大集合资金池操作流动性风险的痼疾未除，定向资管多层嵌套的风险蜂拥而至，资金池借助通道业务和多层嵌套，券商资管隐藏的风险难以穿透。
近年来，中国券商资管的内部风险加速聚集，大集合资金池带来的期限错配问题尚未解决，定向资管多层嵌套又导致资金往来难以穿透。为此，监管层先后发起以“八条底线”、“新八条底线”和“资管新规”为标志的三轮监管高潮，加速了行业回归本源的进程。对券商行业而言，由于长期以来内部风险集聚，转型势在必行，借资管新政的契机，中国券商资管已走在转型的路上。
从资金端来看，集合资金池运作主要依靠滚动发行和期限错配的方式。大集合资金池将滚动发行募集的低价、短期资金投放到长期的债权或股权项目，以寻求收益的最大化，到期兑付依赖于产品的不断发行能力，一旦难以募集到后续资金，可能会发生流动性紧张，并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。
从资产端来看，通过资金的集合运作、归并核算，掩盖产品的真实投资情况，一方面，大集合资金池将多笔不同来源的资金投资于多个资产，导致资金端与资产端无法明确一一对应；另一方面，单笔资金未能单独建账目、独立核算，不同期限的资金合并编制一张财务报表。集合运作、归并核算的操作方式使得单项投资的亏损被其他投资的盈利或新募集资金的流入所掩盖，导致财务报表无法反映出投资资产真实的风险水平。
从产品端来看，分离定价和刚性兑付是集合资金池产品的两大特点。部分资产管理产品以自有资金或资金池资金确保预期收益，无法与自身的资产负债业务充分隔离。刚性兑付不但使风险在金融体系累积，也抬高了无风险收益率的水平，扭曲了资金的市场价格，影响了金融市场的资源配置效率，加剧了道德风险。
早在2012年10月，证监会正式发布《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》(简称“一法两则”)，允许券商和客户自愿协商，以合同形式约定定向资管计划的投资范围，从而显著扩大了券商定向资管的投资范围，推动券商定向资管寻求新的投资资金来源。截至2017年一季度末，券商资管规模达到18.77 万亿元的峰值，较2011年年末增长66倍，自2012年以来，定向资管计划的规模占比始终维持在83%之上。由于监管的缺失，券商定向资管业务一度野蛮发展。
对券商资管而言，由通道业务带来的多层嵌套问题，使得真实风险难以被穿透发现。券商资管通道业务通过帮助银行将表内资产转向表外，收取一定的过桥费报酬，其主要形式包括银证定向票据业务、银证信委托贷款业务和银证保存款业务，同一业务链上涉及多个资管产品，由此带来了多层嵌套的问题。
而且，嵌套的资管产品结构复杂，底层资产难以穿透，一旦发生风险，将影响各参与机构，增加风险传递的可能性，加剧了市场波动。多层嵌套的资产管理产品夹杂多层法律关系，如果委托机构主动管理缺失，通道机构尽职调查能力不足，发生损失时也容易出现责任推诿。
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