美债收益率持续快速上涨，正给中美利差带来新的收窄压力。值得注意的是中国相关部门正采取应对策略。中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，便利央行在香港离岸人民币市场发行央票。
时隔4个月，美国10年期国债收益率再度稳守在3%上方。
截至9月21日19时，美国10年期国债收益率徘徊在3.079%附近，盘中一度触及过去3个月以来最高值3.091%，离5月份创下的年内高点3.128%仅有一步之遥。
“在美联储下半年2次加息预期升温与美国经济强劲增长的共振下，长短期美债收益率曲线正在突破此前平坦化局面，10年期美债收益率有望很快突破年内高位，预计未来数周将最高涨至3.25%。”Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示。
21世纪经济报道记者多方了解到，美国10年期国债收益率强势突破3%，与近期多个国家及大型投资机构纷纷减持美国国债“密不可分”，尤其在近期美国强劲就业数据令年内还有两次加息预期迅速升温的情况下，这些机构投资者正持续削减美债头寸“避险”。然而，美债收益率持续快速上涨，正给中美利差(中美10年期国债收益率之差)带来新的收窄压力。
这让华尔街不少对冲基金经理担心，此轮美债收益率上涨趋势未必会延续很久。“美国经济强劲增长背后的确存在巨大隐忧，比如美国政府债务规模快速攀升很可能导致美国经济衰退几率上升，导致大量资金又会涌入美债避险，导致国债收益率冲高回落。”美国对冲基金Axiom分析师Gord>中信证券分析师明明在最新研报指出，尽管8月中国宏观经济数据小幅回升，但它主要得益于能源生产反弹拉动，政策意味较浓，整体而言，中国宏观经济发展趋势依然处于下行区间，加之近期信贷数据疲弱对未来投资表现构成拖累，因此大量资金还会回流债市避险，导致未来一段时间10年国债收益率回落至3.4%-3.6%之间运行。
在上述美国对冲基金经理看来，随着9月美联储加息靴子落地，若中国央行没能跟随加息，中美利差势必再度收窄，将成为对冲基金视为沽空人民币套利的新机会。
值得注意的是，面对新一轮中美利差收窄压力，中国相关部门正采取“四两拨千斤”的应对策略，即中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，便利央行在香港离岸人民币市场发行央票。这一方面可以完善离岸市场人民币利率曲线，从而引导离岸市场的人民币利率定价，进而改变海外投资机构沽空人民币的判断依据；另一方面通过发行央票适度抽走离岸市场人民币流动性令利率走高，吸引海外资金更愿持有离岸人民币并增加境内人民币债券股票投资，有效缓解资本流出压力。
上述香港银行外汇交易员直言，以往央行货币政策立场以及传导路径不够明晰，导致不少海外对冲基金要么分析中资银行市场操作以判断央行汇市干预意图，要么将中美利差高低视为沽空人民币的主要依据，造成过去一段时间人民币汇率异动频率骤增，触发资本流出压力骤增。
但是，这些汇率交易策略未必准确。具体而言，中美利差收窄对人民币汇率下跌与资本跨境流出的影响力正日益减少，具体表现在两大方面，一是尽管中美利差由年初的144个基点缩减到当前的65个基点，但中国外汇储备仅仅减少517.41亿美元，没有出现巨大的资本流出压力；二是美债收益率快速上涨无法有效提振美元升值，令“中美利差收窄——资本流出中国回流美国——人民币走弱”的投资逻辑变得不切实际。
“因此，中国央行此举还在于更有效地向海外投资机构传递清晰的货币政策汇率管理信号，纠正他们以往的错误投资逻辑，有助于稳定人民币汇率与加强资本跨境流动保持均衡。”他直言。
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