【编者按】第85期陆家嘴读书会于8月7日在交大高金陆家嘴校区举行，光大证券全球首席经济学家彭文生受邀分享力著《渐行渐近的金融周期》。彭文生指出，去杠杆平衡的是短期与未来增长，不能指望没有痛苦的去杠杆，如果我们现在要走回老路，再搞真正的放水，再鼓吹房地产泡沫，那我们的下一代就可以“洗洗睡了”，看不到未来。同时，对于未来三到五年，在金融周期下半场的调整阶段，理想的宏观政策组合应该是紧信用、松货币、宽政策，促进公平结构政策，包括税制改革、降低流转税、引进房产税，这些在经济层面的体现是增长放缓、房价下跌、结构改善、投资率下降、消费率上升，在社会层面体现是贫富差距缩小。
非常荣幸今天晚上有这样一个机会，跟各位分享我对《渐行渐近的金融周期》这本书的思考。这一次我想结合最新的形势发展讲一讲我的体会，所以题目是《反思去杠杆：为谁去、怎么去》，但是我是以这本书为框架来谈去杠杆的问题。
按照这个口径，我们来看看我们的宏观杠杆率情况，在过去10年是大幅度上升的，之前其实是相对比较稳定的。过去10年，我们的非金融私人部门债务负担大幅度上升。这就是我们今天讲的去杠杆的着力点，怎么去？要理解这个问题，我们首先要理解这个杠杆是怎么起来的？这个对我们理解未来几年中国私人部门的杠杆率，或者是非政府部门的降杠杆率非常重要，怎么把它减掉，首先我们要知道它是怎么来的。
这当中要区分杠杆的源头，区分信贷与财政。很多人把财政忽略了，过去40年我们习惯了货币都是信贷创造的，已经把财政忽略了。现在我们要回过头来反思，重新注重财政的作用。
其实货币投放有两个渠道，一个是信贷一个是财政，区分这两个渠道对我们理解现在的经济问题、金融问题非常重要。这两者有什么不同呢？首先它对经济的影响是不一样的，大家想一想，我们银行贷款是做什么事情，大部分人都是为了投资，投资是有两种方式，一种是建立新的资产，建一条新的铁路、公路，一个新的厂房。还有另外一个渠道是购买二手资产，比如说土地、房产、股票，今天是炒币。这种购买二手资产没有直接拉动实体经济的需求。信贷货币投放太多，我们今天讲货币超发，可能没有带来通胀，但是他可能会带来资产泡沫。信贷投放出来的货币不一定用在消费市场上，可能用在购买资产上。那么财政则不一样，政府的钱花出来，不可能去买资产的，要么是基础设施投资，要么是社会保障支出。社会保障支出到低收入阶层的时候，它就转化为消费了。基础设施投资拉动实体经济。所以财政投放货币太多，所谓的货币超发，它带来的问题不是资产泡沫，而是通货膨胀。
这当中还有另外一个差异，银行给我们贷款不是免费给我们的，银行把钱借给我们，信贷投放货币过多，意味这私人部门负债太高，到一定程度不能维持了，就会有违约，就会有跑路，这就会导致金融风险甚至是金融危机。政府财政会怎么样呢？政府不会把钱借给我们，政府的钱要不然就是免费给我们，比如享受社会保障的低收入家庭，或者是政府公务员提供劳务，或者说企业生产的产品政府采购。政府支出投放的货币是私人部门的财富的增加，会导致私人部门的消费和投资需求，所以财政投放货币的这种，政府支出投放货币，政府税收回笼货币，财政赤字的货币净投放和和银行贷款投放货币，贷款还给银行回笼货币，新增贷款是货币净投放，这两个货币投放方式的差异是什么？信贷超发带来资产泡沫，财政超发意味着财政赤字太多，带来通货膨胀。
