“央妈”放水，新年物价会不会越来越高？

2020-01-05 13:42:24 来源：网络

文 | 谢九

新年第一天，央行就打开了货币水龙头，通过降准释放了8000多亿元资金，在支持实体经济的同时，也为通货膨胀继续上涨添加了强劲动力。今年的通胀局势，有可能会从去年猪肉拉动的局部上涨转为全面上涨。

刚刚过去的2019年，中国经济持续放缓，创下了将近30年来的新低，但是物价却持续上涨，CPI（消费者物价指数）从1月份的1.7%上涨到11月份的4.5%，创下了8年新高。上一次物价指数攀升到这样的高位还是在2012年，不过当时的GDP水平大概在8%左右，而现在的GDP只有6%，所以和上一次相比，现在的通胀形势更加严峻。

图 | 摄图网

这一轮物价大幅上涨，很多普通民众已经苦不堪言，但是一些专家却并不认为中国有通胀压力，因为去年的物价上涨主要推动力来自猪肉，因此专家们认为，如果只是猪肉价格带来CPI指数上行，说明中国的通货膨胀其实并不严重。还有专家认为，中国的物价指数太容易受到食品价格变动的影响，说明中国的物价指数设计不合理或者是失真了，中国的真实通胀水平，应该更多参考扣除食品之外的核心CPI，以此来看，中国还完全看不到通胀的迹象。

那么，到底该怎么看待这一轮物价上涨呢，真的只有猪肉在涨价吗？显然并不是。去年11月份的CPI大涨4.5%，创下8年新高，除了食品是主要拉动因素，构成CPI指数的另外7大类商品中，有6大类都在上涨。这也就意味着，这一轮物价上涨，绝非只有猪肉在涨，将涨价原因全部推给猪肉是并不客观的，只不过因为猪肉涨价太过凶猛，掩盖了其他商品涨价的风头。

另外，中国的物价指数是否因为食品占比过高而失真了呢？中国的物价指数很容易受到食品价格的影响，这个的确是事实，但并不能因此说中国的CPI指数失真，因为中国的人均收入水平不高，民以食为天依然是当前中国的现实，如果脱离了猪肉脱离了食品来谈中国的物价，反而是更大的失真。

我国的CPI一共分成8大类，其中食品烟酒的权重占比为28.2%，排名第一，其余7大类按权重排行分别是居住、教育文化和娱乐、交通和通信、医疗保健等等，这个结构其实和我国居民当前的消费支出基本接近。以2019年上半年我国的个人消费支出来看，食品烟酒占人均消费支出的比重为28.6%。以CPI篮子中的食品权重和个人消费支出的食品比例来看，二者基本接近，并不存在CPI指数中食品占比过高的问题。这也就意味着，以猪肉为代表的食品价格上涨，拉动CPI指数上行，基本真实体现了当前中国的通胀现实，并没有太多的失真。

图 | 摄图网

如果说当前的CPI指数有一定的失真，其实并不是食品权重过高，而是居住占比过低，没有真实体现人们在居住上的消费支出。我国的CPI构成中虽然也有居住一项，但主要是房租价格，而不是买房的价格，而在我国居民的消费支出中，买房才是真正最大的支出，买房的支出没有体现在CPI指数中，其实这才是CPI指数最大的失真。

即使是以租房的价格来看，随着这几年房租价格快速上涨，租房在CPI的权重也已经显得过低，我国当前居住支出在CPI篮子中的比重是20.2%，以去年上半年的数据来看，人居居住支出大幅上涨了13%，占人居消费支出的比重是23.4%，已经远远超过CPI指数中居住所占的权重。所以，如果按照房租支出来调整CPI的权重，我国的物价指数只会比当前更高。我国的CPI篮子每5年做一次调整，下一次调整时间在2021年，如果明年提升居住在CPI当中的比重，我国的物价指数可能还会更高。

图 | 视觉中国

在经历了去年的物价大涨之后，今年的物价形势更加复杂。从猪肉价格来看，目前的供求关系仍然没有得到有效改善，按照正常的猪肉生产周期，要到下半年，才会逐渐形成有效的生猪产能投放市场，在此之前，市场的供求将一直处于紧张状态。为了应对元旦和春节期间的消费高峰，有关部门近期向市场投放了4万吨储备冻猪肉，也从侧面印证了当前的供给依然高度紧张，但对于中国一年高达5000多万吨的消费量而言，4万吨冻猪肉只是杯水车薪。

除了猪肉价格短期难有改善，今年物价的主要压力来自货币放水，为物价上涨增添了新的动力。今年元旦，央行全面降准，释放8000多亿元的资金，拉开了货币宽松的序幕，对于2020年，新年第一天的降准应该还只是一个开始。

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去年年底的中央经济工作会议，其实已经预示了今年货币政策的放松。十九大以来，打好三大攻坚战一直是我国经济社会发展的重中之重，在三大攻坚战中，防范重大金融风险一直排在首位。也正因为此，过去几年，去杠杆始终是金融体系的主旋律，货币政策也一直处于相对紧缩的状态。

但是从2020年开始，金融去杠杆将暂告一段落，货币环境将变得相对宽松。去年年底的中央经济工作会议，一直被视为头号任务的防范金融风险，被排在了三大攻坚战的最末。不仅如此，中央经济工作会议也不再强调金融体系的风险，而是认为“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任。”

图 | 摄图网

保持杠杆率基本稳定，这也就意味着，我国的货币主旋律将从去杠杆转向稳杠杆，在这样的背景之下，也就不难理解，为什么在新年第一天，央行就超预期宣布全面降准。随着今年实体经济稳增长的压力越来越大，货币放松的尺度还有可能继续超出预期。

货币学大师弗里德曼曾经说，所有的通货膨胀，归根结底都是货币现象。在去年货币政策相对紧缩的背景下，我国的物价指数还创出了8年新高，如果今年货币政策由紧转松，物价又会上涨到怎样的程度？如果说去年的物价上涨主要还是食品拉动，今年有可能转为货币驱动下的全面上涨，这种涨势将更加可怕。

在宣布全面降准之后，央行同时做出了解释，表示这并非大水漫灌，稳健货币政策的取向没有改变。不过，投资者却做出了自己的解读，股票市场迅速以大涨来回应。对普通民众而言，奋不顾身投身股市也是无奈之举，虽然A股市场一向风险重重，但是，当货币水龙头已经打开，资产缩水就在所难免，当前P2P已经基本消亡，银行理财收益全面下降，除了股市，老百姓可能没有太多更好的办法来和通胀赛跑了。