近期欧元区经济增长动能再次减弱，通缩阴影重现，市场对欧洲央行实施量化宽松的预期持续升温。目前，欧洲区经济存在多重痼疾，仅靠宽松货币政策刺激恐难扭转经济疲态，振兴经济还需结构性改革提速。
二季度欧元区经济仅增长0.1%，濒于停滞。其中，作为欧元区经济的“火车头”，德国经济增速意外下滑0.2%，为两年来首次出现萎缩；欧元区第三大经济体意大利经济增速更是连续两个季度下滑，重陷衰退状态。考虑到与俄罗斯之间的相互制裁仍在继续，欧元区三季度经济表现预期也不容乐观。目前，欧元区面临较大通缩风险。8月欧元区通胀率下滑至0.3%，为2009年10月以来最低水平，进一步远离欧洲央行制定的2%的目标。
刚走出债务危机泥潭的欧元区经济再次面临停摆，迫使欧洲央行考虑采取更多刺激性措施，其中呼声最高的就是欧版QE.
为应对国际金融危机，欧洲央行曾在2008年10月至2009年5月期间连续降息，基准的再融资利率从3.75%降至1%。尽管迫于迅速上升的通胀压力，欧洲央行于2011年加息至1.5%，但由于经济增长出现反复，欧洲央行此后重启降息进程，基准利率从1.5%降至目前的0.15%。在今年6月的政策例会上，欧洲央行还将隔夜存款利率首次降到-0.1%的负值区间。欧洲央行曾先后推出两轮三年期的长期再融资操作(LTRO)，以增加银行间流动性、刺激银行借贷。
一直以来，欧洲央行政策目标都旨在恢复银行同业间的借贷活动，确保银行体系内流动性充裕，进而提高借贷意愿，但从未实施过激进的资产购买(QE)政策。相比之下，美联储和日本央行通过直接购买国债或其他抵押债券压低长期利率，刺激需求，提振经济增长。
眼下欧元区银行体系流动性已相当充沛，上周四欧元区银行间隔夜贷款利率尾盘定于-0.004%，为史上首次定于负值，意味着部分银行甚至需要付费才能在货币市场放款给同业。但是，由于市场信心匮乏，银行业掌握的大量资金并未真正流入有需要的企业和实体经济。资料显示，欧洲央行通过LTRO释放的资金有一部分回流银行，一部分被银行用于套利交易购买国债。
从某种程度上说，欧洲央行利率政策效果已濒于极限，LTRO无法直接刺激抵押贷款，政策存在滞后性，也难以缓解市场迅速上升的通胀预期。在手中工具所剩无几的情况下，欧洲央行可能不得不步美日后尘，采取非常规货币政策。本周四欧洲央行将召开例会，市场预期该行有可能再次降息10基点，可能推出资产抵押证券购买项目，此外还有望于年底前推出购买主权债的QE项目。
对于羸弱的欧洲经济来说，仅靠QE不一定能取得理想效果，甚至可能带来一系列风险。首先，欧元区主要成员国国债收益率目前已处于历史低位，德国10年期国债收益率近日跌破1%，QE对进一步降低长期利率作用不大。其次，面对持续的地缘政治危机、尚未彻底解决的主权债务问题及前景不明的经济增长，银行业惜贷情绪很难迅速扭转，实体经济仍将在一段时间内面临“供血不足”的困境。第三，QE将干扰资源有效配置，带来资产价格泡沫风险。
事实上，欧洲经济面临的多是陈年之疴，单纯依靠流动性宽松无法治愈。特别是在内部需求匮乏、消费和投资乏力的情况下，货币政策推动价格上涨很可能弊大于利 。多重深层次结构性问题待解，注定欧元区经济复苏不会一帆风顺。为提振长期增长前景，欧元区应加快落实结构性改革政策，扭转竞争力缺失的局面。只有充分激发内部需求，刺激公共和私人部门投资，才能有效扭转宏观经济失衡的局面，创造更多就业，实现可持续的内生性增长。
(责任编辑：DF143)
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