“今年A股市场整体估值下行，短期而言对并购重组双方都不利。”
今年并购重组推行不易，除了监管审核从严因素以外，市场低迷也是重要原因之一。
多起并购重组方案在历经监管层层审核后，却发现市场已经“变天”，价格倒挂如同悬在上市公司头上的达摩克利斯之剑，进退两难。
9月21日常铝股份并购重组获监管层通过，但股价远远低于发行价格。相似案例并不少，今年经监管层核准但未发行的并购重组项目中，有6起已价格倒挂，占比28%。若把方案进度进一步扩大至早期，今年已有100例。
尽管面对不利条件，各项目选择并不相同。有的因市场震荡下行而终止并购重组；有的则继续推进交易，体现出对并购前景的信心。
“一旦核准后，如果想要重改发行价格，除非取消这次重组，重新拟定发行价格形成新的重组方案，再递交给证监会审核，但大费周折还冒风险，可能性太小。如果卖方能接受当下不利情况，并购重组还会继续推进。”深圳一名资本市场领域的律师19日向记者分析表示。在他看来，批文有效期为一年，公司可以静待时机发行。
据了解，公司早在4月发布重组预案，发行价格为26.95元；终止重组当天的收盘价已经跌至21.25元。
8月22日宣布终止的嘉澳环保(603822.SH)亦表示“公司股票及其衍生品种价格出现震荡下跌，公司面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较为明显的变化。”公司也是在4月披露预案，发行价格31.48元，但终止重组当天收盘价跌到26.90元。
也有的将并购重组事项继续推进。越秀金控在历时10个月后终于获得证监会批文，但价格出现较大程度的倒挂。
根据重组方案显示，发行股份购买资产的交易价格为12.99元/股，截至9月19日越秀金控股价为7.14元，差距45%。
以交易对手方——广州恒运为例，并购方案中越秀金控向其发行3.22亿股购买其持有的广州证券股权，若按照目前发行价格和股价来计算，股票对价实际上从42亿变成23亿，损失18.84亿元。
上述深圳券商投行人士向记者表示，在价格倒挂的背景下，如果双方仍然推进交易，说明对此次并购十分看好，对并购前景和公司股价仍然有信心。“越秀金控收购广州证券剩余股权，券商是优质标的，也需要扩充资本金符合监管要求；另一方面重组双方都是国资背景，背后有行政意志的体现。”
面对价格倒挂但仍然推进重组的问题，前述北京券商投行人士表示，不排除有抽屉协议。“真正能走下去的，一定是各方利益都达到平衡。”
(责任编辑：DF387)
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