海通宏观姜超：资管新规落地 资产如何大“搬家”？

摘要 资管新规在未来必将带来贷款和标准化证券资产的需求增加，并减少非标资产投资。同时，债券需求中利率债和高等级信用债配置增加、尤其是短久期的品种，而低等级信用债配置下降。未来，新规对资产管理市场的影响还会延续，从非标资产向债券股票等标准化资产转化将成为长期趋势。

　　摘要

　　2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，意味着资管行业将面临全面洗牌，伴随而来的是底层资产配置的变局。

　　银行理财规模的扩大和监管政策的放松，资管行业业务规模逐年递增，2017年更是接近100万亿。从产品分布来看，2017年银行表外理财规模最大，而信托、公募基金、基金专户、私募基金和券商资管规模也均超过10万亿。货币基金；而产品转型后的理财和公募基金将趋同，共同竞争风险承受能力较强的投资者。考虑到非银机构资金超过50%来自银行，未来其他资管产品的资金来源都将减少。保险资管：发展良机。资金流入表内则会增加贷款和债券投资，流入货基则会增加货币市场工具和短期高信用等级债券的配置。利率债和高等级信用债配置增加、尤其是短久期的品种，而低等级信用债配置下降。

　　基金公司发行的资管产品投资信托B的信托计划，然后信托B再将贷款定向发放给该企业。通过如此操作，实际出资人银行A通过两层通道业务将资金投给了目标企业，摆脱了监管的限制。

　　

　　在这样的背景下，资管新规出台，其本质上是为了统一产品标准、消除监管套利、规范业务发展，以防范系统性金融风险。为了实现上面的目标，资管新规主要从5个方面对资管行业进行了约束，包括

　　

　　从目前情况来看，根据投资者的风险偏好不同，表外理财的转移有两大重要去向。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　整体来看，本轮资管新规的主要目的：一是打破刚兑、二是抑制通道业务、三是规范主动管理业务。

　　中国银行业理财市场报告》，截止2017年底银行的底层资产配置主要涉及债券、非标准化债权资产、银行存款、权益类资产、拆放同业及买入返售、公募基金等。其中债券资产配置占比达到42.2%，非标资产占比达到16.2%，而债券投资中信用债占比达到34.1%。

　　随着资管新规的出台，银行理财将出现资金分流和产品转型的情况。由于银行理财资金将有大部分分流到存款和货基，因此理财整体规模将大幅缩小。同时，

　　而通过前面的分析，利率债配置规模上升幅度最大。天弘基金现金管家货币基金为例，其投资债券占比47%、买入返售资产占比34%、银行存款和备付金占比18%。此外，货基和类货基产品未来如果采取净值化管理，将会增加低风险资产例如存款和国债配比。因此，

　　

　　

　　

　　

(责任编辑：DF078)

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