大，出现全球新一轮货币贬值潮和资本外流等系统性风险。
中国也不能幸免，受欧洲央行宣布全面实施量化宽松政策的影响，美元上涨，人民币兑美元即期汇率一度暴跌近200点，为一个半月以来单日最大跌幅。面对更加复杂的全球货币和金融环境，以及依然比较脆弱的经济复苏，中国必须系统应对，多管齐下，在重点领域做好布控，防止资本大进大出，提前做好应对全球金融战、货币战的政策准备。
(责任编辑：DF154)
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