中国7月经济数据解读：政策效果仍有时滞 预计经济缓中趋稳

　　8月14日，统计局公布了7月经济数据。2018年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.5%。

　　多家机构对此次数据发布进行了点评，整理如下：

　　房地产投资的乘数效应可能在年内边际改善申万宏源：政策效果仍有时滞，预计经济缓中趋稳申万宏源认为，政策仍有时滞，预计经济将缓中趋稳。投资和社零增速回落，显示内需仍然较弱；且外围环境进一步恶化，新兴市场脆弱性凸显，出口仍然面临一定压力。但财政和货币政策均边际放松，金融条件已开始改善：信贷多增、社融回落趋势放缓、信用利差有所修复；而基建投资加码也有较强的确定性，预计下半年经济有望缓中趋稳。

　　定投资增速仍处于下行通道之中，7月固定资产投资累计同比下滑至5.5%，达到2000年以来的最低值。从分项来看，基建投资仍然是主要的拖累分项，房地产、制造业固定资产投资保持稳定。另外，统计数据表明，企业端整体偏谨慎， 使得供需状况未明显恶化相对而言，正面因素在于企业层面比较谨慎。在需求端明显下滑的背景下，工业产成品库存增速整体平稳，并未明显进一步上升。中观数据来看也是如此，钢铁行业的社会库存相比历史同期来看处于偏低位置。从7月工业企业产销率来看，产销率仍维持在偏高位置，供需状况并未出现明显恶化。

　　财政收入回升，支出回落国泰君安：惯性下的经济疲弱，趋势上的债市谨慎国泰君安分析称，经济弱是惯性表现。由于经济政策转向始于“723国常会”，7月的金融和实体经济延续此前的惯性表现在预期之内：金融数据反应出表内对冲仍难掩整体融资下滑；实体数据中，作为托底抓手的基建惯性下滑，维持高压的地产投资持续反弹，而消费绝大多数分项均增速下滑，显示消费支出整体承受压力，个税和房贷负担可能是重要来源。

　　国泰君安认为，市场如何应对更为关键。整体来看，本轮的债市调整有一定的触发因素，但本质上还是资金宽松、融资和实体疲软、外部压力加大等利好因素有“强弩近末”的疲软。在多重利好叠加、资金面宽松至“泛滥”的水平下，债市并未突破前期点位，而展望后市，多重利好均已做过“深度”的反应，超预期利好难觅；经济金融数据的“弱”是惯性，而政策转向的情况下，趋稳的拐点已经出现，反向下注胜率不高。相比进攻，投资者更倾向于落袋为安，债市可能进入一段对于利空更加敏感的疲软期。

(责任编辑：DF386)

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