我们看过去的历史很有意思。在50年代、60年代、70年代初，全球范围内没有金融危机但是有通货膨胀。在那之前，在80年代金融自由化之后，通胀没问题，但是有金融危机和资产泡沫，其背后根本原因就是财政和信贷投放货币的差异，我们应该高度重视这其中的区别。
这当中还有一个重要概念，我们在今天能不能理解财政政策，我们在思考资产、负债、杠杆率的时候，还要牢记一个关键点，什么呢？政府的债务。政府的债务就是我们的资产，政府的债务并不总是坏事，在我们的印象里很多人批评美国，说金融危机之后，美国还是走老路，美国私人部门负债少了，但是政府的债务增加了，似乎还是一样的，其实很不一样。政府的债务和私人部门的债务对私人部门来说，含义是不一样的。对私人部门来说，家庭和企业部门来说，我们的债务就是我们的债务，但是政府的债务对企业和家庭来说就是我们的资产。所以财政扩张、赤字增加，政府多发债不是坏事情。当然了通货膨胀不是好事情。
比如说我们今天减税，政府赤字增加，意味着什么呢？意味着在当下，私人部门有更多资源可以消费和投资。过去40年，有一个主要的问题就是财政的角色明显大幅下降。我们在金融自由化的时代，信贷过度扩张，带来金融危机，带来资产泡沫。（
(责任编辑：DF010)
1234 阅读全文提示：键盘也能翻页，试试“← →”键
,彭文生：积极武进人力资源和社会保障局 财政政策就是增加赤字 没有无痛去杠杆相关：
杨乐乐夫妇被闺蜜骗788万 已被送检察院：有12套房汪涵杨乐乐夫妇“防火防盗防闺蜜”，这对汪涵的夫人杨乐乐来说，应该是个难忘的教训：新三板公司贵之步实控人郑靖涉嫌合同诈骗，卷走了杨乐乐788万元款项。这也曾让网友感叹：心疼汪涵，这得代言多少桶老坛酸菜面才赚的回来啊。。。每日经济新闻记者注意到，这起诉讼案有了最新进展。8月7日，贵之步公告称，由于犯罪事实清楚，证据确实充分，该案侦查已经终结，公司实控人郑靖已被公安局移送检察院审查起诉。实控人涉嫌诈骗杨乐..
24岁男生娶42岁韩国女星，公公见面就给5个红包陈华算是第二个被韩国民众羡慕人中国好男人了，而第一个就是属于秋瓷炫的老公陈晓光。不过相比之下，同样是参加韩国综艺的明星夫妻，显然年轻的陈华和韩国妻子咸素媛的本土的关注度还是比不过陈晓光的，但随着《妻子的味道》综艺开播，咸素媛与小老公之间的生活也被揭开。在最新的一期节目之中，陈华的姐姐和爸爸将在镜头之下实现与咸素媛的第一次在韩国见面，而且这样的场合是十分的重要。镜头开始咸素媛和陈华都是穿着韩服进入..
这才是雷佳音老婆真容 网友直呼：没想到长这样这几年，雷佳音的人气可以说是日日见长，这也得益于几部非常优秀的影视作品。先是去年电视剧《我的前半生》热播，雷佳音凭借剧中“陈俊生”一角大火，光微博粉丝就涨了一百多万。而在今年一部《和平饭店》，一部《超时空同居》，更是取得了非常不错的成绩，这也让他迎来了人生的第一个事业高峰期。人红了，关注度自然就高了。大家在关注他更多作品的同时，也开始关注起他的私生活，这才发现，原来雷佳音早已结婚生子......雷佳音..
《爱情公寓》再现退票潮？发行方：符合市场规律爱情公寓8月8日，网络上突然传言电影《爱情公寓》出现大量退票现象，导致万达影城关闭线上退票通道，万达APP上显示为因系统升级而关闭退票。声明声明函当晚，《爱情公寓》发行方联瑞影业发布声明函，表示大量退票一事是“不实资讯”，并晒出几部影片的退票数据，以说明《爱情公寓》的退票比例符合一般规律。对此，网友们的态度也出现了两级分化，有的网友表示：“爱情公寓十年了，有很多情愫在里边，一部电影能让你开心就好！”..
庾澄庆晒一家四口背影照 坦言：当爸才知道多操心一家四口截图8月8日，庾澄庆在社交平台晒出一张照片，并配文称：“看着窗外蓝天白云阳光灿烂！又一个暑假过去了！自己当了爸爸才知道我爸当年有多操心！多费心！多用心！爸爸的天性使然！”照片中是他们一家四口站在落地窗前，庾澄庆的大儿子哈利已经超过爸爸哈林，成熟许多。小女儿紧紧依偎在爸爸怀里，一家四口看着窗外蓝天，看起来十分温馨。网友纷纷表示：“父亲节快乐！”“抱娃姿势满分！给这位好爸爸点赞！”“哈林父爱爆..
专访杰森·斯坦森：想合作的中国女演员多到能列清单凤凰网娱乐讯（采写/二十二岛主） 由杰森·斯坦森、李冰冰领衔主演的好莱坞灾难巨制《巨齿鲨》将于8月10日全国公映。日前，我们的老朋友“郭达·斯坦森”再度来到中国宣传，并接受了凤凰网娱乐的独家专访。这是杰森今年第二次来到中国，6月份曾经到上海电影节宣传《巨齿鲨》，当时他因脚上有伤，穿着拖鞋出席红毯还上了头条。两个月过去，杰森坦言伤势很快就能好，并将投入到新戏的拍摄当中，大家期待已久的《速度与激情》番外..
丁俊晖晒女儿脚丫照宣布升级当爸：顺产母女平安丁俊晖与妻子8日晚，台球名将丁俊晖在社交平台晒照宣布当爸喜讯“18年8月8日，顺产母女平安。”照片中，女儿露出一双小脚丫，十分可爱。据悉，丁俊晖在2014年8月14日参加某节目时透露自己已经与女友领证，暂时还没有举办婚礼，今年4月发文宣布升级当爸，恭喜！截图丁俊晖晒照网友纷纷送上祝福“世界上又诞生了一位小公主”“恭喜丁俊晖升级奶爸”“欢迎小天使来到这个世界”。
林宥嘉儿子高清侧脸近照曝光 挺鼻大耳被赞神复制酷比全家福据台湾媒体报道，丁文琪和老公林宥嘉7月底升格当爸妈，开心迎来狮子座儿子“酷比”诞生，首张曝光的全家福中，她产后气色相当好，宛如少女般的嫩肌素颜，也意外成为焦点，而二人的儿子模样也一直备受关注。她8日晒出儿子的超近侧面照，可爱模样更是引起热烈讨论。丁文琪8日在IG发文：“（唱歌）遗传？！”并晒出儿子酷比的侧面萌照，只见照片中，她儿子的一双小手紧紧握住，眼睛闭着、嘴巴则微微张开，笑得非常开心，..
甘肃省纪委监委通报5起扶贫领域作风问题典型案例原标题：甘肃省纪委监委通报5起扶贫领域作风问题典型案例8月8日，甘肃省纪委监委通报了5起扶贫领域作风问题典型案例。典型案例01天水市秦安县兴国镇何川村村干部低保调整不及时问题。2017年，何川村在低保调整工作过程中，未对低保户深入调查了解，情况掌握不准，把关不严，导致有公职人员家庭被评定为二类低保户，自2016年12月至2017年6月违规享受农村低保金2200元。2018年2月,何川村党支部书记兼村委会主任王映杰受到党内警告..
裴洪岗：错过了要等一年，但三伏贴你真的要去贴吗？原标题：裴洪岗：错过了要等一年，但三伏贴你真的要去贴吗？ 每年夏天，临近三伏天时，不管是中医院，还是综合医院、儿童医院的中医科，都要热闹起来，早早地拉起横幅，告诉大家：“三伏贴”要开贴了，错过了要等一年…… 等到了三伏天，老中医们在诊室里支起张桌子，摆上盘子和膏药，给排着长龙的患者一个个贴上，有时病人太多就干脆在走廊上，甚至医院大厅里开贴，一幅热火朝天的景象。 “三伏贴”是中医里“..